图说中国月度总结第42期：食品通胀快速上行，外需压力边际缓和

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 食品通胀快速上行，外需压力边际缓和 第 42 期：2019 年 10 月 上个月中国宏观走势如何？ 10 月经济活动低位暂稳；节后猪肉价格加速上扬。10 月至今 6大电厂日耗煤同比增速从 9 月的 5.2%回升至 19.9%、部分受低基数提振。然而，上游原材料企业开工率同比不及去年。需求指标方面，10 月建筑钢材成交量同比下降 0.4%。国庆长假国内游客数量同比增长 7.8%，但出境游客数量同比下降约 11%。10月至今汽车销量同比增速为-13%，与 9 月同期持平。10 月至今30 大中城市商品房成交面积增长仍有韧性，同比增速为 10.2%、好于市场预期。100 城土地成交仍然疲软。原材料价格同比跌幅扩大，食品价格同比涨幅继续攀升。猪肉价格大幅上行，显示 10 月 CPI 可能继续冲高（首页图表 1）。 10 月银行间流动性边际收紧；国债收益率曲线陡峭化。10 月LRP 报价不再下调、持平于 9 月。债券净发行环比明显减少。人民币汇率总体平稳。受季节性需求推动，10 月央行累计投放流动性 4700 亿元、包括 2000 亿元 MLF。银行间流动性小幅收紧，10 年国债收益率上行 10bp 至 3.22%。地方政府债净发行为负。10 月至今人民币兑美元累计升值 0.9%，兑一篮子贬值 0.7%。 政策方面：1）新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行，双方在农业、知识产权保护、汇率等领域取得实质性进展；美国暂缓原计划于 10 月 15 日对中国产品提高关税的行动。2）证监会表示，期货、基金管理、证券公司外资持股比例限制陆续将于2020 年 1 月 1 日、4 月 1 日、12 月 1 日取消。3）央行公布《标准化债权类资产认定规则》征求意见稿，“非标”投资监管沿用了至 2020 年底的过渡期；规定进一步明确标准化债权认定条件、将部分未明确划分为非标的资产确定为非标资产。 3 季度及 9 月宏观数据回顾。3 季度实际 GDP 同比增速继续“梯级式”下降——从 1 季度的 6.4%、2 季度的 6.2%，下降至 6.0%（首页图表 2）。9 月工业增加值、社零同比增速分别为 5.8%和7.8%，较 8 月小幅回升、但或难以持续；工业企业利润同比增速从 8 月的-2.0%进一步下降至-5.3%。受一些“短期有效”的政策提振，9 月新增社融 2.27 万亿元、M2 同比增速回升至 8.4%。9月 CPI 从 8 月的 2.8%上升至 3.0%，但 PPI 滑落至-1.2%。9 月出口同比下降 3.2%，进口同比下降 8.5%；一般公共预算支出同比增长 12.9%，较 8 月大幅提升。 宏观走势的主要观察点 我们关注中美领导人在 APEC 峰会上的会谈进展。同时，我们将密切跟踪食品通胀走势以及对货币政策和市场预期的潜在影响。 首页图表 1：节后猪肉价格加速上扬 首页图表 2：3 季度增长再下台阶 资料来源：CEIC, 万得资讯，中金公司研究部 易峘 袁越 梁红 分析员 联系人 分析员 eva.yi@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref： AMH263 yue.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090059 SFC CE Ref： BOK326 hong.liang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref： AJD293 128.5%97.8%159.5%-70-2030801301801999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10猪肉与生猪价格同比涨幅农业部猪肉批发价格商务部猪肉价格畜牧信息网/年鉴：生猪平均价格% 年同比46810121416 2007/9 2008/9 2009/9 2010/9 2011/9 2012/9 2013/9 2014/9 2015/9 2016/9 2017/9 2018/9 2019/9实际GDP增速同比增速年化季环比增速%6.0%6.1%2019年GDP增长目标区间: 6.0%-6.5%日期时间10月PMI10/319:00外汇储备7进出口810:00CPI, PPI99:30经济活动1410:00(工业增加值、固定资产投资、零售)货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)11~15工业企业利润279:30主要经济指标发布时间一览 宏观经济研究 2019 年 10 月 30 日 图说中国月度总结 中金公司研究部: 2019 年 10 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 3 季度及 9 月经济数据一览 .................................................................................................................................................. 3 经济活动指标 ........................................................................................................................................................................ 4 国内各类价格走势 ................................................................................................................................................................ 7 贸易及外商直接投资相关指标 ............................................................................................................................................. 9 货币政策及金融市场主要指标 ........................................................................................................................................... 10 财政指标 ..........................................................