2020年度蛋鸡养殖策略报告：山雨欲来风满楼

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 山雨欲来风满楼 国投安信期货 2020 年度蛋鸡养殖策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 家禽饲养现结构性调整，禽类逐年递增 3 2. 国内鸡蛋现货运行情况 5 2.1. 产能过剩矛盾逐步显现，环保压力持续 5 2.2. 养殖利润高企，补栏积极性空前高涨 7 2.3. 现货与贸易市场：“火箭蛋”再现 8 2.4. 淘汰鸡价格创历史最高纪录 11 2.5. 期货盘面走势简要复盘 12 3. 后市观点与操作建议 13 3.1. 生猪与季节性特点均不容忽视 13 3.2. 一季度操作建议 15 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733 投资咨询号：Z0011333 李笑寒 高级分析师 从业资格证号：F3056309 分析师简介： 国投安信期货研究院农产品高级研究员，金融学硕士，以谷物、玉米深加工产业链和蛋禽养殖为主要研究方向。拥有大宗农产品投研、操盘及现货操作经验，熟悉国内主粮品种产业链及行业现状。践行“基本面+技术面”横纵结合的分析体系，以研究服务客户，专业创造价值。 近期相关报告： 1）20191114 河北、河南鸡蛋调研专题报告《雾里看花，前途未卜》 2）20191119 新作玉米产情与深加工调研专题《曙光乍现，供应无忧》 3）20191202 期货日报专刊《上市偏晚 玉米 春节前集中出售压力较大》 4）20191209 国投安信玉米与深加工周报《卖压渐入华北 盘面节前继续承压》 5）20191216 国投安信玉米与深加工周报《新粮进度追赶同期 盘面持续承压》 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 执行摘要 摘要一：禽蛋类消费稳步提升，猪肉消费占比逐年下降 2000 年猪肉消费占肉类消费比重的 66%左右，2018 年降至 63%，过去五年消费降幅略有加快。禽类消费占肉类消费比重已接近 25%。非洲猪瘟在 2019年的爆发加速了二者的替代效应。 摘要二：养殖利润大幅攀升，补栏热情空前高涨 2018 年养殖利润转好，蛋鸡补栏情绪随着非洲猪瘟疫情的蔓延而急速升温。全国各主产省平均补栏增量在 20%-35%。2019 年秋雏的补栏积极性依旧未减，四季度青年鸡订单已排至明年 4 月份以后。 摘要三：存栏密度达到新的临界点，超高利润周期难以为继 持续性补栏使得养殖密度在 2019 年大幅增加，禽流感爆发的风险或再次苏醒。80-100 元/羽的超高养殖利润将加速盈利周期的结束。 摘要四：生猪主导肉/蛋鸡市场，季节性行情仍扮演重要角色 目前生猪的高价已将猪肉和鸡蛋的价格替代关系建立，猪肉和鸡蛋价格的联动性在四季度大大增强。但节假日消费以及传统淡季对价格的影响依旧存在。春节后出现全年低点的概率依旧较高。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 家禽饲养现结构性调整，禽类逐年递增 近年来，畜禽类主产品结构随着消费习惯的改变也在悄然发生调整。根据畜牧业协会发布的统计数据显示，猪肉产量在过去 5 年里累计下降了 4.71%，禽肉产量增加 13.90%，禽蛋产量增加 8.10%。 我国禽蛋产量自上世纪 80 年代初的 200 万吨左右，经过近 40 年的长足发展，禽蛋年产量已突破 3,000 万吨，过去 5 年的年均出口量达到 103.27 万吨。97%的鲜蛋用于国内消费，属于较为稳定的生鲜类消费品种之一，也是国民日常膳食中不可或缺的重要营养来源。 从下游的消费结构看，占比最高的依然是家庭消费（53%，例如商超、便利店），其次分别为户外消费（28%，例如餐饮、食堂等渠道）和工业消费（19%，例如食品厂、蛋液的初/深加工）。 鸡类养殖板块主要分为肉鸡和蛋鸡两个部分。从产业规模和行业集中度上来看，肉鸡要早于蛋鸡行业迈入这个阶段。长江以北的地区以白羽肉鸡养殖为主；长江以南，尤其是广东、福建等地以“岭南黄”品种为主，即南方所消费的黄羽肉鸡。白羽规模化养殖集中度更高。 反观蛋鸡养殖，虽然都属禽类，但无论是养殖天数，还是养殖逻辑，都与肉鸡有着根本的区别。产业集中度方面，目前只能做到以省划分，且养殖相对分散。据不完全统计，全国蛋鸡养殖排名前十的省份占全国蛋鸡总存栏的 78%左右，主产区集中在山东、河南、河北、辽宁等北方省份，存栏量占全国蛋禽养殖的半壁江山。鸡蛋销区则主要集中在京津冀、长三角、珠三角以及长江经济带等经济较为发达的地区。 从过去 10 年的发展来看，蛋鸡的规模化养殖一直“在路上”。过去的 3-5 年是目前蛋鸡养殖行业发展最快的时期。虽然目前国内蛋鸡养殖企业理论化最大存栏规模已经达到 1,000 万羽，但是与美国、日本等发达国家动辄 1,200-1,500 万羽的大型规模化养殖企业仍有较大差距。当下，业内排名前五的企业在未来 3-5 年内都有着向 600-800 万羽常规存栏迈进的雄心。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 截至 2018 年底，业内前十名的企业占全国总存栏比例只有 5%。我们可以看出，当前蛋鸡的行业结构依然呈现出“小规模，大群体”的特点。这也奠定了鸡蛋作为商品，无论处在现货贸易，还是作为一个年龄只有 6 岁的期货品种而言，价格波动性较大的基础特性。 2019 年的鸡蛋期现市场虽然表面上看仍处于牛市，但是固有的逻辑分析已不能满足当前分析市场剧烈波动的需求。比如存栏下降，价格上涨便是基于牛市下的分析框架。本文第二部分将呈现部分今年调研结论和相关数据，以期寻找一些未来市场中可能存在的潜在矛盾。 图 1：全国畜禽类年产量（单位