2024-2025Q1业绩点评：制冷剂红利期已至，龙头充分受益

1 指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）20,65524,46230,47634,65639,661增速（%）-3.88%18.43%24.58%13.72%14.44%归母净利润（百万元）9441,9605,0226,5777,789增速（%）-60.37%107.69%156.31%30.96%18.43%每股收益（元）0.350.731.862.442.89市盈率（倍）72.9735.1313.7110.478.84iFinD iFinD iFinD -400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%050100150200250300201920202021202220232024营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%201920202021202220232024毛利率净利率实施主体项目名称项目建设内容项目达产时间甘肃巨化高性能氟氯一体化项目项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯（R1234yf，多工艺路线）、年产3万吨聚四氟乙烯（PTFE）、年产1万吨聚全氟乙丙烯（FEP）装置及年产90万吨离子膜烧碱、年产46万吨一氯甲烷、年产42万吨甲烷氯化物、年产40万吨氯化钙、年产19.8万吨二氟一氯甲烷等相关配套装置。预计36个月高品质可熔氟树脂及配套项目新增10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目2025年二季度前一期项目PFA装置建成投产，2025年四季度前二期项目建成投产高端含氟聚合物项目实施44kt/a高端含氟聚合物项目A段40kt/a TFE项目计划2025年二季度建成投产全氟磺酸树脂实施500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目2025年1季度前完成安装施工，2025年6月完成项目试车浙江聚荟新材料聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料实施20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目2025年二季度投产试车巨塑化工新增60kt/aVDC单体技改扩建项目新增60kt/aVDC单体，联产1.8kt/a粗三氯乙烯、50kt/a 氯化钙产品计划于2025年四季度建成投产宁化公司15万吨/年特种聚酯切片新材料项目15万吨/年PTT（全称“聚对苯二甲酸丙二酯”）、7.2万吨/年PDO（全称“1,3-丙二醇”）。计划于2024年10月底建成，2024年底试车。浙江巨圣iFinD iFinD 2025Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2营业收入(百万元)58006556582666105470464359175520营业成本(百万元)41525310481353954663397352894708销售费用率0.5%0.0%0.5%0.6%1.0%-0.3%0.8%1.0%管理费用率4.1%3.2%3.6%3.2%3.6%3.3%2.8%3.4%财务费用率0.2%-0.3%0.6%0.6%-0.2%-0.2%0.1%-0.4%研发费用率4.8%3.1%5.3%4.9%3.9%5.6%4.1%4.5%资产减值损失(百万元)31.8236.1711.4221.0517.0933.65-35.23 34.79利润总额(百万元)1043932512682372222294375所得税费用(百万元)145145458842112827归母净利润（百万元）809702423524310197257337扣非归母净利（百万元）789719390506288134233324EPS（元）0.300.260.160.190.110.070.100.12毛利率28.4%19.0%17.4%18.4%14.7%14.4%10.6%14.7%期间费用率9.7%6.0%10.0%9.3%8.2%8.5%7.7%8.6%所得税率13.9%15.6%8.8%12.9%11.2%5.1%9.5%7.3%净利润率13.9%10.7%7.3%7.9%5.7%4.2%4.3%6.1%资产负债表利润表会计年度2022202320242025E2026E2027E会计年度2022202320242025E2026E2027E货币资金2547.271817.702625.014195.698114.9212980.56营业收入21489.1220655.2224462.3730475.6034655.5239660.55应收票据及账款2580.722203.742568.782755.333313.643889.99营业成本17393.2217924.1520181.8722166.4524384.4427669.17预付账款76.82113.26205.42250.48265.85293.38税金及附加87.0190.7097.84134.09152.48174.51其他应收款23.1419.6049.0258.4562.6670.63销售费用157.48139.16120.59137.14149.02158.64存货1727.641764.162283.122429.202538.652729.01管理费用723.23684.17826.081005.691178.291328.63其他流动资产874.12502.40217.46243.80316.90386.78研发费用823.841000.701054.151371.401472.861705.40流动资产总计7829.726420.877948.819932.9514612.6320350.35财务费用-107.52 -21.69 41.8493.965.62-92.26 长期股权投资1851.742293.232534.642634.642774.642904.64资产减值损失-150.00 -35.21 -85.73 -60.95 -69.31 -79.32 固定资产6696.959678.8611988.0011879.5311962.4311986.68信用减值损失0.265.5213.880.000.000.00在建工程4553.202810.872614.542453.782018.031582.27其他经营损益-0.00 0.000.000.000.000.00无形资产687.29675.91802.63918.861026.761159.65投资收益374.3991.34138.5991.00132.00116.00长期待摊费用34.4654.0760.5830.290.000.00公允价值变动损益4.130.89-2.38 0.600.600.60其他非流动资产973.331450.001964.402573.352385.282202.07资产处置收益6.1566.260.556.001.002.00非流动资产合计14796.9716962.9419964.8020490.4720167.1319835.31其他收益107.81119.99297.50120.00121.00125.00资产总计22626.6923383.8127913.6130423.4234779.