商贸零售行业动态分析：11月CPI同比上涨4.5%，爱婴室区域扩张如期挺进深圳

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 月 CPI 同比上涨 4.5%，爱婴室区域扩张如期挺进深圳  猪肉价格同比上涨 110.2%，11 月 CPI 同比上涨 4.5%，精选超市龙头。12月 10 日国家统计局公布 11 月 CPI 数据，其中：1）同比来看，CPI 上涨 4.5%，涨幅比上月+0.7pct。分品类来看，食品价格上涨 19.1%（上月同比上涨15.5%），影响 CPI 上涨约 3.72pct，其中，畜肉类、蛋类、鲜菜、水产品、粮食、鲜果价格分别上涨 74.5%、10.1%、3.9%、2.4%、0.7%、-6.8%，影响 CPI 上涨约 3.27pct、0.06pct、0.09pct、0.04pct、0.01pct、-0.12pct；畜肉中，猪肉同比上涨 110.2%，影响 CPI 上涨约 2.64pct；非食品价格上涨 1.0%，影响 CPI 上涨约 0.77pct。2) 从环比看，CPI 上涨 0.4%，涨幅比上月回落 0.5 个百分点。当前时点，预计 2020Q1 CPI 或继续上行，我们认为：1）一方面，历史数据表现，超市行业同店增速与 CPI 相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；2）但另一方面，据草根调研，在猪价快速上涨过程中，由于销售量紧缺及消费者价格敏感性原因，猪肉销售额增长并没有那么迅速，虽然伴随牛羊等替代品销售，肉禽分部同店确实一定程度高于门店整体同店，但并不是同店增长的决定性作用。据此，我们建议结合公司基本面质地及 CPI 边际改善选股，精选超市龙头。  爱婴室区域扩张如期挺进深圳，高速展店进行中。根据官方公众号，12 月 7日爱婴室深圳龙岗星河店正式开业，标志着公司正式挺进广深区域。目前公司门店已覆盖上海、浙江、江苏、福建、重庆等省市，截止至 9 月 30 日门店数量达 270 余家，全国累计会员人数 300 多万，预计 12 月还将新增 20余家门店，2019 年全年共计新开 70-80 家直营门店。公司 2019 年展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计 2020-2021 年将保持展店提速（继续加密华东，下沉东南，开辟西南和珠三角城市群）、同店高增（3-4%）+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道； 2019 年下半年拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类，进一步提升自有品牌占比；同时据公司公告，在 19-21 年实施股权激励，核心管理层和业务骨干利益充分绑定，有助于公司长足发展！  淘宝 11 月化妆品销售数据：双十一外资品牌打折力度空前，国产品牌分化加剧，珀莱雅丸美持续高增。根据淘数据披露，11 月外资高端品牌全网增速强劲：1）资生堂旗下资生堂品牌销量和 GMV 分别同比增长 92%和119% ；2）雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌销量同比增长 200%，GMV 同比增长 222%；海蓝之谜品牌销量和 GMV 分别同比增长 110%和 138%；3）欧莱雅旗下兰蔻品牌，销量和GMV均同比增长107%；欧莱雅品牌销量和GMV分别同比增长 102%和 125%。国产品牌分化加剧，珀莱雅丸美持续高增：1）丸美股份旗下丸美品牌销量和 GMV 分别同比增长 124%和 54%（丸美品牌的全网销量和 GMV 分别同比增长 72%和 26%）；春纪品牌销量同比增长23%，GMV 同比增长 30%；恋火品牌销量同比下降 52%，GMV 同比下降34%，公司加码线上销售成效显著；2）珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，销量和GMV 分别同比增长 29%和 13%，珀莱雅品牌的全网销量和 GMV 分别是45%和 3%（估计珀莱雅线上保持较高增长，但淘数据统计口径变化导致去Table_Tit le 2019 年 12 月 15 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 10.50 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002697 红旗连锁 10.00 买入-A 603983 丸美股份 78.11 买入-A 603605 珀莱雅 104.06 买入-A 002419 天虹股份 13.25 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A 002024 苏宁易购 12.30 买入-A 603214 爱婴室 55.44 买入-A 002127 南极电商 14.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.30 -4.89 -31.51 绝对收益 -6.53 -0.40 -12.50 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 放眼电商服务生态全景，剖析代运营行业挑战与机遇 2019-11-14 珀莱雅拟与 PRIMA〃DERM 成立合资子公司，10 月猪价同比翻倍推动 CPI 超预期 2019-11-10 零售三季报总结：行业增速环比有所回落，必选稳健且边际向好，可选化妆品龙头景气提升 2019-11-03 商社 Q3 持仓分析：社服环比持仓上升、零售下降，继续推荐优质高成长标的 2019-10-27 社零 9 月增速稳健，化妆品加速，继续推 荐 超 市 、 化 妆 品 、 母 婴 龙 头 2019-10-20 -10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年口径偏高；2019H1 来看淘数据天猫旗舰店增速不到 20%、公司实际线上增速达 49%）。  投资建议：2019 年 10 月社零增速 7.2%，增速-0.6pct；排除汽车因素后增速为 8.3%，增速-0.7pct，增速缓中趋稳。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，预计市值对应 2020年业绩约为 20-25xPE，同店稳健展店及业绩有望加速开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。  市场回顾：本周（2019.12.09-2019.12.13），商贸零售板块（申万）涨幅 0.77%，在申万 28 个行业中位列 22 位，上证综指涨幅 1.91%，超额收益-1.15%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各-