建筑工程行业月度跟踪：基建投资增速回升，地产竣工降幅继续收窄

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/建筑工程 证券研究报告行业跟踪报告 2019 年 10 月 09 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-11.12%-5.29%0.55%6.39%12.22%18.06%2018/102019/12019/42019/7建筑工程海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《月度跟踪 1908—基建投资增速回落，地产竣工降幅收窄》2019.09.04 《月度跟踪 1907—行业订单结构出现明显分化》2019.08.02 《月度跟踪 1906—投资增速回落，基建政策越发积极》2019.07.03 《月度跟踪 1905—需求相对稳定，订单分化明显》2019.06.03 [Table_AuthorInfo]分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email:dsw11227@htsec.com 证书:S0850516080010 分析师:李富华 Tel:(021)23154134 Email:lfh12225@htsec.com 证书:S0850518050001 分析师:张欣劼 Email:zxj12156@htsec.com 证书:S0850518020001 月度跟踪 1909—基建投资增速回升，地产竣工降幅继续收窄 [Table_Summary]投资要点：  海通建筑月度跟踪系列报告，主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游指标等市场公开数据进行系统梳理分析，对行业趋势做研判。 下游及前瞻指标——固投增速略降，其中制造业、房地产投资增速回落，基建投资增速回升。1-8 月固投同增 5.50%，增速较 1-7 月降 0.20 个 pct，其中基建同增 4.20%，比 1-7 月提升 0.40 个 pct；地产投资同增 10.50%，较 1-7 月增速下降 0.10 个 pct；制造业投资同增 2.60%，较 1-7 月份增速下降 0.70 个 pct 。从前瞻指标角度看，1-8 月基建资金来源中，财政支出放缓，地方政府发债继续保持高增，非标负面影响减弱；地产销售面积同降 0.60%，降幅较 1-7 月份收窄 0.70 个 pct，新开工面积同增 8.90%，较 1-7 月份增速下降 0.60 个 pct，竣工面积同降 10.0%，较 1-7 月份降幅收窄 1.30 个 pct；资金来源方面，1-8 月房地产开发资金增长主要来自于对上游企业的占款，各项应付款同增 13.7%，明显快于整体 6.6%的增速，而其中工程款占比最大，达到 54.81%，同增 18.30%。9 月 PMI 为 49.80%，较 8 月份回升 0.30 个 pct，但仍处于荣枯平衡线下方。 政策——经济下行压力有所加大，适时适度逆周期调节。9 月国常会及金融委会议指出经济下行压力有所加大，加大逆周期调节力度，此外，国务院颁布了《交通强国建设纲要》。我们认为，目前经济下行压力有所加大，适时适当加大逆周期调节力度是有必要的，政策方面，一是增加基建资金来源，加快资金到位，“确保 9 月底前专项债全部发行完毕，10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量”；二是增加基建领域需求，交通强国建设纲要的颁布，一方面是对十九大建设交通强国的落实；另一方面也契合逆周期调节的策略，指明基础设施建设的方向。 订单跟踪——对外承包增速回落，基建分化比较明显。建筑央企新签订单出现分化，1-8 月份中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长 6.28%、0.09%、20.00%和 8.34%，较 1-7 月份增速分别提升-2.41、-2.82、1.11、3.35 个 pct，不同公司有所分化；1-8 月，我国对外承包工程完成额同增0.9%，增速回落 1.0 个 pct；对外承包工程新签合同额同下 6.68%，增速回落8.68 个 pct；其中，一带一路沿线对外承包工程完成额同降 1.94%，降幅扩大0.65 个 pct；一带一路沿线新签承包工程额同增 27.49%，继续保持高增速水平。PPP 入库项目数增速提升，落地率继续提升，投资回报率中枢保持稳定。 上游——水泥产量增速回落，挖掘机销量增速回升。1-8 月，全社会用电量同比增长 4.45%，增速较 1-7 月份回落 0.15 个 pct ；全国水泥产量同比增长 7.0%，较 1-7 月份增速回落 0.20 个 pct。国内挖掘机销量同比增长 12.2%，增速回省0.20 个 pct；而 8 月国内小松挖掘机平均作业小时数同比下降 3.0%，降幅扩大0.10 个 pct。我们认为 1-8 月房地产投资增速下降，是水泥产量等增速回落的重要原因。 投资建议：关注龙头优质股。我们认为当前经济下行压力有所加大，基建政策宽松预计不断强化，基建增速有望继续改善，我们建议短期关注受益政策持续边际改善的基建龙头，关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团，以及基建龙头中国交建。长期角度看，受益行业发展质量提升和集中度提升，优质龙头公司价值越加突出，建议关注金螳螂、中国建筑；另外受系统性风险导致估值消化，自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线，关注经营拐点明确的中钢国际、中国化学。 风险提示：政策落地不及预期风险，回款坏账风险，原材料价格波动风险。22766199/43348/20191010 10:32 行业研究〃建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 下游及前瞻指标跟踪.................................................................................................. 6 1.1 固投—前 8 月增速继续下降，维持低位增长 ................................................... 6 1.2 基建—投资增速回升，财政支出放缓，政府性基金支出高增，地方政府发债依然较快 ....................................................................................................................... 6 1.3 地产—投资增速有所回落，销售和竣工降幅收窄，新开工增速下降 ............... 9 1.4 制造业—投资增速回落， PMI 回升，但仍处于荣枯线下方 .......................... 12 2. 行业进展跟踪 ..............................................................................................