汽车及零部件行业：19年11月交强险数据解读

RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ= 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 17 日 汽车及零部件 19 年 11 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 银保监会数据显示，19 年 11 月，狭义乘用车交强险上牌量为 174 万台，同比下滑 2.7%，环比上升 5.7%。1-11 月狭义乘用车上牌量累计为 1,806 万台，同比下滑 3.7%。 评论 11 月终端降幅收窄明显，国五地区恢复正增长。11 月，国五地区交强险上牌量恢复正增长，同比增长 1.6%，国六地区降幅持续收窄，同比下滑 4.5%（vs. 10月同比下滑 6.6%）。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，同比增长23.4%，体现出较强的换车需求。其他国六地区中，浙江、江苏和四川表现逐步改善。国五地区中，西藏、甘肃、吉林和新疆实现同比两位数正增长。 德系与日系表现强劲，龙头自主需求复苏。11 月自主品牌整体表现向好，尤其是一线自主终端上牌量大面积转正。长安自主表现最为亮眼：在 CS75 Plus 为代表的新车型热销拉动下，11 月上牌量同比增长 14.6%。吉利延续上月增长态势，同比增长 7.2%。而后主力车型 GS4 新老切换影响，传祺 11 月上牌量同比下滑26.2%，合资方面，德系车整体表现靓丽，奔驰增速依然领先，同比增长 30.7%，奥迪、大众和宝马增速各为 14.5%/12.3%/10.2%。日系品牌持续跑赢行业，丰田同比增长 15.5%，日产和三菱持续上月增长趋势，分别同比增长 4.9%/14.1%。本田受到飞度等部分车型尚未切换国六影响，同比微降 0.8%。美系和韩系份额持续下滑，主要品牌终端降幅在 10-30%之间；欧系品牌垫底，除斯柯达外，标致、雪铁龙和菲亚特降幅均值约 50%。 11 月终端库存继续温和提升。库存方面，11 月整车厂批发与终端上牌差为 30万台，终端库存持续温和提升，目前终端库存依然在合理健康水平。分品牌看，名爵、大众、斯柯达、长城和吉利等品牌库存有所提高，雪铁龙、标志和五菱明显去库存。 估值与建议 正如我们在《2020 年传统车策略报告》1中所言，展望 2020 年，我们认为传统车板块的投资主线较为清晰：在弱复苏下寻找结构性机会。乘用车：中低线城市需求复苏驱动，全年销量回归正增长，看好一线自主弹性。首推广汽 H、长安，建议关注长城、吉利。零部件：龙头首选福耀，长期看好星宇股份；建议关注均胜电子以及估值较低的中小零部件企业。商用车板块景气度持续，持续看好潍柴、中国重汽。经销商板块首推中升控股和永达汽车。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 21.7 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 22.4 18.5 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 11.8 11.0 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 18.8 15.6 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 11.9 11.3 福耀玻璃-H 跑赢行业 30.00 17.6 14.6 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 16.0 13.0 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 11.7 8.6 中国重汽-H 跑赢行业 16.00 9.0 9.0 中升控股-H 跑赢行业 32.20 14.5 12.3 永达汽车-H 跑赢行业 8.25 7.8 6.9 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 10.8 7.3 吉利汽车-H 中性 18.20 14.5 13.3 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 汽车及零部件 | 2020 年传统车策略：寻找弱复苏下的结构亮点 (2019.12.13) • 长安汽车-A | 自主销量继续增长 PLUS 版车型全面亮眼 (2019.12.11) • 汽车及零部件 | 11 月销量同比下降；新 GS4 上市首月表现强劲 (2019.12.09) • 汽车及零部件 | 汽车零部件——轻量化企业调研纪要（拓普、旭升、爱柯迪） (2019.12.16) • 汽车及零部件 | 19 年 10 月交强险数据解读 (2019.11.19) • 汽车及零部件 | 中国汽车零部件企业投资逻辑 (2019.11.13) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1 https://research.cicc.com/document/detail?id=197448 891001111221331442018-122019-032019-062019-092019-12相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：2019 年 12 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 11 月，狭义乘用车上牌量为 174 万台，同比下滑 2.7%，环比上升 5.7%。本月狭义乘用车批发量为 204 万台，同比下滑 4.6%，环比上升 7.3%。1-11 月狭义乘用车上牌量累计为 1,806 万台，同比下滑 3.7%。 图表 1: 狭义乘用车批发销量与交强险上牌数对比 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 050100150200250300350Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19批发数 交强险数 (万辆) RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：2019 年 12 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 11 月终端降幅收窄明显，国五地区恢复正增长；国六地区降幅收窄。11 月国五地区交强险上牌量恢复正增长，同比增长 1.6%，国六地区降幅持续收窄，同比下滑 4.5%（vs. 10月同比下滑 6.6%）。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，11 月上牌同比增速达 23.4%，其今年以来的较快增长体现了较强的换车需求。其他国六地区中，浙江、江苏和四川表现逐步改善。国五地区中，西藏、甘肃、吉林和新疆实现同比两位数正增长。 图表 2: 2019 年分地区交强险上牌表现