大类资产择时及行业观点报（2019.10）

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]金融工程研究 证券研究报告 金融工程月报 2019 年 10 月 08 日 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《大类资产择时及行业观点月报（2019.09）》2019.09.02 《大类资产择时及行业观点月报（2019.08）》2019.08.05 《大类资产择时及行业观点月报（2019.07）》2019.07.02 [Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:郑雅斌 Tel:(021)23219395 Email:zhengyb@htsec.com 证书:S0850511040004 分析师:姚石 Tel:(021)23219443 Email:ys10481@htsec.com 证书:S0850517120002 大类资产择时及行业观点月报（2019.10） [Table_Summary]投资要点：  大类资产 9 月择时表现。股票和债券 2019 年 9 月择时信号分别为中性和正向，Wind 全 A 和中债国债总净价指数 9 月涨幅分别为 0.77%和-0.47%。 大类资产 10 月择时信号。根据 2019 年 9 月底的最新数据，股票市场 2019 年10 月信号为正向，其中经济增长、汇率和风险情绪因子发出做多信号。债券市场2019 年 10 月信号为负向，其中经济增长、通货膨胀、利率和风险情绪因子发出做空信号，汇率因子发出做多信号。 行业轮动 9 月表现。使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度的因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略。2019 年 9 月复合因子策略的超额收益为 0.01%；单因子多策略的超额收益为-0.23%。 行业轮动 10 月观点。2019 年 10 月，单因子多策略推荐配臵的多头行业为食品饮料、煤炭、家电、非银行金融；复合因子策略推荐的多头行业为家电、食品饮料、煤炭、房地产、餐饮旅游。 风险提示：模型失效风险、因子失效风险、海外市场波动风险。 金融工程研究 金融工程月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 大类资产月度择时信号 .............................................................................................. 4 2. 行业轮动月度观点 ..................................................................................................... 5 3. 风险提示 .................................................................................................................... 6 金融工程研究 金融工程月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 股债多头择时策略累计净值走势 ......................................................................... 4 图 2 行业轮动策略累计净值走势 ................................................................................ 5 表目录 表 1 Wind 全 A 指数 2019 年 10 月择时信号 .............................................................. 4 表 2 中债国债总净价指数 2019 年 10 月择时信号 ..................................................... 4 表 3 行业轮动策略 2019 年收益 ................................................................................. 5 表 4 10 月份最新推荐行业 .......................................................................................... 5 金融工程研究 金融工程月报 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 大类资产月度择时信号 在之前关于宏观对冲的系列研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行月度择时。股票和债券 2019 年 9 月择时信号分别为中性和正向，Wind 全 A 和中债国债总净价指数 9 月涨幅分别为 0.77%和-0.47%。策略累计净值如图 1 所示，具体内容可参考对应报告。 图1 股债多头择时策略累计净值走势 资料来源：Wind，海通证券研究所 根据 9 月底的最新数据，股票市场 2019 年 10 月信号为正向，其中经济增长、汇率和风险情绪因子发出做多信号。 表 1 Wind 全 A 指数 2019 年 10 月择时信号 大类因子 小类因子 影响方向 最新变化 分项信号 汇总信号 经济增长 官方制造业 PMI 1 1 1 1 经济增长 财新制造业 PMI 1 1 1 通货膨胀 PPI 当月同比 -1 -1 1 0 通货膨胀 PPI 预期误差 -1 1 -1 汇率 CFETS 人民币汇率指数 1 1 1 1 利率 中债企业债到期收益率(AA):1 个月 -1 1 -1 0 利率 中债国开债到期收益率:10 年 1 1 1 风险情绪 wind 全 A 前一个月收益率 1 1 1 1 风险情绪 wind 全 A 120 日滚动波动率 -1 -1 1 总信号 1 资料来源：Wind，海通证券研究所 债券市场 2019 年 10 月信号为负向，其中经济增长、通货膨胀、利率和风险情绪因子发出做空信号，汇率因子发出做多信号。 表 2 中债国债总净价指数 2019 年 10 月择时信号 大类因子 小类因子 影响方向 最新变化 分项信号 汇总信号 经济增长 官方制造业 PMI -1 1 -1 -1 经济增长 官方制造业 PMI 预期误差 -1 1 -1 经济增长