健帆生物(300529)3Q24公司业绩延续快速增长势头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 健帆生物 (300529 CH) 3Q24 公司业绩延续快速增长势头 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 42.41 2024 年 10 月 19 日│中国内地 医疗器械 健帆生物发布 24 年三季报：1-3Q24 实现收入 21.96 亿元（yoy+47.8%）、归母净利润 7.92 亿元（yoy+86.9%），其中 3Q24 实现收入 7.00 亿元（yoy+47.7%）、归母净利润 2.39 亿元（yoy+63.6%）。公司血液灌流器、吸附器等核心产品销售放量喜人，驱动整体业绩快速增长。考虑血液灌流疗法渗透率持续提升、公司产品学术推广进一步强化，叠加前期内部营销改革成效陆续显现，我们看好公司 24 全年业绩保持快速增长势头。维持买入。 看好公司核心产品 24 年收入保持快速增长 我们推测公司血液灌流器等核心产品 1-3Q24 整体收入同比实现快速增长。公司核心产品院内认可度高、循证证据丰富且新品推广进展顺利，包括：1）院内认可高：截至 1H24，公司肾科、肝科产品医院覆盖量分别超 6000/2000家；2）循证证据多：截至 1H24，公司肾科 KHA 系列产品已获国内相关专家共识推荐，肝科 DPMAS 数项最新研究成果在 24 年亚太肝病年会发布；3）新品推广：肾科 KHA 系列新品 1H24 收入 yoy+180%，且截至 1H24 已覆盖医院超 500 家。我们看好公司核心产品 24 年收入保持快速增长势头。 积极拓展产品品类及业务区域，持续贡献业绩增量 1）新品类：公司积极推广重症耗材及血净设备等新品，其中重症耗材产品1H24 收入 yoy+72%，临床接受度持续提升，我们看好重症耗材产品 24 年收入快速增长。2）新区域：公司 1H24 海外收入 yoy+64%，且公司产品截至 1H24 已覆盖海外 94 个国家和地区的 2000 余家医院；考虑公司海外市场推广继续推进，我们看好公司海外收入 24 年同比实现快速增长。 毛利率稳中有升且期间费用率明显降低，现金流水平进一步改善 公司 1-3Q24 毛利率为 81.3%（yoy+0.6pct），我们推测主因高端新品销售进一步向好，驱动整体毛利率水平稳中有升。公司 1-3Q24 销售/管理/研发费用率分别为 23.2%/5.9%/8.0%，分别 yoy-6.4/-1.7/-3.9pct，公司收入重回快速增长叠加内部经营持续优化，期间费用率同比下降明显。公司 1-3Q24经营活动现金流量净额为 8.72 亿元（yoy+47.7%），现金流水平持续改善。 盈利预测与估值 考虑公司产品销售持续向好且内部降本工作持续推进，我们上调 24-26 年归母净利润预测至 10.83/14.11/17.79 亿元（前值 8.05/10.77/13.79 亿元）。公司为国内血液灌流行业龙头，核心技术过硬且销售网络覆盖广泛，给予 25年 24x PE 估值（可比公司 Wind 一致预期均值 20x），对应目标价 42.41 元（按最新股本计前值 33.90 元），维持“买入”评级。 风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。 研究员 代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +(86) 21 2897 2078 研究员 高鹏 SAC No. S0570520080002 gaopeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨昌源 SAC No. S0570523060001 SFC No. BTX488 yangchangyuan@htsc.com +(86) 21 3847 6751 基本数据 目标价 (人民币) 42.41 收盘价 (人民币 截至 10 月 18 日) 31.45 市值 (人民币百万) 25,116 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 196.44 52 周价格范围 (人民币) 16.60-37.82 BVPS (人民币) 4.12 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,491 1,922 3,000 3,802 4,714 +/-% (6.88) (22.84) 56.07 26.71 24.00 归属母公司净利润 (人民币百万) 889.54 436.49 1,083 1,411 1,779 +/-% (25.67) (50.93) 148.16 30.29 26.03 EPS (人民币，最新摊薄) 1.11 0.55 1.36 1.77 2.23 ROE (%) 25.66 12.99 28.78 28.05 27.35 PE (倍) 28.24 57.54 23.19 17.80 14.12 PB (倍) 7.03 7.98 5.73 4.42 3.43 EV EBITDA (倍) 24.16 43.22 17.44 12.93 9.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)3285479Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)健帆生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 健帆生物 (300529 CH) 盈利预测与估值 我们调整公司盈利预测，主要基于： 1） 收入增速：公司血液灌流器、胆红素吸附器等核心产品临床认可度持续提升，叠加公司内部营销改革工作已取得显著成效，我们上调公司 24-26 年收入增速预测。 2） 期间费用率：考虑公司收入快速增长，叠加内部降本增效工作持续推进，我们下调公司24-26 年期间费用率预测。 图表1： 盈利预测调整表 （人民币百万元） 2024E 2025E 2026E 营业收入 调整前 2884 3754 4708 调整后 3000 3802 4714 （+/-）% 4.0% 1.3% 0.1% 毛利 调整前 2331 3057 3858 调整后 2428 3097 3862 （+/-）% 4.2% 1.3% 0.1% 销售费用 调整前 894 1156 1441 调整后 750 947 1169 （+/-）% -16% -18% -19% 销售费用率 调整前 31.0% 30.8% 30.6% 调整后 25.0% 24.9% 24.8% （+/-）pct -6.00 -5.90 -5.80 管理费用 调整前 179 229 282 调整后 180 224 273 （+/-）% 1% -2% -3% 管理费用率 调整前 6.2% 6.1% 6.0% 调整后 6.0% 5.9% 5.8% （+/-）pct -0.20 -0.20 -0.20 研发费用 调整前 340 439 546 调整后 240 300 368 （+/-）% -29% -32