1月金融数据点评：社融与信贷双双“开门红”

证券研究报告宏观|点评报告社融与信贷双双“开门红”1月金融数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/2/17万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债以及信贷总量带动社融“开门红”2、M1及M2同比均有回落3、政策效果显现，增量举措或择机推出目录下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：金融数据主要分项资料来源：Wind，太平洋证券➢中国1月社会融资规模70567亿元，市场预期65750亿元，前值28507亿元。➢中国1月新增人民币贷款51300亿元，市场预期43167亿元，前值9900亿元。➢中国1月M2同比7.0%，市场预期7.4%，前值7.3%；M1同比0.4%，前值1.2%。2025/12024/122024/112024/102024/92024/82025/12024/122024/112024/102024/92024/8总社融规模70567285072328814120376353032358339181-1266-4321-3691-956人民币贷款5219484025216296519742104113793-2690-5904-1872-5627-3001外币贷款-392-675-468-710-480-612-1381-40-111-862103-411信托贷款623151911726484-109-196-106-221-396705委托贷款449-20-183-2193922580823203210184-72未贴现承兑银行汇票4653-1332910-13961312651-9835337081140-1085-478企业债券4454-1592381987-192617031342582993-191-2576-1085非金融企业境内股票融资47348442828412813251-2469-37-198-904政府融资政府债券69331756613089104951535716177398682421577-514354374418人民币贷款513009900580050001590090002100-1800-5100-2384-7200-4600短期贷款及票据融资1175448887532847986426733593267-3638-69585-1124中长期贷款39535340051002800119006100163-6674-1691-1735-6114-1946居民人民币贷款443835002700160050001900-53631279-2251946-3585-2022居民短期贷款-497588-3704902700716-4025-171-9641543-515-1604居民中长期贷款493530003000110023001200-13371538669393-3170-402企业人民币贷款478004900250013001490084009200-4016-5721-3863-1934-1088企业短期贷款17400-200-100-19004600-19002800435-1805-130-1086-1499企业中长期贷款3460040021001700960049001500-8212-2360-2128-2944-1544企业票据融资-5149450012231694686545145843003-869-148221861979M017.21312.712.811.512.2M10.41.2-0.7-2.3-3.3-3M277.37.17.56.86.3人民币存款43200-140002170060003740022200-11600-14868-3600-446150009600住户存款55200219007900-5700220007100299002120-1189669-3316-777非金融企业存款-2060180577400-730077003500-1346014892491313525690-5390财政性存款3324-1672514005952-23585587-5280-75044693-7748-2315675非银行业金融机构存款-11100-3170018001080091006300-16626-26374-1390057321575013622当月新增同比多增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债以及信贷总量带动社融“开门红”图表2：社融当月新增规模图表3：社融1月新增规模资料来源：Wind ，太平洋证券➢新增社融实现“开门红”，持续超出市场一致预期。1月新增社融70567亿元，同比多增5833亿元，超出市场预期。与有数据统计的历史同期相比，本月社融新增规模录得最高水平。首月社融实现“开门红”，验证“加大货币信贷投放力度”、促消费以及化债等政策发力取得一定效果。➢政府债券及信贷支撑较强。结构上来看，本月新增社融实现超预期的同比增长，一方面得益于政府债券的持续拉动，另一方面，信贷的较快增长也有贡献，这也是相比上月较为积极的一个边际变化。资料来源：Wind ，太平洋证券-10000.00.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.080000.02024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01中国:社会融资规模:当月值 亿元0.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.080000.0202020212022202320242025社会融资规模增量:当月值，1月下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债以及信贷总量带动社融“开门红”图表4：新增人民币贷款-单月资料来源：Wind ，太平洋证券➢信贷总量持续修复，同比转为正增长。1月新增信贷51300亿元，与去年同期相比，多增2100亿元，同样超出市场预期。与历史同期相比，本月信贷新增规模好于季节性，也创下了数据有统计以来的单月最高值。对于信贷总量的高增，可以从供给及需求两方面去理解。一方面银行在“开门红”竞赛以及“加大货币信贷投放力度”的指引下，年初可能积极推进信贷项目的前置投放；另一方面，本月春节假期开启，私人部门资金需求会有阶段性增强，企业项目结算、员工薪酬奖金发放等方面都对应着资金需求，对于信贷数据可能也存在一定扰动。51300 0100002000030000400005000060000人民币贷款2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年