基本面量化研究（二）：特斯拉产业链解析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年 12 月 24 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《金融科技（Fintech）和数据挖掘研究（六）——利用数据挖掘构建热点主题组合》2019.12.05 《泰康沪深 300ETF 投资价值分析》2019.12.01 《CTA 多因子策略反思与改进方向——从三季度大幅回撤说起》2019.11.28 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:梁镇 Tel:(021)23219449 Email:lz11936@htsec.com 证书:S0850519110004 分析师:张振岗 Tel:(021)23154386 Email:zzg11641@htsec.com 证书:S0850519050001 分析师:余浩淼 Tel:(021)23219883 Email:yhm9591@htsec.com 证书:S0850516050004 基本面量化研究（二）——特斯拉产业链解析 [Table_Summary] 投资要点： 本 文 采 用 FactSet 深 度 行 业 分 类 （ RBICS ） 和 供 应 链 关 系 （ Supply Chain Relationships）数据库，以偏宏观和量化的方式，对特斯拉产业链进行解析。  特斯拉业务结构分析。从产品线上来看，特斯拉是一家集周期性消费品、金融、工业、公用事业于一体的综合性企业。这样的产品线是由特斯拉及其 450 余家子公司共同构成的，其中除了母公司 Tesla Inc，两个子公司 Tesla Energy Operations Inc 和 Maxwell Technologies Inc 也至关重要。从财报披露的业务线上来看，Tesla Inc 的主营业务是替代能源小轿车制造、动力总成制造、光伏和太阳能电池及系统供应商、租赁服务。其中，替代能源小轿车制造的营收占比超过80%。Tesla Energy Operations Inc 是特斯拉 2016 年收购美国太阳能公司SolarCity 后更名的公司，主要业务是能源公用事业。Maxwell Technologies Inc是特斯拉 2019 年初收购的美国电池技术公司，主要产品为超级电容器和高压电容器。以上三家公司共同构成了特斯拉在周期性消费品上的主营业务、能源公用事业和超级电池上的业务布局。  特斯拉供应链结构分析。特斯拉供应商数量较多，一级供应商共计 89 个，二级供应商共计 1195 个。从地区来看，特斯拉的供应商一直以美国公司为主，但是2016 年之后的数量和占比均由增转降。同期，中国供应商数量不断增多。截至2019 年 9 月，特斯拉中国供应商的占比达到 22.47%，仅次于美国的 31.46%。从公司类型来看，特斯拉供应商中，上市公司一直保持较高的比例。截至 2019年 9 月，上市公司占比接近 90%。其中，中国上市公司占比的增长趋势明显。从行业分类来看，特斯拉一级供应商多分布在工业和科技行业。其中，增长最快的业务是汽车内部产品、底盘车身制造和动力总成制造。特斯拉的 A 股一、二级供应商主要集中在电子元器件、汽车、基础化工、机械、电力设备等行业。其中，从事电子材料制造的供应商数量增长较快。在因子暴露上，特斯拉 A 股表现出高盈利、低成长、低估值、大市值的特征。  特斯拉 A 股投资机会分析。采用特斯拉所有 A 股一级供应商构建投资组合，其表现显著优于汽车行业指数、Wind 新能源汽车指数和 Wind 特斯拉概念指数，年化超额收益分别为 5.93%、16.15%和 4.29%。今年以来，特斯拉供应商组合表现良好，年化收益 29.96%，夏普比 0.97，收益回撤比 2.97。  风险提示。数据挖掘是从历史先验数据获取经验模型的方法，存在模型失效可能。 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 特斯拉主营业务结构分析 .......................................................................................... 6 2. 特斯拉供应链结构分析 .............................................................................................. 8 2.1 特斯拉供应商的地区分布................................................................................. 9 2.2 特斯拉供应商的类型分布............................................................................... 10 2.3 特斯拉供应商的上市地区分布 ....................................................................... 11 2.4 特斯拉供应商的行业分类特征 ....................................................................... 12 2.4.1 全球一级供应商 ................................................................................... 12 2.4.2 A 股一、二级供应商 ............................................................................. 13 2.5 特斯拉 A 股一、二级供应商的基本面特征 ..................................................... 14 3. 特斯拉产业链投资机会分析 ..................................................................................... 15 4. 总结与讨论 .............................................................................................................. 17 5. 风险提示 ..........................................