国债期货分析报告

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 央行巨量逆回购并未缓和市场流动性趋紧态势，国债期货延续弱势表现，另外近期全球避险情绪下降，中美贸易谈判释放积极信号，全球债市近期呈现同步走弱。基本面上，近期公布的国内部分经济数据开始出现向好信号，工业与消费数据企稳有利于后期国内经济逐步探底回升，CPI 增速保持高位也限制了市场做多情绪。资金面也是压制市场做多情绪的短期因素，虽然昨日央行公开市场 2500 亿元巨量净投放，银行间市场资金紧势并未完全缓解，预计央行将在本周开展定向中期借贷便利（TMLF）操作，以进一步向市场补充流动性。但是，当前全球经济仍处于衰退周期，国内经济难以走出独立走势，整体市场收益率缺乏持续上行基础，我们认为国债牛市周期并未结束。在操作上近期市场调整将跌出较好的买点，我们仍建议等待调整后的买入机会。 货币市场： 周二央行公告称，为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10 月 22 日以利率招标方式开展了 2500 亿元逆回购操作。今日无逆回购到期，净投放 2500 亿元。央行公开市场巨量净投放，银行间市场资金紧势并未完全缓解，预计央行将在本周开展定向中期借贷便利（TMLF）操作，以进一步向市场补充流动性。 债券市场： 一级市场，周二国开行 3 年、5 年、10 年期固息增发债中标收益率分别为2.9053%、3.3784%、3.5846%，投标倍数分别为 4.83、3.48、2.75。整体投标倍数较高，市场需求旺盛。 巨量逆回购难缓流动性 国债延续弱势 2019/10/23 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第 1 页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 上周国内系列宏观经济数据陆续公布，3 季度国内经济表现低于预期，但部分经济数据开始出现向好信号，工业与消费数据企稳有利于后期国内经济逐步探底回升，物价在消费端虽然上行幅度较大，但 PPI增速继续下降，CPI-PPI 剪刀差继续扩大，CPI 上行更多体现结构性因素，国内整体通胀压力不大，工业品领域甚至呈现通缩，物价数据对货币政策的影响相对有限。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 图：国内 GDP 图：外贸数据 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 1.001.201.401.601.802.002.205.005.506.006.507.007.508.008.509.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08发电量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业 PMI 图：国内物价走势 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 周一中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019 年 10 月 21 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 4.20%，5 年期以上 LPR 为 4.85%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。这是新版 LPR 的第三次报价，前两次下调主要是通过调整加点的方式来实现，我们预计央行年内仍有调整政策性金融工具利率的可能性，也即通过调整 MLF 操作利率的方式，从定价基准上降低 LPR 报价。 图：货币供应量 图：存款准备金率 -