电子行业专题报告：2019Q3仍处低位，四板块业绩依旧亮眼，三板块盈利显著改善

证券研究报告 电子行业专题报告 目录 2019Q3 仍处低位，四板块业绩依旧亮眼，三板块盈利显著改善 2019.11.06 肖明亮(分析师) 李峥嵘（研究助理） 电话： 020-88832290 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn li.zhengrong@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 A1310118080006 我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业 2019Q3 季报披露情况：  声学器件涨幅最大，涨幅前五个股中四家净利润高速增长。市场表现上看，电子板块年初至今（2019/11/01）上涨 53.46%，位列申万 28 行业第 3 名。我们对电子行业 232 家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处于上涨状态，其中声学器件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中，四家归母净利润高速增长，同比增速超过 50%。  估值下降幅度上光学器件与分立器件产业链排名靠前。估值上看，电子板块当前（2019/11/01）整体市盈率 36 倍，近五年平均市盈率 56 倍，估值下降幅度位列申万 28 行业第 8 名。从产业链划分上看，连接器结构件、磁性材料当前估值较为公允，声学器件、锂电池产业链、安防产业链当前估值高于近 5 年平均估值，其余板块均处在低估状态，光学器件、分立器件产业链低估幅度较大。从近 3 年平均股息率角度，电子板块平均为 0.88%，位列申万28 行业第 23 名。  2019Q3 电子板块盈利能力进一步改善。行业分析上看 2019Q3 电子板块整体营收5933.64 亿元，同比增长 4.87%，归母净利润300.55 亿元，同比增长10.16%，可见整体电子板块营收稳步增长，盈利能力显著改善。从营收、利润及毛利上看，15 个板块中 2019Q3 营收增长及盈利能力较好板块有：声学器材、连接器结构件、安防产业链、集成电路等；利润较大下降板块主要有：面板产业链、设备材料、被动元件产业链等。其中，连接器结构件、声学器件、PCB、安防产业链四大板块营收和盈利持续增长，LED 产业链、电子零部件制造、锂电池产业链三大板块盈利能力显著改善。  利润端分化明显，以板块间分化为主。个股分析上看，我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中 27 家企业上半年营收与归母净利润同比增速均大于 30%，集中在电子零部件制造（6 家）、LED 产业链（4 家）、设备材料（3 家）、集成电路（3 家）；57 家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%，集中在被动元件（10 家）、LED 产业链（10 家）、电子零部件制造（9家）、集成电路（4 家）。可见电子子版块间业绩分化明显，集成电路板块表现出内部业绩分化。  业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因。62 家企业利润高速增长（大于 30%）企业主要受产品结构优化、市场需求强劲、行业景气度高所致。112 家企业利润下降(小于 0%）主要系：1）加大 5G 等新领域投入，期间费用增加；2）行业竞争加剧，产品毛利率降低；3）主营产品价格承压下降；4）受汇率影响，利润下降。  投资标的：基于个股业绩分化，我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业，包括蓝思科技（300433.SZ)、深南电路 (002916.SZ)、沪电股份（002463.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、三安光电（600703.SH）、欣旺达（300207.SZ）、汇顶科技（603160.SH）、大族激光(002008.SZ)等企业。  风险提示：贸易摩擦风险、新技术快速迭代风险、公司基本面不及预期风险 强烈推荐 电子行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 沪深 300 4.94 10.08 2.29 申万电子 4.22 24.01 18.48 创业板指 5.27 13.62 5.51 行业估值走势 行业估值 当期估值 53.73 平均估值 38.75 一年最高 55.00 一年最低 26.03 相关报告 广证恒生-电子行业专题报告-2019 年半年度报告分析总结-2019Q2 板块盈利能力显著改善，估值仍处低位-20190910 -50%0%50%100%2018/11/052018/12/052019/01/052019/02/052019/03/052019/04/052019/05/052019/06/052019/07/052019/08/052019/09/052019/10/052019/11/05申万电子指数沪深3002025303540455055602018/11/052018/12/052019/01/052019/02/052019/03/052019/04/052019/05/052019/06/052019/07/052019/08/052019/09/052019/10/052019/11/05电子行业估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 17 页 电子行业专题报告 目录 ................................................................................................................................................................... 1 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1. 市场表现：仍在估值低位，业绩为股价主驱动要素 ...................................................................................... 4 1.1 电子整体：年初至今涨幅 53.46%，仍处在估值低位 ........................................................................... 4 1.2 细分板块：声学器件涨幅最大，LED 产业链涨幅最小 ........................................................................ 5 1.3 业绩为王，涨幅前五中 4 家净利润高速增长 .........................................................................................