2019年国庆节持仓策略（农产品）

银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019 年 9 月 30 日 一、持仓理念 节假日持仓的目的，投资者们各不相同。但今年宏观经济、中美贸易摩擦的话题增加了交易投资的风险，而期货公司保证金提升也带来一定的变数。所以，我们认为 2018 年国庆节持仓的最优先级理念为风险管理。在风控基础之上，利用节假日博取更高的利润。 以下为国内品种与外盘走势关联强弱的统计。 表1:板块分类与外盘关联度统计 板块分类 品种 相关外盘 关联度 农产品 大豆、豆粕、菜粕 CBOT 大豆 极强 豆油、棕榈油、菜油 马来西亚 BMD、CBOT 美豆油 极强 玉米、淀粉 CBOT 玉米 较差 白糖 ICE11 号糖 伦敦白糖 一般 鸡蛋、生猪 无 —— 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、假期间国内外重要报告及信息 表2:节日期间主要报告公布统计时间周期：10 月 1 日 9:00 至 10 月 7 日 15:00资料来源: 银河期货农产品事业部 ▍银河期货农产品事业部 ▍节日持仓策略报告 2019 年国庆节持仓策略（农产品） 银河期货农产品事业部 ：021-60329607 ：jianghongyan@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 层 : www.yhqh.com.cn 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 研究分析报告 对于报告的实质影响，并不来自数据利多和利空本身。而更多是，来自市场预期数据与实际公布数据的偏离，形成利多和利空。因此，对报告预判来应对实际操作，其实意义不大。 关注报告的目的更多是：1.躲避报告不确定性风险，2.根据报告数据对后续供需平衡表的调整。 三、外盘观点及外盘走势预判 1. Cbot 大豆 【市场分析】刘鹤一行再度访美磋商，谈判结果或将对 CBOT 走势产生直接影响。在月度供需报告及中美贸易关系缓和的利多影响下，美豆前期涨幅较大。9 月月度供需报告预期新作库销比将降至近一年来的低位，但绝对量仍然偏大，且未来出口仍有较多不确定性，盘面拉涨谨慎。库存报告公布在即，3 季度库存预期维持高位引发市场担忧情绪，周内美豆上触 900 美分附近回调。当前南北美天气情况对美豆收种带来不利，但谈判走向不确定性以及接踵而至的收割压力亦难以支撑美豆大幅反弹。美豆 900 美分一线压力仍然明显，重点关注谈判进展情况。 【相关附图】 图1：10月1日USDA季度库存报告预估 图2：美豆库存及库销比 数据来源：银河期货、天下粮仓、USDA 2. Cbot 美豆油 【市场分析】虽前期 USDA 报告整体利多美豆及美豆油，但近期在国际原油以及 BMD 毛棕油持续大幅下跌影响下，周内美豆油亦出现明显的跟盘回落。NOPA 压榨数据超预期，美豆油季节性去库趋势放缓，加之当前国际豆棕价差仍然维持高位，美豆油整体反弹整体仍有较大压力。而当前南美豆油贴水也随着大豆供应压力缓和而有所回落。但总体而言，未来美豆油走势不仅取决于自身基本面，更与国际原油、cbot 美豆以及国际棕油价格走势保持较大关系。受马盘持续回落以及美豆上方压力的影响下，cbot 豆油反弹压力仍然较大。 USDA谷物库存报告-交易商预估单位：亿蒲均值高值低值去同前值大豆9.8210.359.417.94.38玉米24.282522.9852.0521.4小麦23.1824.4822.2510.7223.9 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 研究分析报告 【相关附图】 图3：美豆油月度库存（单位：千磅） 图4：国际豆棕FOB价差 数据来源：NOPA、 银河期货农产品事业部 3. BMD 毛棕油 【市场分析】过去一周中，马盘出现较大幅度下跌，产量及船运出口高频数据均基本兑现马来 9 月的累库预期。在印度加征精棕关税及中国棕油需求季节性走弱的影响下，马来 9 月对中印出口环比均出现较大幅度下滑。前期，市场对年初降雨偏少导致的产量下滑存在担忧，但近期 MPOA 及 SPPOMA数据均显示产量回落幅度有限，4 季度减产预期基本证伪，马来棕油旺产以及需求国的走弱所导致的库存压力仍将持续拖累盘面。但交易节奏上仍需关注 9 月累库兑现后出口和产量的变化，避免新交易主题对盘面构成的影响。 【相关附图】 图5：马来月度产量（单位：千吨） 图6：马来月度出口 数据来源：MPOB、 银河期货农产品事业部 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 研究分析报告 图7：马来月度库存（单位：千吨） 图8：马棕月度出口 数据来源：MPOB、 银河期货农产品事业部 以上为核心外盘品种的供需分析，结合技术层面的走势，以下为相关外盘在假期期间的走势预测： 表3：节日期间相关外盘走势技术展望 板块分类 品种 走势分析 方向 农产品 美豆 11 月 技术上，下方支撑 870，上方压力 900-910，在基本面没有实质突破状况下，维持区间震荡格局。 震荡 美豆油 12 月 上方压力 29.2-29.4，下方支撑 28-28.2，维持弱势震荡走势。若突破区间，向下的概率略偏大。 震荡偏弱 BMD 毛棕油指数 上方压力 2170-2180，区间里震荡偏弱，下方支撑 2080-2100。 震荡偏跌 时间周期：9 月 30 日 9:00 至 10 月 7 日 23:00 资料来源: 银河期货农产品事业部 四、行情走势综合分析 1.蛋白粕市场 【市场分析】 当前国内双粕仍然受宏观面因素影响较严重，尤其在节假日期间中美双方将再度展开经贸谈判，令未来贸易关系走向不确定性存在疑虑。虽当前盘面对美湾美西给出的榨利空间有限。但如果国内完全放开进口美豆，则汇率端变化的不确定性仍有隐忧，盘面榨利或将再度引发抛压，因而多空确实都面临较大风险，而近期美豆方面也无明显炒作主题，策略上建议跟随消息面指引。随着水产 4 季度消费进入淡季，菜粕需求或将进一步走弱，虽蛋白比价较前期有所扩大，但高位养殖利润情况下，菜粕替代空间也比较有限，综合来看，当前菜粕基本面尚无太明显的交易主题，单边及月差预计将整体跟随豆粕。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 研究分析报告 【投资观点】