科技行业3Q19科技硬件板块业绩预览：关注业绩分化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 10 月 17 日 科技 3Q19 科技硬件板块业绩预览：关注业绩分化 业绩预览 2019 年三季度业绩预览 以中金覆盖的 56 只 A/H 科技硬件板块上市公司为样本，三季度，消费电子板块我们看好苹果产业链的业绩表现，对安卓阵营则相对谨慎；半导体板块国产化景气度持续上升，我们看好封测与设备板块子板块；通信设备板块内部业绩有所分化，企业网与云板块有望迎来拐点；安防板块业绩预计将保持同比/环比增长，面板/汽车电子板块短期内可能将继续承压。我们看到 3Q19 公司业绩分化较为明显，建议关注工业富联，瑞声科技，长电科技，ASM Pacific 等业绩超预期的投资机会。 关注要点 消费电子：我们预计消费电子产业链 3Q19 盈利同比增长 12.1%，相比二季度下滑17.1%有明显回升，但苹果与安卓阵营业绩表现出现分化。1）受益于降价策略，iPhone 11 系列新机出货量好于市场预期，驱动蓝思、信维、立讯、歌尔等苹果产业链公司业绩表现亮眼；2）安卓手机阵营开始出现降低库存，减少风险的趋势，主要因为担忧华为缺少 GMS（谷歌移动服务）带来的连锁反应，以及 5G 换机潮前夕需求减弱的影响。我们看好工业富联、瑞声科技、蓝思、立讯、歌尔等苹果收入占比较高的公司，而对其他产业链公司保持谨慎。 半导体/面板：国产化景气度继续提升，看好封测与设备子板块。1）芯片设计板块，受下半年手机出货拉动以及进口替代需求提升影响，我们预计汇顶、卓胜微、圣邦等设计公司 3Q19 将延续同比及环比高增长；2）晶圆代工板块，我们预计中芯国际与华虹收入分别环比增长 1.5%/3.5%，符合公司指引，同时看好 NOR Flash、CIS、指纹识别等需求旺盛对中芯国际成熟制程产能利用率的提振作用；3）封测与设备板块，受益于华为产业链内移带来的需求提升及海外订单的增长，长电、华天、通富等 OSAT厂商 3Q 产能利用率迅速回升，我们预计板块收入将环比反弹 34.4%；我们认为，三大 OSAT 厂有望在 2H19 及 2020 年提高资本开支计划以扩大产能，看好对 ASMPT 等后道设备厂商的订单拉动效应。4）受大尺寸面板价格持续承压影响，我们预计 3Q19面板行业收入环比将持平，同比则倒退 18.5%，但因为多数大尺寸面板单价已跌至现金成本以下，行业的供需情况有望在 1H20 迎来改善。 通信设备：1）通信网络子板块，运营商 5G 集采未至，网络建设以实验网为主，相关公司业绩可能低于预期。光纤光缆板块，二季度中移动集采的低价格将全面体现于 3Q19 业绩，烽火/通鼎/中天等公司业绩环比承压，三季度后业绩有望环比改善。光器件、天线射频等非运营商直采环节单季度业绩增速同样可能下滑，但光迅科技、华工科技等光器件公司有望受益国产替代从而业绩增速保持稳定。2）企业网与云板块，全球资本开支 3Q19 回暖，有望实现双位数同比增长，亿联、光环、锐捷、浪潮、数据港、宝信、万国、旭创、世纪互联等同云相关度较高公司业绩有望超预期，传统企业 IT 如紫光股份等由于经济放缓等宏观因素增长将相对平稳。3）专网&物联网板块，我们认为海能达 3Q19 有望业绩兑现，而高新兴业绩将继续受费用拖累。4）PCB 板块，PCB/CCL 在 3Q19 保持高景气度，我们预计深南、沪电、生益等公司业绩将有望维持同比高成长。但考虑到目前板块整体预期较高，估值已超过 forward 一年的 30 倍 P/E，建议投资人持续关注。 安防/汽车电子：1）受益于国内新业务拉动，安防板块，我们预计 3Q19 盈利同比/环比分别增长 28.0%/34.6%，同时建议留意实体清单对海外收入的影响；2） 汽车电子板块：3Q19 国内车市环比相较 2Q19 有所改善，德赛西威、华阳集团等 Tier 1 供应商环比有改善；但新能源汽车销量同比降幅持续扩大，法拉电子业绩可能承压。 估值与建议 我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价不变。 风险 宏观因素下行，中美贸易摩擦加剧，公司业绩不达预期。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 SFC CE Ref：BOK817 huichen.yan@cicc.com.cn 丁宁 分析员 SAC 执证编号：S0080519060002 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 杨俊杰 分析员 SAC 执证编号：S0080519090001 SFC CE Ref：BOJ945 junjie.yang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 立讯精密-A 跑赢行业 32.00 37.5 26.0 歌尔股份-A 跑赢行业 20.00 46.5 30.5 卓胜微-A 跑赢行业 450.00 80.1 52.2 ASM PACIFIC-H 跑赢行业 140.00 31.7 18.4 中金一级行业 科技 相关研究报告 •舜宇光学科技-H | 9 月出货量数据：看好 ToF 摄像模组出货量 (2019.10.15)•卓胜微-A | 滤波器发展超预期，上调目标价至 450.00 人民币 (2019.10.14)•科技 | 科技硬件周报（10/13）：关注实体清单对沪港通流出影响有限 (2019.10.14)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 861001141281421562018-102019-012019-042019-072019-10相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2019 年 10 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 重点公司 3Q19 业绩披露日历 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 消费电子板块 3Q19 单季营收与净利润预测 资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：带*为中金覆盖，采用中金预测，其余采用市场一致预期 10月13日10月14日10月15日10月16日10月17日10月18日10月19日欧菲光(002456 CH)海康威视(002415 CH)10月20日10月21日10月22日10月23日10月24日10月25日10月26日苏州科达(603660 CH)蓝思科技(300433 CH)中颖电子(300327 CH)立讯精密(002475 CH)中国联通(600050 CH)光迅科技(002281 CH)信维通信(300136 CH)华阳集团(002906 CH)千方科技(002373 CH)歌尔股份(002241 CH)紫光国微(002049 CH)北方华创(002371 CH)汇顶科技(603160 CH)海能达(002583 CH)华天科技(002185 CH)