化工行业：关注维生素、蛋氨酸、聚合MDI等涨价产品

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 11 月 25 日 化工 关注维生素、蛋氨酸、聚合 MDI 等涨价产品 行业动态 行业近况 本周基础化工板块上涨 1.6%，沪深 300 指数下跌 0.7%，基础化工板块跑赢大盘2.3 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 10 位。涨幅居前：国风塑业、银禧科技、圣济堂、丹化科技、德威新材；跌幅居前：*ST 尤夫、鼎龙股份、瀚叶股份、新纶科技、ST 昌九。 本周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块 P/E（TTM）为 24.56，P/E（2019E）为 19.88。从基础化工板块与沪深 300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.10，高于一年来的均值 1.82。 本周 Brent/WTI 原油价格分别上涨 0.14%/0.09%。 评论 朗盛间甲酚装置不可抗力致维生素 E 价格上涨。间甲酚是生产农药、医药、香精香料等的重要中间体，也是合成维生素 E 的重要原料，因国内环保督察及朗盛海外工厂不可抗力导致间甲酚全球短缺，DSM 及国内浙江医药、北沙制药等主要维生素 E 厂家均是间甲酚路线，本周北沙制药亦宣布将减少维生素 E 供应，尽力保障已签订合同的执行，造成维生素 E 供给紧缩。本周维生素 E 市场均价 47.5元/kg，较月初上涨 15.9%，较去年同期上涨 21.8%，新和成提高维生素 E 报价至52 元/kg，欧洲 VE 市场涨至 5.4 欧元/kg。新和成维生素 E 主要采用异佛尔酮工艺，不受间甲酚短缺影响，看好间甲酚短缺给维生素 E 带来的成本支撑，建议关注新和成。 https://marketing.feedinfo.com/shortage_of_-m-cresol_expected_to_disrupt_vitamin_-e_production/ http://www.feedtrade.com.cn/additive/news22/2019-11-19/2111650.html 赢创比利时 Antwerp 蛋氨酸不可抗力暂无进展，国内蛋氨酸价格继续上涨。11月 12 日赢创比利时蛋氨酸生产线因氰氢酸装置故障宣布不可抗力，影响比利时工厂的供应，短期内无法向欧洲客户交货，目前暂无进展。受此影响国内蛋氨酸均价本周继续上涨 2.6%至 20,270 元/吨。行业寡头垄断格局，此次受影响的比利时基地总产能约 26 万吨，占全球产能约 12%。4 月 10 日，商务部决定对原产于新加坡、马来西亚、日本的进口蛋氨酸展开反倾销立案调查，10 月 10 日召开听证会预计 12 月初公布初审结果。我们预计若反倾销调查胜诉将抬高全球蛋氨酸价格中枢，保护国内生产企业。建议关注安迪苏（未覆盖）、新和成（未覆盖）。 聚合 MDI 价格小幅回暖。本周聚合 MDI 价格上涨 0.8%至 12,650 元/吨，配套发泡剂 F141b 价格下滑，利好下游采购需求，经“双十一”消费大促，家电行业库存有所消化。目前，万华宁波一期、二期均在检修中，万华烟台开工率较低，重庆巴斯夫将在 11 月 29 日开始 38 天的检修，场内供给偏紧，厂家提价预期强烈，我们预计聚合 MDI 价格仍将继续回暖，看好万华化学。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 di7.wu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 万华化学-A 跑赢行业 58.00 14.1 11.5 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 赢创比利时装置不可抗力致蛋氨酸价格上行 (2019.11.18) • 化工 | 看好维生素和制冷剂，前三季度行业整体业绩承压 (2019.11.04) • 化工 | 基金 3Q19 重仓及陆港通分析：持仓回升，低配幅度缩窄，加仓龙头 (2019.10.28) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 871001131261391522018-112019-022019-052019-082019-11相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2019 年 11 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：关注维生素、蛋氨酸、聚合 MDI 等涨价产品 ............................................................................................ 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 6 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 8 化工子板块动态 ...................................................................................................................................................................... 9 图表 图表 1: 维生素 E 价格走势 ...............................................................................................................................