房地产行业月报：购地增速回升，板块估值有所提升20191223

购地增速回升，板块估值有所提升 ——房地产行业月报 证券研究报告 （优于大市，维持） 涂力磊 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850510120001 021-23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850511010019 021-23219436 xiey@htsec.com 2019年12月23日 概要 宏观形势 经济增速加快，通胀上涨，外贸增速上升：11月M2同比增8.20%，增速比10月降低0.2个百分点；CPI同比增4.50%，增速比10月提高0.7个百分点；美元兑人民币汇价期末7.0298；PMI为50.2%，比10月提高0.9个百分点；进出口额同比降0.50%，比10月升2.80个百分点；顺差387.30亿美元。 行业形势 1-11月一二线城市土地成交面积同比增速下降：1-11月一二线土地累计成交5.39亿平，同比增加6.71%，比1-10月减少0.93个百分点，当月成交土地0.40亿平，环比减少17.3%。 1-11月开发商结余资金增速有所回升：1-11月开发商资金来源与房地产投资之差累计3.93万亿元，同比降1.82%，比1-10月升0.28个百分点。 地产A股对H股溢价：12月20日，龙头地产A股19年PE动态10.12倍，较龙头H股PE溢价27.72%。 1-11月开工增速有所回落，销售和购地增速有所回升；1-11月新开工和销售增速反向变动，增速差缩小：1-11月购地、销售和新开工分别累计同比-14.20%、+0.20%、+8.60%。 投资建议 我们认为，行业面临调控压力。12月20日，房地产板块估值（PE-TTM）为10.71倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为12.83%。行业相对估值较前期有所回升。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：M1和M2月度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势－货币M1增速上升，剪刀差减小 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 11月M1同比增长3.50%，增速比10月升0.2个百分点，M2同比增长8.20%，增速比10月降低0.2个百分点。 11月金融机构各项贷款余额151.97万亿元，同比增12.4%，增速与10月持平。 指标 数据表现 解读 11月，货币政策稳健，M1增速回升，剪刀差减小。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11M1同比(%)M2同比(%)11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 1250000 1300000 1350000 1400000 1450000 1500000 1550000 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11金融机构各项贷款余额(亿元，左轴)金融机构各项贷款余额同比(%，右轴) 图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况 宏观形势－货币需求增加，通胀水平提高 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾因素) 11月我国金融机构新增人民币贷款13900亿元，同比增加11.2%，环比增加110.19%。 11月份我国CPI同比上升4.50%，涨幅比10月提高0.7个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为0.0%。 指标 数据表现 解读 11月部分食品价格持续提高，CPI快速上涨。 780000 800000 820000 840000 860000 880000 900000 920000 940000 960000 980000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴)-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 2018-112019-022019-052019-082019-11CPI当月同比(%)CPI当月同比(翘尾因素，%)资料来源：WIND，海通证券研究所 图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动 图：资金净流动月度变动情况 宏观形势－人民币汇率上升，资金净流出减少 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人民币汇率 资金净流动 11月，美元兑人民币期末汇价7.0298。6个月美元兑人民币远期期末汇价7.0574，人民币汇率远期升水276.0个基点。 11月，资金净流出2306.08亿元。 指标 数据表现 解读 11月，人民币汇率上升。同期，资金净流出减少。 注：资金净流入（出）是指外汇占款当月净增加额扣除实际利用的贸易净额和投资额后的资金净流入（出）。 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 7.1 7.2 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11美元兑人民币期末汇率6个月美元兑人民币外汇远期-5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11资金净流动情况(亿元)资金净流动情况(亿元)资料来源：WIND，海通证券研究所 图：PMI和工业增加值月度同比变动情况 图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况 宏观形势－经济增速加快，外贸增速上升 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业数据 进出口 贸易 11月，PMI为50.20%，增速比10月提高0.9个百分点。11月，工业增加值同比增6.20%，增速比10月大幅上涨1.5个百分点。 11月，我国进出口总额同比减0.50%，增速比10月上升2.80个百分点；11月，我国实现贸易顺差387.30亿美元。 指标 数据表现 解读 11月，工业增速大幅提高，外贸增速上升，顺差减少。 48.5 49.0 49.5 50.0 50.5 51.0 0 2 4 6 8 10 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11工业增加值当月同比(%，左轴)PMI(%，右轴)-16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 -100 0 100 200 300 400 500 600 2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11贸易顺差当月值(亿美元，左轴)进出口金额当月同比(%，右轴)资料来源：WIND，海通