有色金属行业：下游需求继续提升，靶材未来发展可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业专题报告 2019 年 10 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.61%-1.78%6.05%13.88%21.70%29.53%2018/102019/12019/42019/7有色金属海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《贵金属和科技、新能源、新材料为投资主线》2019.10.13 《半导体国产替代加速，看好石英产业链》2019.10.14 《国庆期间价格走势及三季度价格回顾》2019.10.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email:liuyq@htsec.com 证书:S0850511010002 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email:zhl11756@htsec.com 证书:S0850519090001 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email:cxh11840@htsec.com 证书:S0850519090003 联系人:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email:gjy11909@htsec.com 联系人:郑景毅 Email:zjy12711@htsec.com 下游需求继续提升，靶材未来发展可期 [Table_Summary] 投资要点：  溅射靶材：芯片制备的关键一环。溅射工艺是制备电子薄膜的主要技术之一，主要应用场景包括超大规模集成电路制造等。靶材产业链主要分金属提纯、靶材制造、溅射镀膜、终端应用四个环节。其中溅射镀膜是整个产业链中技术要求最高的环节。溅射薄膜的品质对下游产品的质量具有重要影响。  供给：高端靶材供给垄断。由于靶材的行业壁垒较高，靶材供给端高度集中于美国、日本的少数几家企业。根据立鼎产业研究，目前 80%的供给被日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯占据。  需求：预计市场规模将继续提升。2016 年全球高纯溅射靶材市场规模约 113.6亿美元，其中平板显示、记录媒体、太阳能电池和半导体分别占 34%、29%、21%、10%。中国电子材料行业协会预计，到 2019 年全球溅射靶材市场规模将超过 163 亿美元，增幅 43%，年复合增长率 13%。2017 年我国靶材需求市场规模 202.2 亿元，其中显示市场占比接近一半，磁记录、半导体和太阳能市场分别占比 28%、9%、8%。据中国产业信息网预测 2018-2020 年国内靶材市场需求增速预计达到 20%以上，市场规模将继续提升。  半导体：中国市场增速更加稳定，国产替代前景可期。2018 年全球半导体材料销售额 519 亿美元，其中晶圆制造材料销售 322 亿美元，封装材料销售 197 亿美元，总销售额同比增长 10.65%，增速较 2017 年继续增加。溅射靶材市场约占晶圆制造材料的 2.6%，约占封装材料的 2.7%，因此可测算出 2018 年全球半导体用靶材市场规模约 13.69 亿美元。2018 年中国半导体用靶材市场规模约19.48 亿元，同比增长为 11.64%，增速略高于全球均值，SEMI 预期 2019 年全球半导体材料市场将增长 2%，则可测算出 2019 年全球半导体用靶材市场规模约在 13.96 亿美元，中国半导体用靶材市场规模约在 19.87 亿元。  平板显示：维持平稳增长态势。全球液晶电视面板出货量在 2018 年达到 2.89亿片，同比增长 9.1%；2019 年 1-8 月出货量录得 1.91 亿片，增速有所放缓，但仍维持 1.81%的正增长。全球移动 PC 消费有所放缓，2018 年面板出货量 2.84亿片，同比增长 4.49%；2019 年 1-8 月出货量为 1.78 亿片，同比减少 3.05%。  磁记录：应用市场规模可观，国产替代前景可期。据阿石创招股说明书披露，2016 年磁记录靶材市场规模是仅次于平面显示的第二大市场，约占靶材 30%的需求份额。虽然体量较大但我们认为受关注度较低的原因主要有两个方面：1、下游需求保持稳定，增速缓慢；2、磁记录靶材在纯度要求上低于半导体和平面显示靶材，也正是因为如此，其国产替代难度要低于半导体和显示靶材领域，国产替代前景可期。  太阳能电池：2019 年有望迎来复苏。根据 IHS Markit 的数据，全球光伏市场有望在 2019 年迎来复苏，达到 129GW 的光伏装机量，同比增长 25%，中国以外的市场如美国、欧洲等市场将贡献增量。我们预计 2019 年全球太阳能电池用溅射靶材市场容量将达到 40.2 亿美元。  投资建议。我们认为随着靶材下游市场继续发展及国产替代加速进行，我国靶材市场未来发展可期，可以关注江丰电子、有研新材、阿石创等靶材类公司。  风险提示：全球半导体产品销量不及预期；平板显示市场增长不及预期；太阳能电池产业复苏不及预期；产品国产替代不及预期。 23001956/36139/20191027 09:52 行业研究〃有色金属行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 溅射靶材：芯片制备的关键一环 ............................................................................... 4 2. 供给：高端靶材供给垄断 .......................................................................................... 5 2.1 日矿金属 .......................................................................................................... 5 2.2 霍尼韦尔 .......................................................................................................... 5 2.3 东曹株式会社 ................................................................................................... 5 2.4 普莱克斯 ..............................................................................