化工行业周报：国际油价上涨，天然橡胶、聚合MDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 24 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20241117》20241117 《化工行业周报 20241110》20241110 《化工行业周报 20241103》20241104 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20241124 国际油价上涨，天然橡胶、聚合 MDI 价格下跌 11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。 行业动态  本周（11.18-11.24）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 28 个品种价格上涨，44 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、石脑油（新加坡）、WTI 原油、醋酸乙烯（华东）、纯苯（FOB 韩国）；而周均价跌幅居前的品种分别是氨纶 40D（华东）、DMF（华东）、顺丁橡胶（华东）、二氯甲烷（华东）、液氯（长三角）。  本周（11.18-11.24）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 71.23 美元/桶，周涨幅 6.38%；布伦特原油期货价格收于 75.28 美元/桶，周涨幅 5.95%。宏观方面，俄罗斯向乌克兰发射洲际弹道导弹，俄乌局势升级，抵消了美国原油库存增加超过预期的影响，国际油价走高。供应方面，标准普尔普氏发布的数据显示，欧佩克及其减产同盟国，即参与 2022 年 11 月减产协议（DOC）的 18 国 10 月原油日产量 3,366 万桶，比 9 月日均产量减少 31 万桶，该组织计划在 2025 年逐步取消自愿减产和承诺的减产，如果按照计划放开这些减产，总计可增加 400 万桶左右原油日产量。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求环比减少，但同比仍有增长。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 2024年 11 月 15 日的四周，美国成品油需求总量平均每天 2,068.3 万桶，比去年同期高 1.2%，单周需求总量日均 1,977.1 万桶，比前一周低 181.2 万桶。库存方面，截至 2024 年 11 月 15 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.19 亿桶，比前一周增长 194.5 万桶；美国商业原油库存量 4.30 亿桶，比前一周增长 54.5 万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，本周市场看涨意愿较强，表明市场对宏观经济复苏及全球原油需求仍有一定预期，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于 3.12 美元/mmbtu，周涨幅 10.05%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至 11 月 15 日当周，美国天然气库存量 39,690 亿立方英尺，比前一周减少 30 亿立方英尺，库存量比去年同期高 1,410 亿立方英尺，增幅 3.7%，比 5 年平均值高 2,390 亿立方英尺，增幅 6.4%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（11.18-11.24）天然橡胶价格先涨后跌。根据百川盈孚，截至 11 月 24 日，天然橡胶 RU2501主力合约收盘价为 17,325 元/吨，较上周下跌 1.84%，较去年同期上涨 24.42%，较年初价格上涨 22.27%。周前期美元汇率下跌，政策导向良好，刺激持货商报价上行，周中最高收盘价 17,765 元/吨，但基本面并无明显利好。周后期，由于下游轮胎自身订单较差，橡胶需求持续低迷，市场价格下行。展望后市，下游橡胶制品未有明显好转，市场对高价货源接受度偏低，叠加海内外产量增长，我们预计天然橡胶后市价格或偏弱运行。  本周（11.18-11.24）聚合 MDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 11 月 24 日，聚合 MDI 市场均价为 18,100 元/吨，较上周价格下跌 1.09%，较上月价格下跌 1.63%，较年初价格上涨17.15%。供给方面，主流大厂开始陆续检修，厂家排单紧张。需求方面，冬季是市场传统淡季，下游家电工厂陆续开始停产，外墙保温管道需求基本结束，场内交投买气冷清。展望后市，聚合 MDI 供应缩量，但需求短期内难以回升，我们预计后市窄幅走弱。 投资建议  截至 11 月 24 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.63 倍，处在历史（2002 年至今）的 65.59%分位数；市净率（MRQ）为 1.87 倍，处在历史水平的 27.00%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.58 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.97%分位数；市净率（MRQ）为 1.20 倍，处在历史水平的 24.55%分位数。11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益 2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。  11 月金股：安集科技、万华化学 风险提示  地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2024 年 11