2019年12月橡胶期货市场展望：供需矛盾阶段性改善，橡胶震荡偏强

供需矛盾阶段性改善，橡胶震荡偏强 --2019年 12月橡胶期货市场展望 2019 年 11 月 27 日 要点提示： 1. 经济数据放缓，国内货币政策边际放松 2. 国外主产区供应不及往年，供应压力有所改善 3. 沪胶 1911 合约交割老仓单注销，上期所库存压力减少 4. 泰国南部降雨，原材料价格上涨 5. 泰国那拉提瓦府真菌病对橡胶市场影响有限 6. 重卡销量同比增速上升，汽车销量增速同比降幅收窄 市场展望与投资策略： 宏观面：经济数据出现放缓，央行释放流动性宽松预期。供应端： 进入12月，国外主产区供应高峰将退去，受降雨、病虫害影响产区供应不及往年，原料收购价格坚挺，国内云南、海南将停止割胶，供应边际收紧，需求端：国内汽车、重卡数据在政策刺激下存改善预期。 行情观点：天然橡胶市场供需矛盾阶段性改善， 沪胶与20号胶震荡偏强。 华安期货 投资咨询部 能源化工研究组 张洋洋 分析师 从业/投资咨询证号 F3033847/ Z0014880 王 飞 首席分析师 从 业 / 投 资 咨 询 证F0283701/Z0010385 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号 F3021654/Z0013532 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 2019 年 12 月报 一、11 月行情回顾 11月以来沪胶主力呈现震荡上行，截止11月25日，沪胶主力此间最高点12940点，最低点为11805点，涨幅近9.6%。沪胶震荡上行一方面由于央行连续下调MLF与LPR，市场降息预期发酵，另一方面供需面阶段性改善，随着沪胶RU1911合约交割老仓单注销流入现货市场，远月期货合约库存压力减轻，同时主产区产量预期减少升温，国内云南、海南地区即将停割，供应压力减弱，而需求端在汽车消费政策预期下有望回暖。 图1: 沪胶震荡上涨，基差维持正常水平 图2： 主流天然橡胶现货出现上涨 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 20号胶主力移仓至NR2003合约，11月以来呈现单边上涨态势，20号胶主力最高点11640点，最低点10020点，上涨幅度达16%。由于20号胶也是天然橡胶的一种，其走势基本跟随沪胶走势，20号胶下游需求主要是轮胎，统计局公布的重卡、汽车市场销售正出现企稳回暖的迹象，近期工信部定调促汽车消费政策预期下，下游需求改善预期正逐步发酵。 图3: 20号胶单边上涨 图4：港口20号胶主流现货单边上涨 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 二．经济数据放缓，国内货币政策边际放松 国内10月经济数据出现放缓，经济下行压力较大。从货币供应量看，社融、信贷数据大幅下降，10月新增社会融资规模6188亿元，同比下降1184亿元，环比下降17127亿元；10月金融机构新增人民币贷款5469亿元，同比下降1671亿元. 环比下降12142亿元；从实体经济数据看，工业、投资、消费增速均出现放缓，1-10月工业增加值累计增长5.6%，较前值持平，1-10月固定资产投资累计增长5.2%，较1-9月下滑0.2个百分点，其中房地产开发投资累计增长10.3%，较前值下滑0.2个百分点，基建投资累计同比增长4.2%，下滑0.3个百分点；10月社零售消费名义增速7.2%，较前值下降0.6个百分点。 国内经济数据放缓，央行释放流动性宽松预期。央行11月以来下调MLF与LPR中标利率，预计净释放流动性约5565亿元，据三季度《货币政策执行报告》删去了二季度“把好货币供给总闸门”的表述，强调“加强”逆周期调节，预计近期货币政策转向边际放松。 三．基本面分析 1. 国外主产区供应不及往年，供应边际收紧 国外主产区原料供应不及往年，国内云南、海南将停割，供应压力有所改善。据ANRPC,2019年7月天然橡胶产量102.13万吨，1-7月累计天然橡胶产量607.93万吨，低于2018年同期产量668.17万吨，主要是泰国、马来西亚、印尼三大主产区的橡胶树均遭受不同程度的真菌性病害影响，天胶产量较去年同期下滑。从ANRPC月度产量季节图看出，进入12月供应高峰将退去，东南亚主产区虽已进入季节性供应旺季，但受降雨、病虫害影响原料供应不及往年。 图5：ANRPC月度产量季节图 图6： 天然橡胶累计进口量同比下降 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 我国天然橡胶进口量同比增速下滑，混合胶再成为天胶进口最主要的品种。 据金联创， 2019年9月我国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量为42.87万吨，同比下降13.09%，1-9月天然橡胶进口量为371.49万吨，同比减少8.95%。其中，天然标胶进口占比34%，较8月份下降16个百分点，混合橡胶进口占比为49%，较8月份增长12个百分点，天然乳胶进口占比13%，较8月份增长4个百分点，天然烟片胶进口占比3%，较上月持平。 沪胶1911合约交割老仓单注销，上期所库存压力减少。截止11月22日，上期所天然橡胶库存为489541吨， 环比上期减少1165吨，较11月初482173吨上涨1.5%。从上期所库存数据发现2019年累库速度较2018年显著放缓，随着沪胶1911合约交割，老仓单流入现货市场或将冲击现货市场，基差由走弱的可能，期货盘面仓单压力大幅减轻。 图7：上期所库存出现下降 图8： 沪胶1-9价差季节图 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 2. 泰国南部降雨，原材料价格上涨 泰国东北部、北部、中部地区天气良好，天然橡胶产出正常，供应商已陆续开始计划储备原料库存，而泰国南部零星有雨，降雨密度高于去年同期，原料供应稍显偏紧，原料收购价格居高。截止11月25日，白片价格40泰铢/公斤，较月初上涨2.7泰铢/公斤；烟片价格41.63泰铢/公斤，较月初上涨2.14泰铢/公斤；胶水价格38泰铢/公斤，较月初上涨0.1泰铢/公斤；杯胶价格33.8泰铢/公斤，较月初上涨2.05泰铢/公斤。 图9：原材料收购价格小幅上涨 图10：胶水与杯胶价差窄幅波动 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 3. 泰国那拉提瓦府真菌病对橡胶市场影响有限 泰国南部的一个重要橡胶产区那拉提瓦府（Narathiwat）的三个地区发现真菌病，树龄较大的橡胶树更容易感染这种疾病，最后90%的叶子会掉光，并影响其乳胶产出，市场预计此将影响受灾地区产量最高将削减50%，据测算，那拉提瓦府2018年产量约为20万吨，按照泰国2018年产量487.88万吨，占比约4%，此受灾地区产量占泰国总产量相对较小