教育行业全市场教育策略报告：华立大学三闯过聆讯，教育公司赴港上市有所放缓

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■华立大学终过聆讯，成近 5 个月唯一港股上市民办高教企业：华南地区第二大民办职业教育服务供应商华立大学集团，在三次递表后通过港交所聆讯。华立大学计划全球发售约 3 亿股，发售价每股 2.93 港元-3.26 港元，并将于 11 月 14 日-11 月 19 日招股，预计 11 月 25 日开始在联交所主板挂牌上市。华立大学是暨嘉宏教育（民办高校）2019 年 6月上市以来的最新一家上市民办集团，教育公司赴港上市热潮有所减弱。主要系政策的抑制作用，民促法的未落地使得民办高教板块仍具备不确定性，资本市场不利因素尚未出清。 ■公司是华南地区第二大民办职业教育提供商，民办高教排名第四：华立大学于广东省营运华立学院、华立职业学院及华立技师学院，均授出政府认可的学位或证书。截至2019 年10 月31 日，三所学校合共40,627人。按就读人数计算，截至 2018 年底，在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二（市占率 2.8%），在华南地区所有民办高等教育服务供应商中排名第四（市占率 3%）。 ■学费逐年增长（10%），2019 年招生 40627 人：截至 2019 年 10 月 31日，公司三所学校的在校学生合共 40,627 名，包括 17,794 名华立学院学生、14,175 名华立职业学院学生及 8,658 名华立技师学院学生。公司根据各专业的受欢迎程度和就业前景制订不同的学费水平，优化定价政策。生均学费保持稳定增长，其中华立学院＞华立职业学院＞华立技师学院，和学校级别成正比。华立学院 4-5 年制本科课程学费分别为1.9 万元-2.2 万元、2.3-2.9 万元、2.55 万元-2.95 万元。（注：公司财报期为 0901-次年 0831） ■盈利能力强劲，学费营收占比 90%以上、2019 经调整净利为 2.53 亿元：公司通常仅向学生收取学费及寄宿费，截至 2017、2018 及 2019 年8 月 31 日止年度学校收取的学费分别总收益约 93.1%、93.0%及 93.3%，其余则为寄宿费。2019 年营收增长 11.0%主要是由于学费收益增加。2017 至 2019 年(载至 8 月底)经调整纯利分别为人民币 2.01 亿元、2.13亿元、2.53 亿元(若不包括上市开支、应付关联方款项的已贴现利息开支及投资物业公平值收益)。目前校区利用率在 92%，未来仍有部分空间容纳招生人群，带动量价齐升。 ■师生比以及生均教学行政面积均未达教育部办学指标，面临合规风险：根据《普通高等学校基本办学条件指标（试行）》规定，其中①截至 2019 年 8 月 31 日年度，华立学院的教学和行政面积与全日制学生人数比率为 6.2 平方米/学生，并未达标（华立学院及华立职业学院每名学生所占教学和行政建筑面积不应低于限制招生标准规定的 8 平方米Table_Tit le 2019 年 11 月 19 日 华立大学三闯过聆讯，教育公司赴港上市有所放缓——全市场教育策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 全市场科技产业策略报告第四十三期 2019-11-17 力天影业-剧发行集团中排名第二，拟赴港股上市 2019-11-15 新三板日报（新三板深度改革落地：创新层或迎扩容 合格投资者成稀缺资源） 2019-11-14 聚乙二醇及其衍生物医药服务商——键凯科技申请科创板上市 2019-11-13 新三板日报（新三板全面深改增强吸引力 公募基金加强投研积极备战） 2019-11-13 23391806/43348/20191120 09:48 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 及合格标准规定的 14 平方米）；②截至 2019 年 8 月 31 日，华立技师学院的师生比例为 18.5，仍高于规定比例（华立学院及华立职业学院的师生比例不得超过限制招生标准 22 及合格标准 18）。为达成办学要求，华立集团在全球发售书中表示，计划从 2021 学年起缩少华立学院人数至 1.2 万人，较 2019 学年在校生将缩减 32%。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 23391806/43348/20191120 09:48 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 华立大学三闯过聆讯，教育公司赴港上市有所放缓............................................................. 5 1.1. 事件预览：华立大学终过聆讯，成近 5 个月唯一港股上市民办高教企业 .................... 5 1.2. 行业地位：华南地区第二大民办职业教育提供商，民办高教排名第四........................ 6 1.3. 运营情况：学费逐年增长，2019 年招生 40627 人..................................................... 7 1.4. 财务数据：盈利能力强劲，2019 经调整净利为 2.53 亿元.......................................... 8 1.5. 合规风险：师生比以及生均教学行政面积均未达教育部办学指标............................. 10 1.6. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 12 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 13 2.1. 板块数据（1111-1115） .......................................................................................... 13 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 13 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 14 2.4. 最新 IPO 排队