高端装备行业自动驾驶专题研究之企业评估指标体系：立体分析企业核心竞争力

证券研究报告 高端装备股权专题报告 自动驾驶专题研究之企业评估指标体系——立体分析企业核心竞争力 2019.12.03 司伟（分析师） 电话： 020-88836136 邮箱： si.wei@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518080001 摘要： 随着自动驾驶技术逐渐成熟、设备日益完善，行业发展进入加速期，国内外各企业的自动驾驶团队不断涌现。然而提及企业的技术能力，行业公认的评估还停留在加州机动车辆管理局提供的脱离报告阶段，缺少更综合和全面的评估体系。因此我们针对自动驾驶行业的公开信息，基于对行业的理解，尝试为相关从业者与投资者建立自动驾驶企业的评估指标体系。 ⚫ 核心技术指标：全面解读体现自动驾驶企业科技竞争力的核心要素 2018 年以百度为首的国内自动驾驶企业全面入局美国加州机动车辆管理局（DMV）举办的测试，意味着我国自动驾驶行业已经进入了发展的快车道。由 DMV提供的 MPI 接管前里程数是现阶段行业认可程度最高的技术成果指标，然而该指标在评估企业技术核心能力上有许多局限性。我们针对市场公开的技术相关数据，结合企业发展情况，制定多指标的自动驾驶企业核心技术评估方法。评估指标主要涵盖：实测总里程、接管前里程数、实测区域数、国内路测执照数量和等级、系统更新迭代能力以及平台兼容能力等。使用上述指标可以对比企业之间的发展差异，同时也可以纵向分析企业技术发展趋势和进展。 ⚫ 企业资源指标：综合评估企业资源背景，兼顾企业发展软实力 企业资源背景对自动驾驶企业的发展具有重大意义，丰富的资源条件可以支持企业的技术研发和市场开拓，促进产品尽快商业化落地。企业资源不仅包括企业资金量和股东背景，同时还包括企业技术团队资源、地方政府合作资源以及商业合作资源等。评估指标主要涵盖：企业累计融资额、地方政府及商业合作方数量等。上述指标既反映企业在行业中的相对竞争力，也可以体现企业的发展软实力，是企业技术能力评价指标的有益补充。 投资建议：综合核心技术和企业资源指标，可对自动驾驶企业进行立体评估，分析企业竞争力及发展潜力，对于在核心技术和企业资源两方面都表现较突出的企业，如文远知行、小马智行等，可予以重点关注。 风险提示：自动驾驶技术发展不及预期、行业发展政策出现消极变化、可能的安全事故影响公众对行业的信心等 相关报告 1. 自动驾驶专题研究之市场空间预测——基于人力成本替代角度的分析 2. 2019 年高端装备中期策略之：自动驾驶渐行渐近 3. 科创板自动驾驶行业适用估值方法探讨 4. 高精度地图，自动驾驶时代的基础设施 5. 激光雷达，实现高级别自动驾驶的核心 广证恒生 做中国新三板研究极客 23612312/44391/20191204 10:07 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 23 页 高端装备股权专题报告 目录 图表目录 ............................................................................. 3 1. 企业评估指标体系建设 ................................................................... 4 1.1 多指标全面评测企业核心技术，多角度了解企业发展潜力 ........................... 4 1.1.1. 实测里程数：自动驾驶技术经验和数据积累基本指标 ........................... 5 1.1.2. 接管前里程数：技术能力核心指标之一，但需增强评价一致性 ................... 6 1.1.3. 实测区域数：反映系统在差异条件下结果一致性和数据多样性 ................... 7 1.1.4. 路测执照数量和等级：反映企业技术研发实力和发展潜力 ....................... 9 1.1.5. 系统更新迭代能力：促进技术成熟，反映企业综合能力 ........................ 11 1.1.6. 平台兼容能力：满足行业合作趋势，兼容性保障技术运行 ...................... 12 1.2 考察企业资源情况，兼顾企业发展软实力 ........................................ 14 1.2.1. 企业累计融资额：分析企业资本实力和市场影响力 ............................ 14 1.2.2. 合作方数量：整合企业合作关系，反映企业影响力 ............................ 15 2. 量化企业竞争力，对比企业总体得分情况 .................................................. 19 根据指标的行业排名划分企业梯次，赋予企业 0-5 分 .................................. 20 23612312/44391/20191204 10:07 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 23 页 高端装备股权专题报告 图表目录 图表 1 2018 年到 2019 年间自动驾驶企业已公布实测里程 ..............................................................................5 图表 2 2018 年实测总里程（万公里） ...............................................................................................................6 图表 3 2019 年实测总里程（万公里） ...............................................................................................................6 图表 4 2018 年 DMV 接管前里程(MPI)（公里） ..............................................................................................7 图表 5 2018 年部分企业 DMV 接管前里程(MPI)、在测车辆数及 MPI 排名 ..................................................7 图表 6 截止至 2019 年自动驾驶企业已公布