汽车及零部件行业：光束汽车获审批通过；广州车展拉开帷幕

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 11 月 25 日 汽车及零部件 光束汽车获审批通过；广州车展拉开帷幕 行业动态 行业近况 上周（11 月 18 日-11 月 22 日）沪深 300 指数下跌 0.7%，A 股汽车整车板块横盘，汽车零部件板块上涨 0.7%。个股方面：A 股方面，隆鑫通用以 8.8%的涨幅位列最前，金龙汽车以-3.6%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 5.9%的涨幅位列最前，敏实集团以-2.5%的跌幅领跌。 评论 WEY 品牌上市 3 周年，营销定位更清晰，自动驾驶、电动化和出口布局显激进。11 月 20 日 WEY 品牌三周年品牌日在广州举行，品牌发布三周年累计销量达到30 万台。经过三年的发展，WEY 的营销定位更加精准，其车型 VV6 荣耀领航中国汽车文化万里大巡游活动，并拍摄沙漠挑战赛宣传片，凸显卓越操控和安全性能的标签。董事长魏建军在 WEY 品牌成立三周年发布会上表示，WEY 计划于 2021年进入欧洲市场，2023 年进入北美市场，并向全球其他市场拓展。到 2025 年，WEY 将挑战年销 30 万辆的目标。在新能源汽车方面，公司目标到 2021 年 WEY旗下所有车型均提供电动化选项，同时推出涵盖 HEV、PHEV、BEV 多种驱动形式的新能源汽车；而到 2022 年将推出首款燃料电池车型。合资品牌价格下探，自主品牌谋求向上，我们预计在 10-20 万元级别的竞争将会更加激烈。 光束生产基地获江苏省发改委审批通过，年产 16 万辆燃油车（全出口）+纯电动车，长城和宝马合作顺利推进。长城与宝马共同出资成立的光束汽车于近日获江苏省发改委批复，公告披露项目拟开工时间为 2020 年，计划 2022 年建成投产。该项目总投资额约 51 亿元，建成后产能为每年 16 万辆，燃油车（全出口）和纯电动车共享，此前公告中关于研发生产燃油车的内容进一步落实。我们认为一方面，协同合资双方资源能够更高效地研发生产销售纯电车型，另一方面，依托光束汽车的平台和车型，有利于长城汽车自主品牌燃油车打开出口市场知名度。 广州车展拉开帷幕，着力寻找细分市场需求，新车投放速度相对趋缓。自主品牌方面，共发布 30 余款车型，核心车型包括传祺 GS4/GS4 Coupe、荣威 Vision-iM、吉利 ICON、长安 CS55 PLUS 等，一线自主产品布局相对完善，新车投放速度趋缓，在原有核心车型全新换代的基础上，需要更加精准定位到细分市场的需求。而新势力造车共 9 家企业参展，相对上海车展有所减少，小鹏、拜腾、威马分别发布新车 P7、M-Byte 和 EX6Plus。欧美品牌共发布近 20 余款新车，日韩品牌共发布20 款车型，包括一汽大众探影、上汽大众途岳、雪佛兰开拓者、别克昂科旗、广丰威兰达、广本皓影和雷克萨斯 UX 300e 等，其中不乏传统车型的电气化版本。豪华车方面，共有 20 余款车型发布，包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、凯迪拉克等一线品牌，国产车型中宝马发布了全新 3 系的 320/330 动力版本，奔驰展出了全新 SUV GLB，我们预计将于今年底上市。 估值与建议 12 月销量转正或将带动市场积极情绪，整车板块，目前一线自主品牌盈利处于低位，盈利弹性大于合资品牌，一线自主品牌逐步收割尾部品牌市场份额将是未来一段时间的结构亮点，看好广汽、长安、长城，关注吉利。零部件板块，继续看好华域、星宇、福耀、均胜和敏实等细分行业龙头和估值较低的标的。商用车板块，环保、治超带动销量中枢上移，持续看好潍柴、重汽 A/H。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 20.2 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 12.3 11.4 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 17.7 14.6 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 19.8 16.4 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 32.2 24.6 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 10.4 9.8 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 10.5 7.7 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 11.5 7.1 东风集团-H 跑赢行业 9.40 4.5 4.3 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 15.5 12.6 吉利汽车-H 中性 18.20 14.1 12.9 长安-B 跑赢行业 7.40 N.M. 7.8 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 广汽集团-A | 传祺加速调整 日系增长可期 (2019.11.25) • 广汇汽车-A | 携手国网布局新能源后市场，有望促进延伸业务发展 (2019.11.20) • 汽车及零部件 | 19 年 10 月交强险数据解读 (2019.11.19) • 汽车及零部件 | 传祺 GS4 全新换代；11 月车市低位启动 (2019.11.18) • 广汽集团-A | GS4 换新上市 传祺盈利触底 日系稳健增长 (2019.11.18) • 广汇汽车-A | 拟赎回高级永续证券 短期流动性担忧解除 (2019.11.14) • 汽车及零部件 | 中国汽车零部件企业投资逻辑 (2019.11.13) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 891001111221331442018-112019-022019-052019-082019-11相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 11 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 广州车展主要发布新车梳理 集团 车企 品牌 车型 价格（万元） 一汽集团 一汽大众 大众 探影 12.0-16.0 捷达 捷达 VS7 暂无 奥迪 A6L e-tron 69.28-82.86 一汽丰田 丰田 卡罗拉 10.58-14.58 RAV4 17.48-26.48 一汽自主 海马 海马 7X 暂无 上汽集团 上汽大众 大众 途岳 16.58-22.38 Viloran 暂无 斯柯达 柯米克 GT 10.59-13.99 上汽通用 别克 昂科威 18.99-27.99 昂科旗 29.99-37.99 雪佛兰 开拓者 暂无 畅巡 EV 暂无 凯迪拉克 CT5 27.97-33.97 上汽乘用车 荣威 Vision-iM 暂无 RX5 eMAX 19.58-23.58 Vision-i 暂无 名爵 MG eHS 18.98-21.98 MG6 9.68-14.98 上通五菱 宝骏 新宝骏 RM-5 7.88-9.38 上汽大通 迈克萨斯 MAXU