全市场教育行业策略报告：对标k12、公考培训，考研培训赛道龙头有多大体量？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■2020 年考研人数达到 341 万人（+17.59%），报录比预计上升至 4:1：2020 年研究生考试于 12 月 21 日开考，继 2019 年硕士研究生报名人数高涨之后（+21.85%），2020 年报名人数再次打破纪录，达到 341 万人（+17.59%）。虽招生端逐步扩招，2018 年招生 76.25 万人且扩招仍有空间。但从报录比看逐步上升，2019 年报录比预计为 3.6：1，2020 年报录比预计为 4：1，达到近 20 年来最高，考研难度逐年上升。且往届生报名占比达 40%。 ■对标 k12 培训，考研难度与一本录取率媲美（25%）：考研培训可与中考、高考冲刺班进行直接对比，结合录取率、考试形式、教学形式、志愿填报以及考试内容多方面看，考研难度较大，属于绝对比较，未考上意味着考研失败、需来年再战，录取率仅为 25%，远低于中考（50%-60%）、高考升学率（80%-90%）水平，可与高考一本录取率媲美。由于有 13 个学科门类（分为 88 个一级学科），较难实现标准化，目前考培的壁垒主要看教学产品和市场下沉能力（满足二本学生培训需求）。 ■30%参培率预计考研培训细分赛道市场空间可达 100 亿元：从需求人群规模来看，考研培训的主要消费群体为大学应届毕业生以及有返校深造的在岗人员。我们对于考研培训市场进行预测，整体预计 30%报班率下，2020 年考研培训市场为 63.89 亿元，2021-2024 年年化增速为12%左右，2024 年有望增至 100.39 亿元。除此之外，我们以 2019 年 290万人报名人数为基数，结合参培率和客单价进行考研培训市场的敏感性分析，其中 2019 年考研培训市场区间位于 52.5-234.9 亿元内。 ■参照公考培训市场，考研培训赛道或有望出 10 亿营收级别龙头：结合目前公考培训市场的格局情况，公务员考试培训集中度最高（中公教育为 20.9%、华图教育为 12.42%），教师类培训集中度最低（中公教育为 4.33%、华图教育为 2.81%）。参照这一数据，考研培训市场以 2019年的 52.5-234.9 亿元市场空间为基准，龙头的考研培训收入可实现 1）4%市占率下：2.1 亿元-10.5 亿元；2）20%市占率下：10.5 亿元-52.5 亿元。 ■考研培训市场格局主要包括线下、线上培训及职业教育培训机构：一是传统的线下教育辅导机构，文都教育、万学教育；二是在线学习平台，比如新东方在线；三是职业教育发力考研培训业务，如中公教育。纵观考研培训市场，逐步从依靠名师、营销、单一科目，转向教研产品、创新、整体解决方案。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2019 年 12 月 24 日 对标 k12、公考培训，考研培训赛道龙头有多大体量？——全市场教育策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 可折叠人工晶状体（治疗白内障）龙头——爱博诺德申请科创板上市 2019-12-20 新三板日报（新三板深改 大力推动公募资金入市） 2019-12-20 2019 新茶饮市场持续火热，头部品牌“跨界”寻出路 2019-12-19 新三板日报（全国股转公司：全力以赴做好全面深化新三板改革各项落实工作） 2019-12-19 2019 年教育涨幅跑赢大盘，从业绩和 估值看 谁在领涨——全市场教育策略报告 2019-12-19 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 对标 k12、公考培训，考研培训赛道龙头有多大体量？ ...................................................... 4 1.1. 考研简介：非全日制并轨全日制，2020 年考研开启 .................................................. 4 1.2. 市场现状：扩招逐步推进，二本院校考生 7 成瞄准 985/211 高校 .............................. 5 1.2.1. 招生端：2018 年招生 76.25 万人，人口硕士比远低发达国家、扩招仍有空间... 5 1.2.2. 报考端：报名持续高温，2020 年达到 341 万人（+17.59%）........................... 6 1.2.3. 招考关系：报录比预计上升至 4:1，二本院校考生 7 成瞄准 985/211 高校......... 7 1.3. 产业解剖：考研难度超越中高考，壁垒在于产品+市场下沉 ....................................... 8 1.3.1. 用户画像：约 31%的学生选择报班复习，考研支出在 6000 元以下的学生占比近70% ........................................................................................................................... 8 1.3.2. 市场空间：量价齐升之下，预计考研培训细分赛道市场空间可达 100 亿元 ....... 9 1.3.3. 核心门槛：对标 k12 培训，考培壁垒在于教学产品和下沉市场能力 ................ 10 1.3.4. 整体趋势：从依靠名师、营销、单一科目，转向教研产品、创新、整体解决方案 .................................................................................................................................11 1.4. 整体格局：在线教育抢滩，职业教育培训机构开始布局........................................... 12 1.4.1. 在线教育抢滩，市场集中度越来越高 .............................................................. 12 1.4.2. 传统线下培训机构，以文都教育为典型代表 ................................................... 13 1.4.3. 职业教培机构依托已有体系，考研培训成新增长极 ......................................... 14 1.5. 资本市场：参照公考培训市场，考研培训赛道有望出 10 亿营收级别龙头 ................ 14 1.6. 一级市场创投项目进展 ....