建筑行业月度观察12：基建FAI仍低迷，但多重政策利好出现

RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMDYwODQ4NTA=请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 5 日 建筑与工程 建筑月度观察#12：基建 FAI 仍低迷，但多重政策利好出现 观点聚焦 投资建议 2019 年 11 月建筑板块 A 股整体下跌，H 股表现分化。近期基建 FAI 仍相对低迷，但多重政策利好下，我们认为 2020 年基建 FAI 有望好转，进而带动建筑企业现金流改善。我们认为当前仍应自下而上选股，我们 12 月投资组合为 A 股葛洲坝、鸿路钢构、国检集团；H 股中国交通建设。 理由 2019 年 11 月建筑 A 股整体下跌，H 股表现分化，A 股建筑板块整体下跌 1.4%，跑赢大盘 0.1ppt；11 月建筑板块迎来多项政策利好：13 日国常会提出降低部分基础设施项目最低资本金比例，27 日财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元；但因 10 月基建投资增速环比回落，且部分建筑央企面临股东参与 ETF 换购带来减持压力，11 月建筑板块整体下跌。10 月 H 股重点建筑公司表现分化，中国能源建设明显上涨，而中国铁建、中国建筑国际等有所下跌。 10 月基建投资增速环比回落。10 月单月基建固定资产投资同比增长 1.6%，增速环比降低 3.4ppt；分领域看，交通投资增速环比回升 3.4ppt 至 3.6%，其中公路投资同比下滑 0.7%，延续小幅下滑，铁路投资同比增长 11.1%，单月增速由负转正；电力投资增速环比回升 12.6ppt 至 13.0%，水利环境市政投资同比减少 3.3%，增速由正转负。10 月基建投资增速延续低位，我们认为仍主要因受资金制约，我们预计 2020 年随着融资边际改善，基建投资增速有望提升至 6%。10 月地产投资增长 8.6%，环比降低 1.9ppt，其中土地购置费同比增长 8.8%，对地产投资的贡献较年初已显著降低。中金地产组分析，预计 2020 年土地购置费增速将明显回落，拖累地产开发投资增速下降，而地产建安投资增速预计将保持平稳。 前 10 月建筑订单同比增长 10.6%；11 月无新增地方债发行、城投债净融资额环比回升。我们追踪的 5 家披露月度订单的建筑企业前 10 月新签订单合计达 3.2万亿元，同比增长 10.6%，增速环比提高 3.8ppt；其中基建订单同比增长 4.6%，年内首次实现正增长，主要由中国化学签约重大订单带动。10 月水泥产量同比下降 0.9%，在高基数下呈现单月负增长；粗钢产量同比下降 0.6%，增速由正转负；挖掘机销量同比增长 11.5%，增速环比有所回落但仍保持稳健。11 月无地方政府新增债券发行；城投债净融资额为 880 亿元，较上月略有回升。 2020 年选股策略。展望 2020 年，我们建议关注以下三类企业投资机会：1）优选低估值、高 ROE、分红稳健的建筑央企。部分建筑央企具有较高的 ROE 和稳健的分红水平，且当前估值水平处于历史区间底部，建议逢低买入，看好葛洲坝、中国建筑、中国交通建设-H。2）把握建筑产业化升级过程中的投资机会。当前装配式建筑相关企业发展战略出现一定分化；我们认为制造业务模式具有快周转的特性，在当前的经济环境下更易于实现稳健的业绩增长和充沛的现金流，看好鸿路钢构。3）检测、设计领域仍有广阔的整合空间，看好检测和设计领域龙头企业的市场整合空间，看好国检集团、苏交科、中设集团。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。 风险 基建投资继续不及预期。 詹奥博 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 孔舒 联系人 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 葛洲坝-A 跑赢行业 7.80 5.5 5.0 鸿路钢构-A 跑赢行业 12.00 10.4 8.3 中国建筑-A 跑赢行业 7.80 5.0 4.5 国检集团-A 跑赢行业 27.45 30.8 26.1 苏交科-A 跑赢行业 11.80 10.3 8.3 中设集团-A 跑赢行业 15.80 9.7 7.8 中国交通建设-H 跑赢行业 8.40 4.0 3.7 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 建筑与工程 | 低估值是硬道理——建筑行业 2020 年投资策略 (2019.12.01) • 中国化学-A | 工程毛利率有望延续稳健，审慎的 PPP战略有望保障强劲现金流 (2019.11.20) • 国检集团-A | 市场化改造有望提升子公司盈利，建工检测资产整合持续推进 (2019.11.20) • 鸿路钢构-A | 聚焦钢结构制造，高产能+低成本构筑护城河 (2019.11.15) • 建筑与工程 | 10 月基建数据点评：9 月建筑订单环比加速，基建投资低速增长 (2019.11.14) • 建筑与工程 | 项目资本金比例下调有望小幅改善基建融资 (2019.11.14) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332018-122019-032019-062019-092019-12相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMDYwODQ4NTA= 中金公司研究部: 2019 年 12 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 4 12 月行业观点：基建基本面稳步修复，继续看好低估值建筑央企和细分领域龙头 ...................................................... 4 A 股 12 月组合：葛洲坝、鸿路钢构、中国建筑、国检集团、苏交科、中设集团 .......................................................... 4 H 股 12 月组合：中国交通建设 ............................................................................................................................................. 5 市场回顾 ..........................................................................................