专题报告：中国债券市场结构介绍

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 外资和长线资金跑步进场，或开启A 股投资新纪元 2019-12-23 银保资金入市所带来的资金增量大致测算 2019-10-28 美国银行保险资金投资情况介绍 2019-07-24 外部风险的上升 2019-05-13 货币政策或难以进一步宽松加码 2019-04-29 政策或仍将平抑宏观波动 2019-04-22 华泰期货|专题报告 2019-12-31 中国债券市场结构介绍  中国债券市场在世界债券市场中占据越来越重要的地位，目前国内债券市场存量规模仅次于美国，位居世界第二位。以国际清算银行 2018 年底的数据为例，截至 2018年底，美国未偿债券余额为 436834 亿美元，中国未偿债券余额为 133354.6 亿美元，日本未偿债券余额为 123658 亿美元。  中国债券市场发展迅速，截至 2019 年 12 月 29 日，中国债券市场余额达到 96.96 万亿元人民币，较 2018 年年底增加 11.22 万亿元。目前利率总存量为 53.51 万亿元，较年初增加 6.16万亿，利率债市场仍然是目前国内最大的债券市场；信用债存量为32.83万亿元，较年初增加 4.3 万亿；同业存单数量为 10.62 万亿元，较年初增加 0.74 万亿元。  以上海清算所分类标准，债券投资者主要包括政策性银行及国家开发行、商业银行、非银行金融机构、其他、非金融机构法人、非法人机构以及人民银行批准的境外机构。其中商业银行包含细分项目最多，包括国有商业银行、股份制商业银行等 9 个细分项；非银行金融机构包含证券公司、保险机构、财务公司以及信托公司四个分项。  债券通的开通促进外资进入国内债券市场。债券通开通以来发展迅速，2019 年 1 月-11 月，债券通市场交易笔数为 24286 笔，成交总金额为 2.349 万亿，日均成交量为104.9 亿元。其中 11 月份交易笔数为 3369 笔，交易量为 3756 亿元人民币，日均成交量为 179 亿元。  三大国际债券指数纳入中国债券也促进外资进入。富时罗素、彭博巴克莱以及摩根大通是全球主要的三大债券指数。彭博巴克莱 2018 年 3 月 23 日宣布从 2019 年四月起纳入在岸人民币债券，分 20 个月到 2020 年 11 月完成全部纳入；摩根大通 2019 年9 月 4 日宣布将在 2020 年 2 月开始纳入在岸人民币债券，分十个月完成；富时罗素2019 年 9 月 26 日公布对中国债券市场的评估结果，将中国债券保留在可能升级到市场准入水平 2 的观察名单上，将在2020 年 3 月进行中期评估后发布更进一步的信息。 华泰期货|专题报告 2019-12-31 2 / 10 全球债券存量概况 中国债券市场在世界债券市场中占据越来越重要的地位，目前国内债券市场存量规模仅次于美国，位居世界第二位。以国际清算银行第二季度的数据为例，截至 2018 年底，美国未偿债券余额为 436834 亿美元，中国未偿债券余额为 133354.6 亿美元，日本未偿债券余额为123658 亿美元。 图 1： 世界主要国家未偿债券余额 单位：十亿美元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 中国未偿债券余额虽然仅次于美国，但是债券存量占 GDP 的比重处于相对较低水平。截至2018 年底，美国债券存量占 GDP 的比重超过 200%，为 208.2%，日本债券存量占 GDP 比重高达 242.79%。美、日两国近几年的比重一直在 200%以上，中国的比重则相对较低，2018年年底数据显示债券存量仅占 GDP 的 93.27%。 图 2： 世界主要国家未偿债券余额占 GDP 比重 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000400004500050000克罗地亚冰岛秘鲁新西兰黎巴嫩巴基斯坦匈牙利新加坡哥伦比亚阿根廷菲律宾土耳其挪威印度尼西亚南非中国台湾俄罗斯马来西亚瑞士瑞典泰国墨西哥丹麦印度澳大利亚韩国巴西日本中国美国全球主要国家债券存量0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2002/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/01巴西债券存量占GDP比重美国债券存量占GDP比重日本债券存量占GDP比重中国债券存量占GDP比重 华泰期货|专题报告 2019-12-31 3 / 10 中国债券市场存量介绍 中国债券市场发展迅速，截至 2019 年 12 月 29 日，中国债券市场存量余额达到 96.96 万亿元人民币，较 2018 年年底增加 11.22 万亿元，增幅为 13.09%，考虑到 2019 年 GDP 增速情况，今年债券存量占 GDP 的比重将突破 100%关口。 中国的债券存量主要分为三大块，分别是利率债、信用债以及其他（主要是同业存单）。利率债项下主要有国债、地方政府债、央行票据以及政策金融债；信用债项下主要有中期票据、定向工具、国际机构债、政府支持机构债、可转债、可交换债、企业债、公司债、短期融资券、资产支持证券以及金融债。 图 3： 中国债券存量市场细分 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 以最新数据为例，截至 2019 年 12 月 29 日，目前利率总存量为 53.51 万亿元，较年初增加6.16 万亿，利率债市场仍然是目前国内最大的债券市场；信用债存量为 32.83 万亿元，较年初增加 4.3 万亿；同业存单数量为 10.62 万亿元，较年初增加 0.74 万亿元。 华泰期货|专题报告 2019-12-31 4 / 10 图 4： 中国债券分项存量 单位:亿元 图 5： 债券存量占 GDP 比重