2025年证券行业分析

www.lhratings.com研究报告12025 年证券行业分析联合资信 金融评级二部 |证券行业组www.lhratings.com研究报告1一、证券行业概况2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，前三季度，股票市场指数大幅波动，交投活跃程度同比有所下降，但受益于 9 月下旬国家经济利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，单日股票交易成交额显著增长；2024 年四季度，沪深两市成交额同、环比均大幅增长，交投活跃度显著上升，市场存量债券余额较上年末有所增长，期末债券市场指数较上年末小幅上涨。股票市场方面，2024 年，沪深两市股票市场指数先抑后扬，2 月初，上证指数触及全年最低点 2635.09 点，随后在政策利好和资金面改善的推动下，市场出现了反弹，9 月 24 日，在各监管部门一揽子政策的提振下，上证指数大幅上涨，一度达到年内最高点 3674.40 点，单日股票交易成交额显著增长，根据沪深两市交易所公开披露数据，2024 年四季度，沪深两市 A 股成交额 111.24 万亿元，同比增长 124.95%，环比增长 157.53%，交投活跃程度大幅上升；从全年数据来看，2024 年沪深两市 A 股成交额 254.78 万亿元，同比增长 20.41%，亦增幅明显。截至 2024 年末，上证指数收于3351.76 点，较年初上涨 12.67%；深圳成指收于 10414.61 点，较年初上涨 9.34%。根据 WIND 统计数据，截至 2024 年末，我国上市公司总数 5383 家，较上年末增加 48家；上市公司总市值 85.86 万亿元，较年初增长 10.61%。截至 2024 年末，市场融资融券余额 1.86 万亿元，较上年末增长 12.94%，其中融资余额占比 99.44%，融券余额占比 0.56%。2024 年，全市场股权融资募集资金合计 0.29 万亿元，同比减少 73.62%；完成 IPO 和再融资的企业家数分别为 100 家和 197 家，企业通过 IPO 和再融资募集资金 673.53 亿元和 2231.20 亿元，募资规模同比分别减少 81.11%和 70.03%。www.lhratings.com研究报告2资料来源：Wind，联合资信整理图 1.1股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元）债券市场方面，2024 年，境内债券市场发行利率总体呈下行态势，全年 10 年期国债收益率在 1.67%~2.57%波动，1 年期国债收益率在 0.89%~2.15%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强；债券融资市场发行增势不减。根据 Wind 统计数据，2024 年，境内发行各类债券 5.18 万只，发行额 79.86 万亿元，同比增长 12.40%。截至 2024 年末，我国存量债券余额 176.01 万亿元，较上年末增长 13.02%。2024 年，境内债券交易总金额 2735.53 万亿元，同比增长 6.33%；其中现券交易成交金额 416.38万亿元，回购交易成交金额 2190.66 万亿元，同业拆借成交金额 128.50 万亿元。截至2024 年末，中债－综合净价（总值）指数收于 107.27 点，较年初上涨 4.55%。www.lhratings.com研究报告3资料来源：Wind，联合资信整理图 1.2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）随着证券市场规模逐步扩大，证券公司资产规模逐年增长；2023 年，证券公司业绩表现一般，全行业实现收入同比有所增长，但净利润规模同比下降。同年，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。2024 年上半年，受市场环境和行业政策等因素的影响，证券公司营业收入同比有所下降，但预计 2024年全年，证券公司全行业业绩有望同比增长。近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至 2023 年末，全行业证券公司较上年末增加 5 家；总资产较上年末增长 6.96%；净资产较上年末增长 5.73%；净资本较上年末增长 4.31%。2023 年，证券公司实现营业收入同比增长 2.77%，净利润同比下降 3.14%，经营业绩同比有所下滑，整体表现一般。2023 年，受证券市场波动等因素综合影响，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升，为证券公司最主要收入来源。截至 2024 年 6 月末，全行业证券公司的数量较上年末新增 2 家，净资产小幅增长 2.03%，但总资产下降 0.68%；2024 年 1－6 月，147 家券商营业收入同比下降 9.44%，主要系受股票交投活跃度低迷、两融业务日均余额下降及 IPO 发行进度放缓的影响，经纪业务、信用业务和投行业务收入同比减少所致。从结构上来看，证券投资收益（含公允价值变动）的占比较上年大幅提升。考虑到 2024 年四季度股票市场回暖，证券公司经纪、信用、自营等核心业务预计将实现较好的业绩，证券公司全年行业业绩有望同比增长，但投行业务开展仍面临较大的压力。www.lhratings.com研究报告4表 1.1证券行业概况项目2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年2024 年1－6 月证券公司家数（家）133139140140145147营业收入（亿元）3604.834484.795024.103949.734059.022033.16净利润（亿元）1230.951575.341911.191423.011378.33799.90总资产（万亿元）7.268.9010.5911.0611.8311.75净资产（万亿元）2.022.312.572.792.953.01净资本（万亿元）1.621.822.002.092.182.23资料来源：中国证券业协会注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；2．证券业协会未披露全行业证券公司 2021 年及 2022 年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，故上图以 2021 年和 2022年前三季度收入结构替代全年进行列示资料来源：中国证券业协会图 1.3我国证券公司业务收入结构图（单位：%）2024 年上半年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2024 年上半年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业1营业收入和净利润的比重分别为 68.68%和55.92%，占比较 2023 年下降 4.70 和 6.74 个百分点。截至 2024 年 6 月末，前十大证1全行业数据均采用中国证券业协会公布口径www.lhratings.com研究报告5券公司资产总额为 7.74 万亿元，所有者权益总额为 1.55 万亿元，分别占全行业总资产和所有者权益比重的 65.84%和 51.65%，分别较 2023 年末下降 0.26 和 0.21 个百分点，整体来看，证券行业集中度仍较高。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势扩大，预计证券公司的行业集中度仍将维持在