日常消费行业：三季度大多数品类增速上扬

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 11 月 12 日 日常消费 三季度大多数品类增速上扬 行业动态 行业近况 除方便面、蛋白质饮料、包装水、方便面、烹调料酒外，其余品类三季度的现代渠道收入增速较二季度有不同程度的提升，其中肉制品、白酒、饮用黄酒、茶饮料、果汁饮料、碳酸饮料、Rio 预调酒自 4Q18/1Q19 以来收入逐季加速增长，而且这些品类均价也呈现较强的同比增长态势。 评论 酒类：三季度白酒收入进一步加速增长 19.4%，其中高端单品增速显著快于行业且继续强势加速，名酒品牌增速快于大众品牌，分化继续。啤酒收入三季度增速较二季度提升，年初至今啤酒在现渠的增长由销量推动，华润啤酒在现渠表现出色。饮用黄酒收入增速自年初以来逐季改善，且三季度实现正增长，分月度来看，5 月以来连续正增长且逐步加快。Rio 预调酒三季度收入加速增长 19.6%，其中新三度微醺继续高增 48.1%，老产品增速逐步恢复。 乳制品：三季度液奶收入继续加速增长，奶粉、酸奶收入增速略有放缓，但均价保持同比提升。三季度蒙牛收入增速 11.3%，伊利 4.5%，蒙牛增速领先幅度扩大。常温酸奶品类中，纯甄增速快于安慕希，莫斯利安跌幅较二季度收窄。高端 UHT奶中，特仑苏继续加速增长，且增速领先金典幅度扩大。内资奶粉品牌中飞鹤、蒙牛年初至今市场份额提升。 调味品：三季度酱油收入增速略快于二季度，整体保持平稳增长态势，均价也保持正增长。海天增速较二季度小幅反弹，厨邦继续保持快于行业的收入增长。烹调料酒增速维持较快基调。三季度醋行业收入增速提升至 3.2%，恒顺转正至 1.5%。 食品：肉制品三季度收入加速增长 10.2%，量价齐升。双汇收入增长略有提速，雨润、金锣增速转正。方便面基本保持原有增长趋势，容器面、袋装面亦然，康师傅表现优于统一。速冻米面食品中，面食表现最优并保持原有快速增长势头，其他子品类表现不一。 饮料：蛋白质饮料、包装水年初以来收入增速逐季恶化。果汁、茶饮和碳酸饮料三季度均实现正增长，且快于二季度。农夫山泉在各品类中综合表现最优。 估值与建议 A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、口子窖、古井贡酒。非酒包括伊利、中炬、绝味、洽洽、涪陵榨菜、光明；港股看好万洲、达利、维达、颐海。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 邢庭志 分析员 SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref：BGN152 tingzhi.xing@cicc.com.cn 陈文凯，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080518040002 SFC CE Ref：BNV274 wenkai.chen@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 王亦沁 联系人 SAC 执证编号：S0080117090025 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 贵州茅台-A 跑赢行业 1462.00 34.8 28.7 中炬高新-A 跑赢行业 52.40 49.4 36.2 达利食品-H 跑赢行业 6.70 16.5 14.9 万洲国际-H 跑赢行业 10.35 12.0 11.4 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 70851001151301452018-072018-102019-012019-042019-07相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2019 年 11 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 5 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 7 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 8 酱油 ....................................................................................................................................................................................... 9 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 10 啤酒 ..................................................................................................................................................................................... 12 黄酒 ......................................................................................................................................................................