宏观专题报告：收入分配系列之一，百年孤独，拉美是如何落入陷阱的？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2019 年 12 月 10 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《小康社会收官，改革创新发力！——政治局会议点评》2019.12.08 《下沉市场，风光无限！——“消费和创新”系列之六》2019.12.04 《现代服务业的美好时代——服务业系列之一》2019.11.28 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:cx12025@htsec.com 证书:S0850519110001 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@htsec.com 百年孤独：拉美是如何落入陷阱的？ ——收入分配系列之一 [Table_Summary] 投资要点：  增长与收入：一半海水，一半火焰？经济增长和收入分配是经济学中两个重要的主题。从增长的角度看，当前中国经济难言乐观，但从收入的角度看，我国上升势头依然强劲。那么，未来中国经济增长中枢会在哪里？人均收入是顺利跨过高收入门槛，还是落入中等收入陷阱？拉美、日韩、欧美呈现了三种不同的结果。本篇专题中，我们先考察拉美，其发展教训值得我们深思。  悲情拉美：国家百年失落，收入增长迟缓。20 世纪初其实拉美国家已经比较富足，但经历了百年发展，却逐渐走向了衰落，这与其选择的发展道路密不可分。早期拉美国家以出口初级产品为主，但 1930 年代全球大萧条使其经济遭受了严重冲击，在痛定思痛之后，相继走向了进口替代的工业化道路。 进口替代初期的确带来了拉美国家工业化程度的加深，但其科技实力并未同步提升，政府的过度保护使得企业创新动力较弱，研发投入强度长期偏低。根据世界银行的测算，1960 年以来，巴西和韩国在人均 GDP 上所形成的巨大差异，绝大多数都能够被技术进步所解释。  分配失衡：重增长轻分配，经济奇迹幻灭。更为重要的是，在工业化带动经济增长的过程中，拉美国家普遍忽视了公平问题，未能有效解决悬殊的贫富差距，为最终落入“增长陷阱”埋下了伏笔。首先，土地集中问题在拉美国家一直未得到缓解，这是贫富分化加剧的重要根源，农村土地集中的状况以及城市工业化的发展，吸引了农村贫困人口进城，造成城市化率看似很高，但其实相当一部分人口居住在城市贫民窟中；其次，外资依赖是拉美国家经济发展模式的一大特点，而外部资金稳定性较差，政府常会通过超发货币的手段来解决短期国内资金不足的问题，进而引发通货膨胀水平的上升，扭曲了资本、劳动力和技术的定价，埋下了贫富差距扩大的隐患；最后，贫富差距扩大最直接的原因还是在于错误的政策导向。政府依赖富人群体的支持，进口替代模式发展下“重增长、轻分配”，收入分化使得增长对于大多数人而言并无实质性意义，“劫贫济富”令基尼系数迅速攀升。  深陷泥潭：民粹主义登台，经济人财两空。贫富差距扩大抑制内需的释放，进口替代深化面临着“出口竞争力下滑、进口仍在持续增长”的困境，国际收支压力不断增大，削弱外债偿还能力，最终爆发债务危机。随着债务危机的爆发，拉美经济陷入衰退，这导致了“民粹主义”在拉美各国粉墨登场，在其主导下，加强劳工保护和增加社会支出的高福利政策纷纷出台，但是，脱离经济发展阶段的政策并未达到预期效果，反而因为未能促进经济增长，贫富差距问题更加恶化，拉美在增长泥潭中最终越陷越深。  他山之石：如何避免重蹈拉美覆辙？回顾拉美经济的百年浮沉，有几点经验教训值得我们借鉴：首先，在增长模式上，贸易保护下的进口替代，可以在短期提高效率、提升工业化程度，但这仅适用于发展初期，若不适时推动产业结构升级、研发投入不足，技术上的短板必然导致生产率的下滑；其次，在收入分配上，拉美国家普遍重资本轻劳动、重外资轻内资、重增长轻分配，贫富分化问题层层发酵，最终导致饮鸩止渴的发展模式难以为继，并付出了债务危机的代价。这一点对于当下的中国而言，颇具警示意义，“牺牲公平换取效率”难以持续发展；最后，在政策选择上，同样经历危机，韩国转危为机顺势出清，并实现了产业结构的转型升级，拉美则深受“民粹”影响，最终在泥潭中越陷越深。这启示我们应尽量在做大经济蛋糕的同时，改进收入分配方式，若进入存量经济时代，应警惕“民粹”，收入分配的调整也应更为谨慎。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 增长与收入：一半海水，一半火焰？ ........................................................................ 4 2. 悲情拉美：国家百年失落，收入增长迟缓 ................................................................. 5 3. 分配失衡：重增长轻分配，经济奇迹幻灭 ................................................................. 6 4. 深陷泥潭：民粹主义登台，经济人财两空 ................................................................. 8 5. 他山之石：如何避免重蹈拉美覆辙？ ...................................................................... 10 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 中国 GDP 增速（%） ......................................................................................... 4 图 2 中国人均 GDP（美元） ...................................................................................... 4 图 3 全球主要国家 GDP、人均 GDP（美元） ........................................................... 4 图 4 拉美四个主要国家实际人均 GDP 相对于美国的水平（%） ..............................