国债期货年度观点：国债期货承压震荡

电话：010-84555131 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货年度观点 2019.12.30 宏观金融 国债期货承压震荡 主要结论： 中国经济长期下行趋势比较确定，短期内出现反转的可能性不大。2020 年通胀处于较高水平，下半年会随着食品价格回落。代表无风险利率的中枢逐步下移。 对于 2020 年行情，我们判断还是震荡为主，无风险利率中枢下移。在经济下行的大背景下运行，并受其他因素影响而波动。10 年期国债利率水平预期在2.8.0-3.5%区间，5 年期国债利率水平预期在 2.7-3.4%区间内波动，2 年期国债利率水平预期在 2.2-3.0%区间波动。 国债·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、2019 年国债期货行情回顾 .......................................................................... 1 二、国债现货市场分析 ....................................................................................... 3 （一）、国债发行量回升 ..................................................................................... 3 （二）、机构配置结构稳定 ................................................................................. 4 三、基本面分析 ................................................................................................... 6 （一）、经济下行压力增大 ................................................................................. 6 （二）、通胀预期走强 ......................................................................................... 9 四、金融数据低位持稳 ..................................................................................... 10 五、资金利率水平下降 ..................................................................................... 14 六、货币政策宽松 ............................................................................................. 15 六、2020 年国债期货展望 ................................................................................ 18 七、风险揭示 ..................................................................................................... 19 国债·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图 1：2019 年国债到期收益率 ........................................................................... 2 图 2：国债期货 2019 年行情回顾 ...................................................................... 2 图 3：2019 年国债收益率变化 ........................................................................... 2 图 4：国债收益率差 ............................................................................................ 2 图 5：中国 GDP ................................................................................................... 7 图 6：年度固定资产投资数据 ............................................................................ 7 图 7：中国零售总额 ............................................................................................ 8 图 8：年度进出口数据 ........................................................................................ 8 图 9：价格指标 .................................................................................................. 10 图 10：PPI-CPI ................................................................................................... 10 图 11：M0 ........................................................................................................... 11 图 12：M1 ....................................................................................................