国债月报：货币政策定力十足，关注调整后的入场机会

请阅读正文后的声明 宏观金融团队 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔 020-38909340/18665641296 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 国债月报 货币政策定力十足，关注调整后的入场机会 日期 2019 年 10 月 9 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  目前经济基本面未出现明显改善，虽然央行操作偏于谨慎，但经济下行压力下未来宽松空间仍然存在，国内债牛根基并未改变。不过当前利空因素正在不断放大，一是在猪价持续走高的背景下，市场的通胀忧虑不断升温，去年十一月国际油价大跌，低基数效应或推动年底出现猪油共振，二是中美贸易谈判持续出现反复，影响市场风险偏好。  目前市场缺乏明显主线，预计仍以震荡为主，但基本面支撑下走熊概率不大，建议关注调整后的入场机会。  风险提示：（1）油价超预期大涨；（2）中美谈判进程超预期 近期研究报告 《政策加力稳定猪价，年底及春节压力较大——8 月物价数据解读》 2019-09-10 《地产继续降温，基本面下行压力不减——8 月经济活动数据解读》 2019-09-16 《制造业景气全面回暖，建筑业反季节下滑——9 月官方 PMI 数据解读》 2019-09-30 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、 9 月行情回顾 ............................................................................................. - 4 - （一）、国债期货市场 .......................................................................................... - 4 - （二）、资金面 ...................................................................................................... - 6 - （三）、债券现货市场 .......................................................................................... - 8 - （1）利率债 .............................................................................................. - 8 - （2）信用债 ............................................................................................ - 10 - 二、 基本面及市场分析 .................................................................................. - 11 - （一）9 月 PMI 显示供需两端双双回暖 ........................................................... - 11 - （二）经济数据表现 .......................................................................................... - 13 - 三、 下月行情展望 .......................................................................................... - 16 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、 9 月行情回顾 （一）、国债期货市场 表1：国债期货9月交易数据汇总（至9月30日） 品种 月收盘价 月最高价 月最低价 月结算价 月涨跌 月涨跌幅（%） 月日均成交量 持仓量 仓差 T1912 98.235 99.305 97.945 98.200 -0.765 -0.74 32,632 76,494 -2,130 T2003 97.920 98.985 97.640 97.865 -0.800 -0.76 269 2,472 1,121 T2006 97.640 98.080 97.415 97.540 97.540 0.00 24 99 0 合计 32,925 79,065 -1,009 TF1912 99.785 100.275 99.500 99.760 -0.260 -0.23 8,468 29,538 4,153 TF2003 99.550 100.035 99.415 99.545 -0.270 -0.27 72 1,113 498 TF2006 99.250 99.515 99.200 99.250 99.250 0.00 22 119 0 合计 8,562 30,770 4,651 TS1912 100.255 100.390 100.215 100.240 -0.055 -0.04 10,990 7,431 2,286 TS2003 100.125 100.255 100.075 100.105 -0.060 -0.04 243 2,961 841 TS2006 99.955 100.055 99.945 99.945 99.945 0.00 182 378 0 合计 11,415 10,770 3,127 数据来源：建信期货研投中心整理 9 月降准降息靴子落地，但债市情绪反而走向谨慎，债市整体有所调整。（1）9.2~9.6：国常会再提降准，提振债市小幅上涨。8 月中采统计局制造业 PMI 再度下跌，供需两端双双走弱，美国 ISM 制造业 PMI 跌破荣枯线不及市场预期，海内外经济数据均表现疲弱提振了市场避险情绪，而当周国常会表示“要坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，由于历次国常会提到降准之后央行一般都会部署实施降准操作，市场降准预期再度升温提振期货小