汽车及零部件行业动态：12月1~15日销量，广乘开始发力，吉利、长安保持强劲

RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMjIyMDA3MDY= 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 22 日 汽车及零部件 12 月 1-15 日销量：广乘开始发力，吉利、长安保持强劲 行业动态 行业近况 上周（12 月 16 日-12 月 20 日）沪深 300 指数上涨 1.2%，A 股汽车整车板块上涨1.8%，汽车零部件板块上涨 3.5%。个股方面：A 股方面，亚太股份以 21.5%的涨幅位列最前，宇通客车以 3.3%的跌幅领跌。H 股方面，永达汽车以 3.2%的涨幅位列最前，华晨中国以 6.4%的跌幅领跌。 评论 广乘、上通五菱开始发力，吉利、长安保持强劲，豪华、日系放慢节奏。根据乘联会周度数据，12 月 1-15 日乘用车批发销量达到 70 万辆，日均销量同比微降3.1%，零售第一周日均销量同比-20%、第二周同比-8%，表现为逐周走强，我们预计临近年底走势会更加强劲。在有销量统计的 37 家车企中，19 家日均销量实现同比正增长，13 家同比增速超过 20%。一线自主中，广汽乘用车（同比+67.3%）、长安汽车（同比+33.0%）和吉利汽车（同比+25.8%）日均销量同比超过 20%，长城和上汽乘用车表现稍弱，传祺 GS4（上市次月）目前销量超过 8000 辆、同比大幅增长。另外，东风乘用车日均销量同比+34.8%，上通五菱同比+19.4%，R 平台产品销量超过 5,000 辆。豪华、日系批发销量放慢节奏，华晨宝马、北京奔驰以及广本、东本和东风日产日均销量同比有所下降。其他合资中，神龙、上汽通用、北京现代同比降幅较大。 美国或调整电动车补贴政策，利好特斯拉、通用。近日美国众议院筹款委员会公布《2019 年可再生能源增加和能效法案》草案，拟对现行电动车税收抵免政策进行修改，核心内容包括：将原本累计 20 万辆的补贴退坡销量触发门槛提高到60 万辆，将补贴金额上限从目前的 7500 美元降低到 7000 美元。原本已经满足累计 20 万辆门槛标准、即将于近期取消补贴的特斯拉和通用，将可能重新获得补贴，二者 2019 年出售的电动车由于仅享受的是退坡后的补贴，因此不计入在60 万辆销售之中。这意味着美国补贴力度和时间加强，并从利好后进入者转向更加平衡。既欧洲之后，美国补贴政策力度可能加码，验证了我们此前的观点，未来两年欧美新能源车需求增长可能快于国内。因此对于国内投资机会而言，我们认为零部件优于整车，利好有能力供应全球的零部件公司，以及特斯拉产业链，包括三花、拓普等将受益。 估值与建议 我们认为目前自主品牌盈利处于低位，盈利弹性大于合资品牌，一线自主品牌逐步收割尾部品牌市场份额将是未来一段时间的结构亮点。广汽传祺销量出现拐点，长安乘用车销量保持强劲，我们首推广汽 H、长安，建议关注长城、吉利。持续看好重卡治超下，商用车板块行情，看好潍柴及中国重汽。零部件方面，龙头首推福耀玻璃，看好估值和盈利处于低点的零部件，建议关注特斯拉产业链标的，如三花等。经销商方面，持续看好豪华车渗透率提升，推荐中升、永达。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 23.1 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 18.8 15.5 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 11.6 10.8 均胜电子-A 跑赢行业 24.00 22.3 18.4 星宇股份-A 跑赢行业 108.00 32.2 24.6 三花智控-A 跑赢行业 18.00 31.9 26.8 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 11.8 11.2 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 11.5 8.4 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 10.5 7.1 中升控股-H 跑赢行业 32.20 14.3 12.1 永达汽车-H 跑赢行业 8.25 7.8 6.9 中国重汽-H 跑赢行业 18.00 9.2 8.3 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 长安汽车-A | 新车+降本带动自主盈利弹性 锐际销量值得期待 (2019.12.20) • 均胜电子-A | 控股股东质押率降低；库存股注销增厚每股收益 (2019.12.20) • 汽车及零部件 | 美拟提高新能源退坡门槛 特斯拉或延续高销量 (2019.12.19) • 星宇股份-A | ADB 车灯取得突破；中长期空间广阔 (2019.12.19) • 均胜电子-A | 控股股东溢价增持；彰显公司发展信心 (2019.12.18) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201301402018-122019-032019-062019-092019-12相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMjIyMDA3MDY=中金公司研究部：2019 年 12 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 2019 年 12 月 1-15 日乘用车批发销量（辆） 制造商 2019 年 12|1-8 2019 年 12|1-15 2018 年 12|1-14 2019 年 1-15 日均 YoY 福建奔驰 879 1,635 - 江铃汽车 992 1,742 24 6674.4% 沃尔沃亚太 901 5,123 1,852 158.2% 一汽轿车 2,043 5,231 2,700 80.8% 东风雷诺 371 721 387 73.9% 广汽乘用车 10,953 18,218 10,164 67.3% 长安福特 4,025 7,676 4,471 60.2% 东风英菲尼迪 373 1,116 671 55.2% 观致汽车 - 30 20 40.0% 东风乘用车 2,401 4,827 3,343 34.8% 长安汽车 12,893 31,163 21,865 33.0% 北汽福田 239 477 347 28.3% 一汽大众 51,910 107,080 78,073 28.0% 吉利汽车 17,669 40,498 30,053 25.8% 上汽通用五菱 8,661 29,213 22,827 19.4% 广汽丰田 14,433 33,996 28,909 9.8% 东风柳汽 - 3,628 3,151 7.5% 奇瑞汽车 4,179 11,450 10,049 6.3% 一汽丰田 21,431 39,370 34,890 5.3% 广汽菲克 897 3,238 2,926 3.3% 华晨宝马 10,126 23,690 22,730 -2.7