7月PMI数据点评：短期因素影响景气度波动

证券研究报告宏观|点评报告短期因素影响景气度波动7月PMI数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/8/1万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI有所回落2、短期因素拖累非制造业增速目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：PMI数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国7月官方制造业PMI49.3，预期49.7，前值49.7。➢中国7月非制造业PMI50.1，预期50.2，前值50.5。项目较前值2025/72025/62025/52025/42025/32025/22025/12024/122024/112024/102024/92024/82024/7制造业PMI-0.449.349.749.549.050.550.249.150.150.350.149.849.149.4 生产-0.550.551.050.749.852.652.549.852.152.452.051.249.850.1 新订单-0.849.450.249.849.251.851.149.251.050.850.049.948.949.3 新出口订单-0.647.147.747.544.749.048.646.448.348.147.347.548.748.5 进口0.047.847.847.143.447.549.548.149.347.347.046.146.847.0 原材料库存-0.347.748.047.447.047.247.047.748.348.248.247.747.647.8 从业人员0.148.047.948.147.948.248.648.148.148.248.448.248.148.3 供应商配送时间0.150.350.250.050.250.351.050.350.950.249.649.549.649.3 采购量-0.749.550.247.646.351.852.149.251.551.049.347.647.848.8 主要原材料购进价格3.151.548.446.947.049.850.849.548.249.853.445.143.249.9 出厂价格2.148.346.244.744.847.948.547.446.747.749.944.042.046.3 产成品库存-0.747.448.146.547.348.048.346.547.947.446.948.448.547.8 在手订单-0.544.745.244.843.245.646.045.645.945.645.444.044.745.3 生产经营活动预期0.652.652.052.552.153.854.555.353.354.754.052.052.053.1非制造业PMI-0.450.150.550.350.450.850.450.252.250.050.250.050.350.2 建筑业-2.250.652.851.051.953.452.749.353.249.750.450.750.651.2 服务业-0.150.050.150.250.150.350.050.352.050.150.149.950.250.0请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI有所回落图表2：制造业PMI图表3：制造业PMI分项资料来源：Wind ，太平洋证券➢制造业PMI边际下行。7月制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点，表现不及市场预期。制造业景气度短期波动可能与短期因素有关，7月处于制造业传统生产淡季，高温雨水等极端天气扰动下，7月制造业PMI往往出现季节性回落。本月制造业PMI的变动符合季节性特征，但降幅稍高于历史同期均值水平。➢多项指数较前值下降。本月各项指数表现有所分化。多个分项指数环比下降。生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数和原材料库存指数下降，指数降幅在0.3至0.8个百分点之间。而购进价格指数、出厂价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数则有所上升。资料来源：Wind ，太平洋证券484949505051512023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/07PMI%45474951生产新订单原材料库存供货商配送时间从业人员2025-072025-06请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI有所回落图表4：生产指数图表5：新订单指数资料来源：Wind ，太平洋证券资料来源：Wind ，太平洋证券40424446485052542023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/07PMI:生产%40424446485052542023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/07PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:进口%➢生产维持扩张态势，需求偏弱运行。本月生产及需求指数较前值均出现不同程度的下降，但生产指数保持在扩张区间，相对具有韧性，而需求相关指数则回落至临界水平以下，供大于求的压力仍有待缓解。生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点。新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点。新出口订单指数为47.1%，比上月下降0.6个百分点。进口指数为47.8%，与上月持平。本月需求收缩可能受短期极端天气的扰动，居民日常生活以及企业生产受到一定阻碍。另一方面重点行业产能的治理或影响企业生产继而导致原材料相关需求收紧。此外外需回落也有所拖累，前期关税缓和带来的“抢出口”效应边际或有转弱。在需求偏弱的传导下，本月制造业企业的生产活动也有所放缓，生产指数边际下行，采购量指数也环比下降，为49.5%，比上月下降0.7个百分点。不过供给端还是表现出较强韧性，生产指数仍运行在扩张区间。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI有所回落资料来源：Wind ，太平洋证券资料来源：Wind ，太平洋证券40424446