12月贸易数据点评：贸易顺差创历史新高

证券研究报告宏观|点评报告贸易顺差创历史新高12月贸易数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/1/13万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、外需韧性叠加“抢出口”效应，出口反弹超预期2、政策显效及出口传导，进口同比转为正增3、“抢出口”支撑短期或有延续，外贸政策变动为关键目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：贸易数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国12月出口（以美元计价，下同）同比增长10.7%，市场预期增长7.3%，前值增长6.7%。➢中国12月进口同比增长1.0%，市场预期下降1.5%，前值下降3.9%。➢中国12月贸易顺差1048.4亿美元，市场预期998.0亿美元，前值974.4亿美元。（%）2024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-12进出口差额（亿美元）1048.4974.4957.2816.7912.1850.6987.4816.1713.2574.0408.3836.8747.3出口总值10.76.712.72.48.77.08.57.41.1-7.96.37.72.1进口总值1.0-3.9-2.30.20.36.9-2.42.18.4-1.9-8.015.70.3出口商品：劳动密集型产品6.64.47.9-7.4-2.1-2.8-0.10.3-9.1-23.225.41.8-2.4地产后链产品5.20.28.4-6.6-0.11.56.210.0-1.5-15.532.411.56.2机电产品12.17.913.73.011.910.07.57.51.5-8.80.30.9-6.7汽车(包括底盘)12.1-7.73.925.732.713.812.616.628.828.452.027.945.0高新技术产品4.36.49.1-1.19.111.56.38.13.1-2.7-1.42.8-9.2出口对象：东盟18.914.915.85.59.012.215.022.58.1-6.3-12.510.7-6.1欧盟8.87.212.71.313.48.04.1-1.0-3.6-14.95.1-7.4-1.9美国15.68.08.12.24.98.16.63.6-2.8-15.913.4-4.0-6.9日本-4.26.36.8-7.10.5-6.00.9-1.6-10.9-7.8-22.2-0.3-7.3俄罗斯5.5-2.526.716.610.4-2.83.5-2.0-13.6-15.79.114.121.6进口商品：农产品-12.1-15.1-4.93.33.4-5.2-14.3-13.5-5.8-17.2-6.9-10.0-0.9机电产品6.7-1.72.44.98.615.2-0.29.111.51.62.24.20.3高新技术产品12.82.48.89.813.018.15.512.615.14.41.48.12.0金额-34.1-22.533.038.814.7-11.2-10.5-32.8-5.9-33.7-19.1-7.82.7数量-19.2-9.756.859.029.71.38.2-15.018.0-19.1-6.97.724.7金额-13.3-4.7-24.9-10.7-4.27.90.2-1.914.1-3.5-4.5-12.88.4数量-1.114.3-8.7-0.6-7.0-3.1-10.8-8.75.5-6.20.6-9.213.5金额-11.6-19.6-14.5-8.0-9.410.82.8-4.05.77.548.629.122.1数量11.5-0.94.52.9-4.710.02.26.112.60.511.03.94.6金额9.63.710.311.011.114.9-0.117.315.82.0-3.48.5-10.0数量13.012.614.416.914.516.39.415.220.25.86.00.62.0进口对象：东盟5.4-3.0-7.34.25.011.1-4.86.15.3-3.9-7.813.7-2.3欧盟-4.9-6.6-6.1-3.5-5.37.1-6.8-6.82.5-7.3-20.61.40.4美国2.6-11.26.66.712.224.1-1.7-7.89.3-14.3-22.7-4.4-6.1日本6.3-2.50.8-7.1-1.3-4.9-10.61.63.9-8.5-17.89.71.8韩国19.77.114.52.612.221.06.318.818.48.4-5.321.60.7大豆原油铁矿砂集成电路请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、外需韧性叠加“抢出口”效应，出口反弹超预期图表2：出口同比图表3：2000-2024年12月出口当月值及环比变化资料来源：iFinD ，太平洋证券➢出口单月创三年来新高。12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，相比上月反弹4个百分点，超出市场预期。环比而言，12月出口总值较前值增长7.6%，表现好于季节性，近十年以来同期环比增速为5.9%左右。出口总值3356.3亿美元，录得历史同期次高，仅低于2021年12月份，同时也创下了2022年1月以来的单月历史新高。全年以美元计价的出口同比增长5.9%（上年为下降4.6%）。➢在11月出口同比增速回落之后，12月同比增速再度超预期反弹，表现出一定韧性。背后可能存在两方面驱动：一是外需延续韧性，二是关税加征风险下的“抢出口”效应依旧存在。资料来源：iFinD ，太平洋证券-20-15-10-50510152022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12%出口总值(美元计价):当月同比-505101520050010001500200025003000350040002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024%出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比，右亿美元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、外需韧性叠加“抢出口”效应，出口反弹超预期图表4：中国制造业PMI新出口订单指数图表5：韩国及越南出口情况资料来源：iFinD ，太平洋证券资料来源：iFinD ，太平洋证券➢出口韧性在高频数据中有所体现。一则全球制造业景气度持续上行，外需对出口的积极拉动延续。据中国物流与采购联合会发布，2024年12月份全球制造业PMI为49.5%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月小幅上升，创下2024年下半年以来新高；二则，世界贸易延续温和增长态势。全球经济晴雨表的韩国、越南出口同比持续正增长，12月