2020年电新行业策略展望：风光平价时代到来，锂电池底部反弹

2019年11月4日 风光平价时代到来，锂电池底部反弹 ——2020年电新行业策略展望 分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@lxsec.com 证券研究报告 电力设备新能源行业2020年策略 新能源平价时代渐近，风电、光伏都具有长期投资机会 风电板块，弃风情况进一步好转，20年或有抢装行情出现，将刺激新增装机需求，整个产业链都将受益；其中海上风电新增装机增速更为突出，市场空间更大更广。推荐相关标的：东方电缆，金风科技，天顺风能，泰胜风能 光伏板块，国内装机趋于平稳，国外需求增长迅速，产业链价格低位回升，供给端产能出清结束，龙头优势更加明显，集中度提升，单晶替代多晶逻辑成立。推荐相关标的：中环股份，晶盛机电 锂电池板块，2019年补贴退坡影响行业增速，未来强者恒强趋势明显，高端产品受益，低端产品产能过剩。板块行情出现可能性较低，把握优质龙头的反弹机会，推荐相对估值合理的锂电材料板块。相关标的：宁德时代，恩捷股份 电力设备板块，基建投资带动经济增长的逻辑全年都成立，相关电力设备公司，如泛在电力物联网，特高压，核电设备等都会有题材性机会。相关标的：国电南瑞，平高电气 一 把握风电抢装行情，风光平价时代到来 „ „ „ „ 第 4 页 二 补贴退坡暂缓行业发展，明年锂电池有望底部反弹 „ „ „ „ 第 18 页 三 风险提示 „ „ „ „ 第 34 页 目录 把握风电抢装行情，风光平价时代到来 第一章 4 1、弃风进一步好转，短期将现抢装 2、第一批平价项目落地，平价进程将加快 3、光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 图表1：弃风率与装机增速负相关 资料来源：能源局，联讯研究院 我们一直认为，弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素。 弃风情况不断改善，弃风率屡创新低。2019Q3弃风率达到4.2%，同比下降3.5个百分点。 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 2018年，新增并网风电装机2059万千瓦，同比增长37%，出现明显的好转 前三季度，全国新增风电并网容量1308万千瓦，同比增长3.7%。预计全年增速30%。 图表2：国内新增装机及增速 资料来源：能源局，联讯研究院 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 2019年5月，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，对风电价格政策进行相关调整。 《通知》仍然维持2019年以后新增项目将以竞价方式获得开发权，将标杆电价改为指导价，以指导价为最高竞价限价。 并且《通知》明确了，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。 同时，调整了未来几年海上风电电价。2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为每千瓦时0.75元。 对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价， 2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 图表3：标杆上网电价 资料来源：能源局，联讯研究院 据我们不完全统计，目前2018年底前核准未并网风电项目规模接近100GW，若要完成2020年底前并网，这些项目将在近两年投运，形成抢装。 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 图表4：2018年底前核准未并网有效项目统计（万千瓦） 资料来源：联讯研究院 弃风进一步好转，短期将现抢装 1 我们认为，2018年底之前的存量核准项目将会为了获得补贴电价加快投产速度，陆上风电的抢装，将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚 图表5：公司三季度营收及利润增速 资料来源：公司公告 第一批平价项目落地，平价进程将加快 2 2019年，国家陆续出台了一系列风电政策。我们认为，更重要的政策是，2019年5月，发改委、能源局发布的《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》。配额制政策的最终落地，未来新能源发电消纳将得到有力的保障。 图表6：各省非水可再生能源消纳责任权重 资料来源：能源局，联讯研究院 第一批平价项目落地，平价进程将加快 2 同时，国家大力推动新能源平价项目的发展进程，2019年1月，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》 2019年4月，《关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案》（征求意见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则 2019年5月22日，发改委、能源局公布了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模2076万千瓦，遍布16个省份，其中风电451万千瓦，光伏发电1478万千瓦，分布式交易试点147万千瓦 这将对未来新能源发电平价上网起到非常好的推进示范作用。届时没有补贴的情况下，新能源发展规模将由市场决定。 第一批平价项目落地，平价进程将加快 2 国家从2017年就开始推动风电平价项目的示范。河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆等五省申报共计707MW的平价上网示范项目 2018年3月，国家能源局复函同意乌兰察布风电基地规划，一期建设600万千瓦，不需要国家补贴 我们认为伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到2020年完全能够实现平价上网的目标。 光伏行业随着技术更新，生产成本的进一步下降，在假设每年10%的单瓦造价下降情况下，两年之后有望达到平价上网的目标。 图表7：风电平价示范项目 资料来源：能源局，联讯研究院 光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速 3 近两年，国内光伏新增装机需求受政策影响大幅波动 2018年5月31日，新增规划仅10GW分布式，相比前几年明显下降。直接影响了2019年上半年的装机增量 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%01000200030004000500060002012201320142015201620172018新增装机规模（万千瓦） 增长率（%） 图表8：新增装机规模（万千瓦） 资料来源：能源局，联讯研究院 光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速 3 2019年4月，发布了《国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》 2019年5月，发布了《2019年光伏发电项目建设工作方案》。年增补贴额度30亿元，其中，7.5亿元用于户用光伏（折合350万千瓦）、补贴竞价项目按22.5亿元补贴。 2019年前三季度，全国光伏新增装机1599万千瓦，其中，光伏站773万千瓦；分布式光伏826万千瓦。我们认为，2019年规模新政公布较晚，影响了下半年装机增量。 图表9：光伏上网标杆电价 资料来源：能源局，联讯研究院 光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速 3 光伏“531”新政在短时间内将产业链价格打到低位，缓解了补贴压力的同时，无意间加速了平价上网时代的到来 2019年5月22日，发改委、能源局公布了2019年第一批风