石化周报：欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨 2025 年 01 月 11 日 ➢ 欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨。本周上半周在寒潮影响下，天然气供需面临紧张态势，截至 2025 年 1 月 9 日，欧盟的天然气库容率仅为 67.64%，同比 23/24 年下滑 15.22/15.00pct，为高位油价提供了支撑。1 月 10 日，美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，将 180 艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司（俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特油气公司）和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单，从而油价在周五晚上以 3.73%的涨幅收盘，期间最高则涨至 80 美元/桶以上。1 月初，拜登部署永久禁止美国部分海上石油和天然气钻探的行政令，已使得市场对原油供给有所担忧，而在特朗普将结束俄乌冲突的时间预期从“24 小时内”更改为“少于六个月”后，拜登此时对俄油的制裁政策进一步深化了供给下降的风险。据我们测算，美国本次制裁涉及 31%的俄罗斯影子船队，涉及俄罗斯原油出口量约 111 万桶/日、占其出口量的比重约 26%，占其产量的比重约 12%。考虑到俄乌短期发酵未必能得到迅速解决，美国的提产也仍需时间，我们预计，油价短期或较为坚挺，后续仍需持续跟踪产量和国际政局情况。 ➢ 美元指数上升；油价上涨；美国天然气期现价格上涨。截至 1 月 10 日，美元指数收于 109.65，周环比+0.72 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 79.76 美元/桶，周环比+4.25%；WTI 期货结算价为 76.57 美元/桶，周环比+3.53%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.98 美元/百万英热单位，周环比+18.20%；亨利港/纽约天然气现货价格为 4.14/6.41 美元/百万英热单位，周环比+19.34%/+9.30%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.28 美元/百万英热，周环比-12.20%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 1 月 3 日，1）原油：美国原油产量 1356 万桶/日，周环比下降 1 万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为 1690 万桶/日，周环比上升 5 万桶/日；炼厂开工率 93.3%，周环比+0.5pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为 888/186/520 万桶/日，周环比-8/-4/-17 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 1 月 3 日，1）原油：美国战略原油储备为 39382 万桶，周环比+25 万桶；商业原油库存 41464 万桶，周环比-96 万 桶 。 2 ） 成 品 油 ： 车 用 汽 油 / 航 空 煤 油 / 馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为23771/4163/12894 万桶，周环比+633/+45/+607 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 28.25 2.60 3.09 3.29 11 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 8.75 0.88 0.94 0.95 10 9 9 推荐 600028.SH 中国石化 6.29 0.50 0.44 0.46 13 14 14 推荐 603393.SH 新天然气 27.36 2.47 3.10 3.74 11 9 7 推荐 603619.SH 中曼石油 19.35 1.75 1.98 2.63 11 10 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.原油板块事件点评：美国制裁俄罗斯石油行业，油价表现坚挺-2025/01/11 2.石化周报：气价上涨和美国政策推动石油市场升温-2025/01/04 3.石化周报：过乌俄气运输即将关闭，关注后续气价走势-2024/12/28 4.石化周报：美国 12 月降息落地，谨慎态度引发油价回调-2024/12/21 5.石化周报：中东局势多变，地缘冲突推涨油价-2024/12/14 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................