软件及服务、技术硬件及设备行业：计算机板块获集中加仓，细分领域龙头受益最明显

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 23 日 软件及服务、技术硬件及设备 计算机板块获集中加仓，细分领域龙头受益最明显 行业动态 行业近况 （1）2018 年一季度基金持仓情况已基本公布完毕。2018 年一季度基金持仓占比为 4.1%，较 2017 年年末的 2.0%增长超过一倍。基金持仓比例已经回到 2017 年二季度水平，与历史上的 2012 年年末水平相当，但在过去 8 年中仍处于相对较低水平。 （2）2018 年一季度主动型基金持仓明显青睐龙头，云计算、信息安全、医疗 IT 是重点板块。从持仓市值变化趋势看，机构集中加仓了云计算、券商、信息安全板块，选取的多是龙头公司。 评论 板块估值大幅反弹，已达到两年内高点，而仓位仍未达到高点。2018 年一季度计算机（中信）指数上涨超过 18%。截至 4 月 20日，板块的 P/E（TTM）为 62.48x，且在一季度已经达到了 2016年一季度以及 2014 年 4 季度的水平，为 70x 左右。与之相对的是，仓位水平仍低于 2016/2014 年，仍有上升空间。另外，我们估计，较之一季度末，4 月机构整体计算机仓位继续上升。 继续看好计算机板块的行情。一方面，进入 4 月以来，无论是上周的网信企业的支持政策，还是本周的网信工作会议、数字中国峰会，都代表着政策向好的变化。另一方面，由于中美贸易摩擦以及中兴事件的发酵，对于自主可控的软硬件有极高的情绪期待，因此我们预计计算机板块的行情仍将持续。 估值与建议 维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算：SaaS 层面，首推石基信息、广联达。IaaS 层面，推荐网宿科技。（2）数据变现/客户价值的落地：航天信息、长亮科技。 维度二：行业景气度改善/热点主题：（1）医疗信息化：卫宁健康、创业软件、东软集团，建议关注和仁科技。（2）资管新规带来收入/利润增量：恒生电子。（3）信息安全：推荐信息安全龙头绿盟科技，网络可视化龙头中新赛克（网信工作核心标的），电子取证龙头美亚柏科等，建议关注北信源、卫士通等。（4）核心技术/自主可控：包括①集成层面航天信息、太极股份；②硬件相关公司包括，紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城（飞腾芯片）、纳斯达（打印机）；③软件层面包括中国软件等。（5）工业互联网：推荐东方国信，关注汉得信息、宝信软件等。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 石基信息-A 推荐 38.63 53.3 43.3 恒生电子-A 推荐 64.80 67.1 58.4 广联达-A 推荐 30.00 48.5 40.5 千方科技-A 推荐 20.90 31.7 26.4 苏州科达-A 推荐 52.50 29.7 22.2 航天信息-A 推荐 30.60 28.6 26.9 东方国信-A 推荐 18.00 31.0 25.2 中金一级行业 科技 相关研究报告 •和 而 泰 -A | 智 能 控 制 器 增 长 强 劲 ， 物 联 网 布 局 逐 渐 深 入(2018.04.20)•石基信息-A | 支付业务流水超出预期，云转型将进入快速上升通道 (2018.04.20)•长亮科技-A | 超越市场增速，金融云前景可期 (2018.04.18)•苏州科达-A | 着力视频科技综合服务，盈利能力持续提升(2018.04.18)•太极股份-A | 内部转型叠加外部催化，政务信息龙头优势显著(2018.04.17)•中兴通讯-H | 违反美制裁规定遭处罚，被禁购买美国元器件(2018.04.17)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 分析员 联系人 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 78891001111221332017-042017-072017-102018-012018-04相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 4 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、板块持仓概况：较 2017 年大幅度反弹 计算机板块持仓水平较 2017 四季度大幅度反弹，但仍处于较低水平。2018 年一季度基金持仓占比为 4.1%，较 2017 年年末的 2.0%增长超过一倍。基金持仓比例已经回到 2017年二季度水平，与历史上的 2012 年年末水平相当，但在过去 8 年中仍处于相对较低水平。 图表 1: 计算机板块机构持仓比重 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%5%10%15%20%25%机构持仓比例 中金公司研究部: 2018 年 4 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2、重仓股情况：细分领域龙头备受青睐 2018 年一季度主动型基金持仓明显青睐龙头，云计算、信息安全、医疗 IT 是重点板块。 ► 从板块分布看，计算机板块重仓个股主要是启明星辰、华宇软件、美亚柏科、网宿科技、中科曙光、广联达、光环新网、飞利信、卫宁健康、新南洋等，涵盖信息安全、云计算、医疗 IT 等板块。 ► 从持仓市值分布看，龙头聚集效应极为明显。TOP20 中有 5 只股票总市值排名前十，共有 11 只股票市值在计算机板块排名在 30 以内，在市值上倾向于持有大、中市值股票。共有 4 只股票市值在 60 名以外，占比较少。 重仓股持仓机构数 TOP20 中仍然是龙头居多。在重仓股持有机构数量最多的 20 只股票中，共有 5 只股票市值在计算机板块排名前 10（浪潮信息、网宿科技、恒生电子、中科曙光、航天信息），10 只股票位于前 30。 图表 2: 2018 年 Q1 主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓市值排序，单位：亿元） 股票名称 计算机行业市值排名 总市值 持股市值 持股基金数 启明星辰 18 256.2 20.1 24 华宇软件 35 153.4 10.1 23 美亚柏科 36 150.9 9.6 14 网宿科技 8 344.9 9.3 28 中科曙光 5 368.6 8.6 19 广联达 15 266.5 8.5 22 光环新网 19 229.2 7.6 18 飞利信 48 131.8 7.5 10 卫宁健康 21 212.6 7.2 10 新南洋 95 72.7 6.6 5 石基信息 13 269.6 6.4 7 恒华科技 87 77.9 6.3 10 浪潮信息 10 323.3 6.2 29 恒生电子 6 365.4 5.9 24 丰东股份 65 101.3 5.4 3 太极股份 38 142.8 5.1 7 汉得信息 47 133.3 4.8 19 旋极信息 24 201.8 4.7 6 上海钢联 63 105.1 4.3 6 用友网络 3 508