商贸零售行业动态分析：社零9月增速稳健，化妆品加速，继续推荐超市、化妆品、母婴龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 社零 9 月增速稳健，化妆品加速，继续推荐超市、化妆品、母婴龙头 9 月社零同比名义增长 7.8%，增速基本稳定；分品类数据来看，必选略有回落，可选增速略有回升，化妆品维持高增速，景气度依旧。据国家统计局及Wind 数据，2019 年 9 月，社会消费品零售总额 34495 亿元，同比名义增长7.8%，增速环比+0.3pct；限额以上单位消费品零售额 12835 亿元，同比增长3.1%，增速环比+1.1pct；排除汽车因素，消费品零售额 31097 亿元，增长 9.0%，增速-0.3pct，基本稳定。价上来看，9 月 CPI 同比增长 3.0%，涨幅比上月+0.2pct；食品 CPI 同比增长 11.2%，增速提升 1.2pct。分品类数据来看：1）必需品类增速略有回落。其中，限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约 10.4%、12.0%、8.9%、4.2%,增速相对 2019 年 8 月环比-2.1pct、-1.0pct、-1.5pct、-8.4pct；2）可选消费增速略有回升。其中 2019 年 9 月限额以上化妆品继续回暖，上升 0.6pct 至 13.4%，保持呈两位数增长；黄金珠宝相对 8 月增速回升 0.4pct 至-6.6%（上月-7.0%），仍为负增长；限额以上纺织服饰、家电、家具、通讯器材、建筑品类同比增长 3.6%、5.4%、6.3%、8.4%、4.2%，增速相对 2019 年 8 月环比-1.6pct、+1.2pct、+0.6pct、+4.9pct、-1.7pct,整体增速略有回升。红旗连锁三季报点评：业绩超预期，主业维持高速增长，新网银行贡献投资收益。10 月 17 日公司发布三季报：公告 2019Q1-Q3 实现营业收入 58.88 亿元，+7.8%；实现归母净利润 4.06 亿元，+58.7%；实现扣非归母净利润 3.94亿元，+53.7%；其中新网银行贡献投资收益 1.26 亿元，扣除后预计前三季度公司主业扣非归母净利润增速约 21.6%。单三季度来看，2019Q3 公司实现营业收入 20.58 亿元，+11.6%；实现扣非归母净利润 1.65 亿元，+62.2%；扣除新网银行单三季度投资收益贡献约 0.56 亿元，预计 2019Q3 公司主业扣非归母净利润增速约 24.5%。并且，分部来看：1）展店明显提速：截至当前，门店数超 3000 家，且据公司调研，在二季度基础上，同店维持较好水平。2)毛利率同比提升。前三季度毛利率+1.1pct 至 30.0%，仍呈上升趋势，系公司持续调整商品结构、提升直采比例、优化渠道、加强大数据平台建设运用、提升进口商品销售比例等多重因素有关。3）费用率方面，前三季度公司期间费用率同比提升 0.3pct 至 24.2%，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别+0.1pct、+0.4pct、-0.2pct 至 22.5%、1.7%、0.0%，主要受员工调薪及一季度年终奖发放影响所致；单第三季度来看，期间费用率 22.9%，同比-1.1pct，环比-0.6pct，单季度费用率中枢继续下移。化妆品板块持续上涨，华熙生物上市有望进一步带动板块估值，继续推荐核心标的珀莱雅、丸美股份、上海家化。华熙生物上市后或进一步催化化妆品板块估值提升。2018 年下半年以来社零增速趋缓，但其中化妆品社零增速维持稳定高速增长。化妆品行业的优质赛道属性不断被验证，表现出较强的持续增长能力和抗周期属性。行业翘楚珀莱雅、丸美股份、上海家化管理层不断向市场证明其优秀的经营能力、受到市场认可。其中：1）珀莱雅： 2019H1 全渠道销售额维持约 30%高位增长，线上销售额维持近 50%增长。Table_Tit le 2019 年 10 月 20 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 13.00 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002697 红旗连锁 8.00 买入-A 603983 丸美股份 56.37 买入-A 603605 珀莱雅 87.30 买入-A 002419 天虹股份 15.75 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A 002024 苏宁易购 14.78 买入-A 603214 爱婴室 45.60 买入-A 002127 南极电商 12.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.95 -6.50 -31.84 绝对收益 5.69 -3.85 -16.45 刘文正 分析师SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 8 月化妆品线上维持高增长，CPI 同比增速略超预期 2019-09-15 零售中报总结：行业收入利润增速整体回暖，必选受益于 CPI 上升且刚需明显，可选相对稳健 2019-09-01 7 月社零同比增长 7.6%，关注超市、化妆 品 及 低 估 值 板 块 投 资 机 会 2019-08-18 7 月 CPI 同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头 2019-08-11 6 月单月消费略回暖，超市龙头 2019H1业绩稳中有升 2019-07-28 -10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05商贸零售 沪深300 22918901/43348/20191021 11:27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司品牌运营打法娴熟，爆款叠出、紧跟市场潮流，发力社交媒体营销已验证成功，产品矩阵丰富具备强劲增长后劲。2）丸美股份：主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及新品牌投入有限，但目前边际有望迎来大幅改善：①对线上重视程度大幅提升；②春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上销售；③高端系列丸美东京成长迅速，主品牌形象有望进一步升级。下半年全渠道有望进一步加速，业绩有望超市场预期。3）上海家化：国货化妆品龙头，多品牌稳定良性发展。佰草集品牌上半年“新七白冻干面膜”营销效果良好，下半年推出新品“太极两仪精华”，新品由马伊琍代言，大力加码社交营销，有望进一步推升品牌认知。  爱婴室：尚仍处估值低位，有望开启估值切换行情，继续重点推荐！爱婴室展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。2019 年，公司展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计 2020-2021 年公司将保持高速展店，同店高增+展店提速+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道。此外公司以建设自有品牌为重点战略，2019年下半年，公司拟新增辅食、大众定位纸