新能源行业2020年行业投资策略：全球能源结构变化中的机会

全球能源结构变化中的机会2019年10月29日——新能源行业2020年行业投资策略行业评级：增持2020年度投资策略报告会姓名：徐云飞（分析师）姓名：庞钧文（分析师）姓名：胥本涛（分析师）姓名：石岩（分析师）邮箱：xuyunfei@gtjas.com邮箱：pangjunwen@gtjas.com邮箱：xubentao@gtjas.com邮箱：shiyan019020@gtjas.com电话：0755-23976775电话：021-38674703电话：021-38677826电话：0755-23976014证书编号： S0880517030003证书编号： S0880517120001证书编号： S0880518020001证书编号： S0880519080001证 券 研 究 报 告2 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会投资要点（行业评级：增持）0101全球能源结构变化：清洁能源占比将持续增长风电光伏装机占比继续上升，新能源汽车迅速发展。020304光伏市场空间广阔、风电景气度高光伏全球装机总量有望达到300-400GW/年，风电抢装将带来行业三年高景气度。新能源汽车智能驾驶或政策刺激会将行业推回高速发展轨道，重点关注2020年特斯拉产业链。投资建议与风险提示投资建议：光伏行业推荐盈利能力较好的硅片龙头企业，风电行业推荐抢装背景下价格显著回升的风机企业，新能源汽车则重点推荐特斯拉产业链相关企业和各环节龙头企业，推荐中环股份、隆基股份、金风科技、明阳智能、宁德时代、比亚迪、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、璞泰来等风险提示：新能源汽车销量不及预期，光伏、风电装机价格不及预期，行业补贴大幅下滑3 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会01全球能源结构变化4 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会全球能源结构变化：清洁能源占比快速提升01 全球能源结构正在发生重大变化：从电气化不断发展到可再生能源的扩张，从石油产量的动荡到天然气市场的全球化，不管是何种能源，各国政府作出的政策抉择都将决定未来能源系统的形态。数据来源：IRENA，国泰君安证券研究 能源需求持续增长：2018年全球一次能源需求增长2.9%，较2017年2.2%提高0.7%。根据国际能源署的预测，2040年全球能源需求将在2018年基础上增长25%。 能源结构不断演变：以电力为例，由于成本下降和政府政策支持，可再生能源已经成为发电企业的首选能源，据统计2017年可再生能源占新增发电量比例达到70%以上。整体来看预计到2040年可再生能源发电在全球电力消费总量中的占比有望从当前的7%提高至40%以上。 中国仍然是最大消耗国：根据BP《世界能源统计年鉴》显示，2018年中国能源消费增速由2017年的3.3%增长至4.3%，过去十年的平均增速为3.9%。目前2018年中国仍然是世界上最大的能源消费国，占全球能源消费总量的24%和全球能源消费增量的34%。图1：可再生能源占新增发电量达到70%5 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会发电端：光伏风电成为新增电力重要来源01 可再生能源新增装机快速增长：2018年全球可再生能源增长14.5%，其中7100万吨油当量的增量非常接近2017年的高位，太阳能发电增长3000万吨油当量，仅低于风能发电3200万吨油当量，贡献了超过40%的可再生能源增长。2018年全球可再生能源总装机容量2351GW，其中水力发电占比最大，装机容量达到1172GW；风能和太阳能装机容量分别为564GW和480GW。图2：2011-2025年光伏年新增规模持续上升 光伏：2018年全球光伏新增装机量104GW左右，与2017年基本持平，预计2019年全球光伏新增装机容量将达到120-130GW，同比增长25%左右，成为增长最快的能源之一。图3：2019年预计全球新增风电装机58GW数据来源：能源局，国泰君安证券研究 风电：受制于地理环境等限制全球风力发电发展较为平稳；海上风电增长迅猛但占比较低。2019年预计全球新增风电装机58GW，同比增长14%，其中中国预计新增装机28GW。6 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会消耗端：电动车成为调节能源消费结构的最佳手段之一01 以中国为例：1）汽车是主要的石油消耗源2018年中国原油进口量4.6万吨，对外依赖度达到70%左右；中国石油表观消费量突破6亿吨。2018年中国汽油消耗量约为1.26亿吨，在石油消耗中占比达到38%。根据公安部数据2018年中国载人汽车保有量达到2.4亿辆，其中小型客车突破2亿量，是汽油消耗的主要源头。2）电动车是减少消耗的重要途经中国拥有丰富的煤炭资源，以及特高压输电网络的建设可以为电动车提供可靠的电力供应，截至2018年底中国新能源汽车保有量211万辆，预计2020年销量将达到200万辆，将会逐步的减少汽车对汽油的消耗量。数据来源：IRENA，国泰君安证券研究图4：中国汽油消耗量逐渐上升7 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会中国：努力调整能源结构中01 石油对外依赖度高：中国是全球第一大油气进口国，2018年进口石油达到4.6亿吨，对外依存度达72%，为近五十年来最高；天然气对外依存度为43%；我国对能源安全风险的担忧继续上升。 大力发展可再生能源：根据BP统计2018年中国再次成为可再生能源增长的最大贡献者（3200万吨油当量），超过了经合组织增量的总和（2600万吨油当量）。根据国家能源局披露，2018年中国风电累计装机量达到184GW，占比9.7%，当年发电量3660亿度，占比5.2%；光伏累计装机量174.5GW，当年发电量1775亿度，占比2.5%。2018年全国可再生能源发电量达1.87万亿千瓦时，可再生能源发电量占全部发电量比重为26.7%，同比上升0.2个百分点。 电动车进入快车道：2018年中国电动车销量达到125.6万辆，在整个汽车销量中占比4.5%左右。目前电动车成本处于快速下降过程中，预计2019年新能源汽车销量将在130-140万辆之间，2025年新能源汽车占比将达到20%，年销量达到500万辆以上。图5：中国光伏累计装机量持续上升数据来源：Bloomberg图6：到2025年新能源汽车占汽车销量比重将达到20%数据来源：能源局，国泰君安证券研究8 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会02光伏风电：大空间、高景气度9 /国泰君安证券2020年度投资策略报告会光伏：成本持续下降，后续发展空间巨大02 成本快速下降，需求将进一步增长：以2019年9月底招标价格为例，目前光伏EPC最低中标价格已低于4元/W；PERC组件价格最低已到1.8元/W左右。目前来看建设成本普遍处于在4-4.5元/W之间，较2018年4.92元/w的建设成本下降明显，从而导致度电成本降幅明显。巨大的想象空间：2018年全球电力消耗26.7万亿度，中国占比25.49%。2018年电力同比增长3.7%，电力消耗增量约为9879亿度，在不考虑存量更新的情况下，如果按照太阳能1500小时/年的日照时间，50%的新增均是太阳能，大概每年需要新增350-400GW的光伏。目前全球太阳能新增装机容量为130GW