计算机行业复盘与展望：中国ERP市场的过去、现在和未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.11.27 复盘与展望：中国 ERP 市场的过去、现在和未来 李沐华(分析师) 010-59312799 limuhua@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 本报告导读： 传统 ERP 渗透率接近天花板，市场集中度将持续提升。云 ERP 将成为 ERP 厂商未来发展的关键。 摘要： [Table_Summary]  过去近十年里，不管是全球 ERP 市场还是中国 ERP 市场，增速都在逐渐下滑，这意味着 ERP 的渗透率正在逼近天花板，尤其是对于工业化进程领先的海外市场。根据前瞻产业研究院整理的数据，中国ERP 市场规模增速从 2012 年的 29%下滑到 2018 年的 11%。全球 ERP市场的增速从 2010 年的 4.4%下滑到 2017 年的 2.3%。根据我们的研究，渗透率超过 50%以后，行业增速会迅速下滑到 10%以内，中国的ERP 市场经过约 30 年的发展后，渗透率也基本上接近天花板。  在一个增速放缓的行业里，集中度提升是必然。我们认为，ERP 行业未来十年市场集中度还会进一步提升，同时海外公司 SAP 和 Oracle将让出部分市场。因此，对于龙头公司用友、金蝶等的市占率提升，我们可以更加乐观一点，这个行业的增速虽然放缓，但龙头公司的收入和利润增长依然有空间。  我们对所有厂商的云 ERP 产品进行了对比，大的趋势是向云原生和公有化部署演进。尽管当前还有很多云 ERP 产品是单体架构，或者以私有化部署为主，但是各家厂商都在开发云原生 ERP，并积极推进公有云部署。我们认为，尽管在相当长的时间内，云 ERP 的私有化部署仍将占据很大的份额，但云 ERP 的终极形态可能是公有云，这也是工业互联网数据大融合的基础，因为 ERP 中沉淀了企业最核心的业务数据。  投资建议：中国 ERP 市场集中度将不断提升，看好提前布局云 ERP的本土厂商。推荐标的：用友网络（600588），金蝶国际（0268.HK），受益标的：鼎捷软件(300378)，汉得信息(300170)，远光软件(002063)。  风险提示：云业务发展不及预期，企业管理软件市场竞争加剧 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 计算机 增持 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 计算机 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目 录 1. 过去：海外启蒙与本土巨头崛起 ......................................................... 3 1.1. ERP 的历史从 SAP 开始 ................................................................ 3 1.2. 西风东渐，中国产生第一批 ERP 厂商 ......................................... 5 1.3. 用友金蝶，继往开来 ...................................................................... 6 1.3.1. 用友、金蝶从财务管理软件起家 ........................................... 6 1.3.2. 98 年前后，用友金蝶切入 ERP 领域 ..................................... 6 2. 现在：传统 ERP 渗透率已到高点 ........................................................ 8 2.1. 传统 ERP 项目的商业模式 ............................................................. 8 2.2. 过去十年，ERP 增速逐渐放缓 ...................................................... 9 2.3. 市场集中度提升是必然趋势 ........................................................ 10 2.4. 国内外 ERP 产品的差距主要在管理思想和行业 know-how ...... 11 3. 未来：云 ERP 逐渐成为主流.............................................................. 12 3.1. 云 ERP 的商业本质不仅仅是分期付款 ....................................... 12 3.2. 云 ERP 的公有化和私有化部署 ................................................... 13 3.3. 云 ERP 产品大阅兵....................................................................... 14 3.3.1. SAP 云产品多数来自外延并购 ............................................. 14 3.3.2. NetSuite 是 Oracle 云 ERP 产品的代表 ................................ 15 3.3.3. 用友 VS 金蝶——NCC 与苍穹的对决 ................................. 15 3.3.4. 云 ERP 产品向云原生和公有化部署演进 ............................ 18 4. 投资建议 ............................................................................................... 18 5. 风险提示 ............................................................................................... 19 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 1. 过去：海外启蒙与本土巨头崛起 1.1. ERP 的历史从 SAP 开始 从大历史的角度看 ERP 发展。1965 年，针对当时企业出现的供应滞后、交