2020年橡胶年度投资策略报告：明月几时有？把酒问青天

2020 年度投资策略报告敬请阅读免责条款1摘要提示：一、2019 年国内沪胶期货价格呈现跌宕起伏的走势，期价维持在10500-13000 元/吨的大箱体区间内运行，临近年末价格重心较年初小幅攀升。由此可见“价格重心小幅抬升”、“波动幅度加大”和“强弱格局分明”成为 2019 年沪胶期货运行的核心字眼。二、受益于本轮降息宽松潮利多效应叠加料在 2020 年对全球经济的稳定效应将显现。预计 2020 年美国经济将表现稳健、欧元区略有改善、新兴市场经济体有所改观。三、预计 2020 年中国经济仍将身处“外部掣肘、内需疲弱、险象环生”的大环境中。2020 年中国 GDP 增长 5.9%，通胀仍由猪价波动主导，CPI 全年预计 3.3%，PPI 重回正增长区间。四、预估 2019 年全球天然橡胶产量同比下降 5%，达 1326 万吨。同时预计 2020 年全球天然橡胶产量有望维持在 1300 万吨左右，较 2019 年有望略微回落约 2%，胶市供需结构有望转入紧平衡状态。五、目前割胶工作仍以人工操作为主，割胶机只是作为劳动力的补充，而全面取代人工割胶或需要 10 年左右的发展期。六、展望 2020 年在宏观经济逆周期调控和促进消费政策的影响下，国内车市产销仍可能维持持平状态，不排除略微萎缩的可能。终端消费增量预期减弱或削弱沪胶需求增长前景。七、2019 年下半年除了日本市场以外，欧美等海外车市整体表现乐观。预计 2020 年海外车市销量有望维持偏乐观的态势。八、作为天胶需求晴雨表的我国重卡销量在 2019 年整体呈现偏乐观的运行态势。预计 2019 年全年重卡市场的整体销量将超过 115 万辆，而2020 年销量将同比下降 7.8%至 107.5 万辆。九、预计 2020 年国内轮胎外需和内需改善空间有限，全乳胶仓单流入交割库偏少或成为多头炒作胶价的利多因素之一。十、预计 2020 年天胶期货价格运行区间：上行区间在：18000-20000元/吨，下行区间 10000-12000 元/吨。存在出现中级别上涨行情的机会，而小级别反弹走势也会比较多，整体价格运行区间会比 2019 年上一个台阶。明月几时有？把酒问青天—2020 年橡胶年度投资策略报告姓名：陈栋宝城期货有限责任公司电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期:2019 年 12 月 16 日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 2020 年度投资策略报告网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、2019 年天然橡胶期货走势回顾时光荏苒，天然橡胶期货在告别 2019 年走势后，开启了 2020 年新的征途。回顾 2019 年国内天胶期货走势特征，总体可以归纳为以下一句话：2019 年国内沪胶期货价格呈现跌宕起伏的走势，期价维持在 10500-13000元/吨的大箱体区间内运行，临近年末价格重心较年初小幅攀升。由此可见“价格重心小幅抬升”、“波动幅度加大”和“强弱格局分明”成为 2019 年年沪胶期货运行的核心字眼。可以看到，2019 年天然橡胶期货运行节奏大致分为三个阶段运行模式：第一阶段（2019 年初至 3 月初）：胶价自 11000 元/吨一线附近的震荡小幅攀升至 12960 元/吨一线，主要受益于产胶国联合干预胶价，实施削减出口政策，加之产胶国处在停割期，同时配合中美贸易谈判趋于乐观，市场做多信心回升，胶价重心稳步上移。第二阶段（3 月上旬至 7 月中旬）：随着胶价不断逼近 13000 元/吨一线以后，非标套利盘不断涌入以及供应端开启新一轮割胶季，供应压力大增，同时下游需求表现未能超预期，供需结构转弱导致胶价重新走弱，一度回撤至 10675 元/吨一线。第三阶段（7 月中旬至 12 月中旬）：随着产胶国遭受真菌性病虫害袭扰导致减产预期增强，同时国内云南和海南地区也步入停割季，加之下游车市需求不断改善，重卡销量迎来超预期增长，从而鼓舞胶价重心稳步抬升，期价再度回升至 12500-13000 元/吨区间内运行。日胶方面也基本与沪胶走势一致。20 号标胶期货在上期所运筹多年以后，终于在 2019 年 8 月中旬挂牌上市。回顾 2019 年 20 号标胶期货走势基本可以分为两个阶段：第一阶段（2019 年 8 月中旬至 10 月上旬）：标胶主力 2002 合约呈现先扬后抑的走势，期价在上市初期一度走强，主要受益于供应端偏紧优势支撑，但由于下游车市需求不佳导致价格再度回落。第二阶段（10 月中旬至 12 月中旬）：产胶国减产以及国内停割，供需结构改善令其与沪胶同步反弹。天然橡胶期货供需结构及宏观面能否在 2020 年迎来改善和转机，种种疑惑且待笔者通过以下几大方面向投资者阐述分析——2020 年天然橡胶商品期货面临的机遇和风险。图 1、2019 年沪胶期货运行大致分三个阶段，期价呈现跌宕起伏的走势数据来源：博易大师、宝城期货 2020 年度投资策略报告敬请阅读免责条款3图 2、2019 年 20 号标胶期货运行大致分二个阶段，期价维持震荡小幅攀升的走势数据来源：博易大师、宝城期货图 3、2019 年日胶期货连续合约运行大致分三个阶段，期价呈现跌宕起伏的走势数据来源：博易大师、宝城期货 2020 年度投资策略报告网址：www.bcqhgs.com4地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层图 4、2013-2019 年天然橡胶基差走势图数据来源：博易大师、宝城期货二、2020 年全球存量经济博弈加剧 流动性继续转向宽松2019 年以来，由美国为主挑起的全球贸易争端不断升级，由此导致全球存量经济博弈进一步加剧，各主要经济体经济下行压力日趋凸显。从全球来看，11 月摩根大通全球制造业 PMI 回升至 50.3%，自 4 月以来再次回到临界点上方，美国 Markit 制造业 PMI 为 52.6%，环比上涨 1.3 个点，为近七个月以来最高值。此外，美国11 月密歇根大学消费者信心指数终值为 96.8，预期仅为 95.7。10 月美国零售和食品服务销售额经季节性因素调整后较前月增长 0.3%，至 5265.4 亿美元，好于预期的 0.2%增幅。美国劳工统计局发布的月度报告也显示，10 月份消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.4%。10 月份美国零售业新增就业岗位 6100 个，达到 1580 万个。在欧元区和日本制造业方面也迎来小幅改善的态势，不过欧元区和日本制造业 PMI 仍处于临界点下方，英国脱欧存在不确定性，制造业 PMI 有所回落。整体上全球与国内制造业景气度普遍回升，经济形势短期有所改善。从长期角度来看，本轮全球经济增长放缓开始于 2018 年三季度，由周期性因素和冲击性因素共同作用导致。在周期性因素表现方面，美国财政刺激退潮，美联储持续加息的累积效应对利率敏感性领域（房地产市场）形成抑制；前期刺激政策退出和“去杠杆”背景下，中国经济增速下