国君总量经济指数系列（二）：构建国泰君安经济指数领先和同步指数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.10.25 构建国泰君安经济指数：领先和同步指数 ——国君总量经济指数系列（二） [Table_Author] 花长春(分析师) 韩旭(研究助理) 0755-23976621 0755-23976213 huachangchun@gtjas.com hanxu019257@gtjas.com 证书编号 S0880518110004 S0880117090101 本报告导读：本文构建了中国实体经济“传统经济”部门和“新经济”部门两大领域的领先和同步指数，以期尽早对经济动能边际变化进行预判和验证。 摘要： [Table_Summary]  本文，我们构造了覆盖实体经济传统部门和新经济部门两大领域的经济动能指数，以预测或反映经济动能的边际变化。  在“传统经济”领域，我们构造了经济领先指数和同步指数： 1)指数成分指标的选取按照自下而上的传导逻辑，包含下游消费、贸易、中上游工业品产量和生产情况、货币流动性、金融市场活跃度等。 2)我们检验了每个指标相较于工业增加值增速的领先性和相关性，以此为依据来确定指标及其权重。 3)我们构造了经济长期和短期领先指数：  长期领先指数由领先性更强的指标构成，包括房地产销售、汽车销量、水泥产量、挖掘机产量、M2、长短期利率差，约领先工业增加值增速 4 个月；  短期领先指数成分指标主要涵盖工业品产量增速，约领先工业增加值增速 2 个月；  从领先指数判断，2019 年四季度至 2020 年一季度，工业增加值增速仍将在低位徘徊。长期领先指数在低位徘徊，短期领先指数近期也回落，预计未来两个季度生产与三季度持平。  另外，将发电耗煤、塔吊利用率等高频同步数据加入，构建了同步扩散指数及热力图(heatmap)，2019 年以来同步扩散指数呈现季初低、季末高的特点，9 月的改善或不可持续。  在“新经济”动能方面，我们将上市公司数据与中观宏观数据结合，构造了月度频率的新经济指数： 1) “新经济”领域主要包括新一代信息技术、新材料、高端数控机床和机器人、航天航空装备、新能源、生物医药、海洋工程等。 2) 指数的成分指标包括新经济相关的产品产量，新经济相关行业的价格、生产和投资情况及相关商品的进口情况。 3) 目前月度指标显示“新经济”动能尚未出现改善拐点。  综上，从我们构造的经济数据看，2019 年四季度到 2020 年一季度，经济或继续承压，需要逆周期政策持续支持。 宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880518110004 张捷（首席宏观分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 高瑞东（首席宏观分析师） 电话：021-38676720 邮箱：gaoruidong@gtjas.com 证书编号：S0880519040002 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 韩旭（研究助理） 电话：0755-23976213 邮箱：hanxu019257@gtjas.com 证书编号：S0880117090101 董琦(研究助理) 电话：010-59312761 邮箱：dongqi020832@gtjas.com 证书编号：S0880118090020 [Table_Report] 相关报告 《我国产业外迁路径和规模：日、韩、台的启示》 20181031 《地方税源的建设：消费税如何变》 20181031 《中美谈判破冰，未来如何演进》 20181031 《中国滞涨：历史的复盘及当前风险大小》 20181031 《如何拯救制造业投资》 20181209 专题研究 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目 录 1. 国泰君安经济指数构建思路 ................................................................ 3 2. 国泰君安传统经济领先和同步指数的编制 ........................................ 4 2.1 指数成分指标的选取 .................................................................................. 5 2.2 所选指标重要性检验 ............................................................................... 10 2.3 领先指数的合成 ....................................................................................... 12 2.4 基于领先指数：未来半年生产或仍将维持低位 .................................. 15 2.5 同步扩散指数的构建 ................................................................................ 15 3. 国泰君安“新经济”动能指数 .............................................................. 17 3.1“新经济”动能指数构建思路 ..................................................................... 17 3.2“新经济”的范围 ......................................................................................... 19 3.3 新经济动能指数成分指标的选取与权重 ............................................... 20 3.4 新经济动能指数指向当前未出现改善信号 ........................................... 21 4. 国泰君安领先和同步经济指数显示当前下行压力仍存 ................. 22 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 政府、市场和企业对宏