航空航天科技行业3Q基金持仓：连续9个季度低配，新材料等产业上游是加仓主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 29 日 航空航天科技 3Q 基金持仓：连续 9 个季度低配，新材料等产业上游是加仓主线 行业动态 行业近况 3Q19，A 股航空航天科技板块（113 只成分股）在中国全部主动型公募基金重仓市值中占比 1.01%，低配幅度扩至 1.41%。 评论 全部公募基金继续低配，主动型基金低配幅度进一步扩大。3Q19，全部公募基金航空航天科技重仓市值 264 亿元，低配幅度小幅扩至 0.12%（2Q19：0.11%）。主动型基金的航空航天科技重仓为 89 亿元，持仓占比 QoQ-0.25ppt 至 1.01%；连续 9 个季度低配，低配幅度扩大至 1.41%。就重仓持股而言，主动型基金占全部基金的 34%，占比下滑 10ppt。 ► 子板块重仓分析（主动基金）：航空板块（40% ->31%）、电子板块（33% ->30%）占比均有所下降，材料板块（4% ->7%）、船舶板块（5% ->6%）占比小幅提升，唯有材料板块持股总市值在 3Q19 实现正增长。持仓仍以配套企业为主、占比小幅提升（50% ->51%），总装总成（31% ->32%）略有增长。从持股市值占流通市值比来看，仅材料、船舶板块在 3Q19 实现正增长，其他细分行业均下降。 ► 重仓标的分析（主动基金）：中航光电（14%）、中直股份（9%）、航天电器（8%）重仓市值占比最高，前 15 大重仓股合计市值占比 78%（2Q19：81%），持股集中度略有下滑。从重仓持股市值来看，光威复材、高德红外、海兰信、航天电器、中航机电增加最多，产业链上游配套环节的信息化和新材料标的是加仓主线。 沪深股通加仓上游配套环节信息化优质标的。截至 3Q19，沪（深）股通持股占自由流通股比例前五，分别为中航光电（12.13%）、卫士通（10.37%）、台海核电（7.15%）、高德红外（5.25%）、中直股份（5.18%）；高德红外在 3Q19 加仓最多（+4.08%），卫士通（+3.48%）、中航光电（+3.21%）位列其后；中航机电在 3Q19减仓最多，约 0.94%。 估值与建议 基于“确定性+高弹性”的框架，从三个维度到两大产业，看好海格通信、中航光电、振华科技、中直股份、中航机电等，关注光威复材（未覆盖）、中航电子等。 风险 订单与产品交付的不确定性。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 海格通信-A 跑赢行业 12.00 38.8 27.8 中航光电-A 跑赢行业 48.10 36.0 29.0 振华科技-A 跑赢行业 19.60 28.6 22.3 中直股份-A 跑赢行业 55.00 43.1 33.0 中航机电-A 跑赢行业 8.70 25.2 21.0 新兴装备-A 跑赢行业 55.00 26.4 21.8 航发动力-A 跑赢行业 29.10 42.6 34.6 国睿科技-A 跑赢行业 18.20 91.7 70.7 中国船舶-A 跑赢行业 27.50 60.5 49.8 中航沈飞-A 跑赢行业 38.00 48.9 41.5 中航电子-A 中性 17.00 46.3 41.0 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 中航机电-A | 3Q19 业绩符合预期，维持看好航空机电平台增长前景 (2019.10.28) • 中直股份-A | 3Q19 业绩符合预期，看好新机型发展潜力 (2019.10.25) • 中航光电-A | 单季度毛利率提升，继续加大研发投入 (2019.10.25) • 航天电器-A | 1-3Q 净利润增长 11%；4Q 关注货款回笼、订单交付及新业务拓展 (2019.10.22) • 航空航天科技 | 中金看海外·主题 : SpaceX：从颠覆式创新到星际旅行 (2019.10.10) • 航空航天科技 | 2Q 整体低配幅度扩大，但加仓信息化与军工材料标的 (2019.07.22) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2019 年 10 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金 2019 年三季报已基本披露完毕，我们对公募基金在航空航天科技板块持仓情况及变化趋势进行分析。我们综合中证军工指数、中信国防军工指数、申万国防军工指数成分股，选取 113 只航空航天科技股作为统计对象。 航空航天科技板块重仓超配/低配分析：主动型基金低配幅度扩至 1.41% 全部基金：3Q19，全基金重仓持有航空航天科技股市值为 264 亿元，在基金重仓总市值中占比 2.30%、QoQ+0.08ppt；目前全部基金对航空航天科技板块仍为低配，低配幅度小幅扩至 0.12%。 主动型基金：3Q19，主动型基金重仓持有航空航天科技股市值为 89 亿元，主动型基金在全部基金重仓的航空航天科技市值中占比 34%；航空航天科技股在基金重仓总市值中占比 1.01%、QoQ-0.25ppt；主动型基金对航空航天科技板块连续 9 个季度低配，低配幅度扩至 1.41%。 图表 1: 3Q19 全基金航空航天科技重仓占比 2.30%，低配幅度小幅扩至 0.12% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 3Q19 主动型基金航空航天科技重仓占比 1.01%，低配幅度扩大至 1.41% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -0.12%2.30%2.41%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19超配/低配幅度全基金重仓占比流通市值占比5.30%5.95%5.34%4.99%4.30%2.85%2.33%1.94%2.14%1.75%2.14%1.86%1.70%1.25%1.01%3.21%3.25%3.14%3.07%3.08%2.61%2.66%2.40%2.46%2.18%2.27%2.25%2.45%2.32%2.41%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19超配/低配幅度（主动基金口径）主动基金重仓占比流通市值占比中金公司研究部：2019 年 10 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 主动型基金航空航天科技重仓结构变化：3Q19 vs. 2Q19 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 重仓股票归类分析：持仓以航空央企龙头为主