图说中国月度总结第43期：外需初现回暖迹象；建筑活动同比走强

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 外需初现回暖迹象；建筑活动同比走强 第 43 期：2019 年 11 月 上个月中国宏观走势如何？ 外需初现回暖迹象；建筑活动强于去年同期。虽然今年 11 月气温较往年偏暖，但 6 大电厂日耗煤同比仍维持 15.8%的较高增速。同时，钢铁、焦化以及水泥等企业开工率均有所上升。需求指标方面，11 月至今建筑钢材成交量同比增速走高至 31%（首页图表 1）。11 月至今汽车销量同比增速为-13%，与 10 月同期大体持平。但另一方面，建筑活动回暖的持续性仍有待确认，一方面，房地产成交继续走弱——11 月至今 30 大中城市商品房成交面积同比增速跌至-9.8%，但土地成交增速大体平稳。同时，截止 10 月广义社融增长也仍未加速。但外需方面，回暖的信号较为明确、全球制造业指标回升——11 月美欧日三国制造业PMI、韩国出口增速均有所改善（首页图表 2）。受季节性影响，食品价格环比有所下降，但同比涨幅仍继续攀升。 11 月 7 天逆回购利率、1 年期 MLF 利率、1 年期及 5 年期以上LPR 均下调 5bp。流动性条件小幅宽松；国债收益率曲线下行且平坦化。11 月央行累计投放流动性 1565 亿元、包括 1965 亿元MLF。银行间流动性小幅放松，10 年国债收益率下行 5bp 至3.17%。信用债净发行量环比上升。11 月人民币兑一篮子货币升值 0.6%，兑美元大体持平。 政策方面：1）中美仍在就第一阶段协议具体内容进行磋商，其中可能会包括取消部分已经加征的关税。2）国务院常务会议决定，部分基础设施项目最低资本金比例可下调不超过 5 个百分点，且可通过发行权益型、股权类金融工具筹措部分项目资本金。3）央行强调要加强信贷对实体经济的支持，要求大型银行加大信贷投放力度。4）银保监会要求大型银行要实现今年制造业全部贷款、中长期贷款、信用贷款的余额均明显高于上年。 10 月宏观数据回顾。10 月工业增加值同比增速从 9 月的 5.8%明显回落至 4.7%，规模以上工业企业利润同比增速下滑至-9.9%。社会消费品零售总额名义同比增速下跌至 7.2%，名义 FAI 同比增速从 9 月的 4.7%明显回落至 3.4%。10 月央行口径新增社融为6,189 亿元，明显低于市场预期。受猪肉及其替代品价格上涨影响，10 月 CPI 跳升至 3.8%，但 PPI 同比从 9 月的-1.2%下降至-1.6%。10 月出口（按美元计价）同比下降 0.9%，较 9 月-3.2%回升。一般公共预算支出同比增速从 9 月 12.9%大幅回落至 10 月-0.5%。 宏观走势的主要观察点 我们将关注全球制造业周期相关指标及其对国内总需求的影响。此外社融增速是否回升仍是判断逆周期政策效果的最有效指标。 首页图表 1：11 月建筑钢材成交量同比明显走高 首页图表 2：外需初现回暖迹象 资料来源：CEIC, 万得资讯，中金公司研究部 易峘 袁越 梁红 分析员 联系人 分析员 eva.yi@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref： AMH263 yue.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090059 SFC CE Ref： BOK326 hong.liang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref： AJD293 050100150200250千吨全国建筑钢材现货成交量（周平均）201720182019年初至今42.9%-4.6%7.9%11月11-15日11月18-22日年同比: 周环比:32.4%4144475053565962-30-20-10010203040韩国每月前20天出口增速美国 Markit制造业PMI，右轴欧洲 Markit制造业PMI，右轴% 年同比% 日期时间11月PMI11/309:00外汇储备7进出口810:00CPI, PPI99:30经济活动1410:00(工业增加值、固定资产投资、零售)货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)11~15工业企业利润279:30主 要 经 济 指 标 发 布 时 间 一 览 宏观经济研究 2019 年 11 月 29 日 图说中国月度总结 中金公司研究部: 2019 年 11 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 10 月经济数据一览 ............................................................................................................................................................... 3 经济活动指标 ........................................................................................................................................................................ 4 国内各类价格走势 ................................................................................................................................................................ 7 贸易及外商直接投资相关指标 ............................................................................................................................................. 9 货币政策及金融市场主要指标 ........................................................................................................................................... 10 财政指标 ............................................................................................................................................................................. 13 中金公司研究部: 2019 年 11 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 10 月经济数据一览 资料来源：国家统计局，海关总署，