可转债月报：市场震荡调整

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2固定收益研究 证券研究报告 可转债月报 2019 年 10 月 07 日 [Table_Title]转债上周涨幅排行 [Table_AmountInfo] 券名 周涨幅(%)东音转债 13.6 国祯转债 9.6 德尔转债 8.8 蓝晓转债 7.9 格力转债 7.6 转债上月成交排名 [Table_DealInfo] 券名 月成交(亿)泰晶转债 73.5 光大转债 55.2 国君转债 20.5 蓝思转债 19.7 崇达转债 16.8 各市场指数上月涨幅 分类 [Table_IndexInfo] 指数 月涨幅(%)股市 沪深 300 0.39 中小板指数 1.95 创业板指数 1.03 转债 中证转债 0.43 相关研究 [Table_ReportInfo] 《信用债择优配臵（7 月行业利差监测与分析）》2019.08.04 《低估值优势显现》2019.08.04 《债牛短期受阻，年内依旧向好》2019.08.04 [Table_AuthorInfo]分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:李波 Tel:(021)23154484 Email:lb11789@htsec.com 证书:S0850519080002 市场震荡调整 [Table_Summary]投资要点：  9 月转债表现：转债小幅上涨9 月转债小幅上涨。9 月转债指数小幅上涨 0.43%，日均成交量环比下降 10%，同期沪深 300 指数上涨 0.39%，中小板指上涨 1.95%，创业板指上涨 1.03%。欧派等7 只转债上市，隆基、平银转债退市。涨幅前 5 位分别是东音转债（13.6%）、国祯转债（9.6%）、德尔转债（8.8%）、蓝晓转债（7.9%）、格力转债（7.6%）。 低价券补涨，行业涨跌互现。9 月转债全样本指数（包含公募 EB）上涨 0.4%，涨幅低于中证转债指数（0.43%）。从风格来看，低价券和小盘券表现较好。从行业来看，金融、可选消费表现较好，机械制造、电力交运表现较差。 转股溢价率微升。截至 9 月 30 日全市场的转股溢价率均值 33.92%，相比 8 月上升0.89 个百分点；纯债溢价率均值 14.86%，环比下跌 0.45 个百分点。价格 100 元以下、100-110 元、110-120 元、120 元以上的转债转股溢价率分别为 62.39%、37.16%、20.05%、7.39%，环比分别变动-0.25、0.18、-0.92、3.94 个百分点。 9 月转债发行节奏放缓。9 月新券发行节奏有所放缓，共有桃李面包、远东传动、游族网络 3 只转债发行；审核方面，9 月共有川投能源等 11 只转债收到证监会批文，山鹰纸业等 15 只转债过会，立讯精密等 20 只转债获受理。此外，9 月新增了歌尔股份等 11 只转债预案。截至 9 月 30 日，待发行新券共计 5461.6 亿元左右，其中转债 260 只，共 4880.5 亿元左右。  10 月权益前瞻：短期面临调整压力PMI 回升，生产弱势改善。1-8 月规模以上工业企业利润总额同比增速-1.8%，较1-7 月持平。其中 8 月当月增速下滑转负至-2.0%。9 月全国制造业 PMI 为 49.8%，较 8 月小幅回升，并创下 5 月以来新高，指向制造业景气明显改善。而从 9 月以来的中观高频数据看，终端需求好坏参半，工业生产出现弱势改善。 政策稳健，债市震荡。考虑到四季度 CPI 大概率破 3%以及避免地产刺激，我们认为未来货币政策依然保持稳健，短期 MLF 降息大概率缺席，LPR 的下行或主要依靠银行报价加点数的下调。债市方面，9 月降准落地后资金面没有明显放松，加上CPI 上行压力，长端利率有所回调。我们认为在货币政策稳健、CPI 上行、经济偏弱的格局下，10 月债市或将维持窄幅震荡格局，利率向上和向下空间均不大。 股市短期调整。本轮权益市场反弹的主要是成长板块，核心逻辑是货币政策放松、利率下行，同时板块估值处于低位，有反弹空间。因此三季度股市与债市同涨，节奏上债市领先于股市。展望四季度，估值提升之后，股市逻辑再度向盈利切换，关注三季报的业绩情况。货币政策方面，由于受到通胀的制约，流动性或难以再度宽松，利率下行受阻。股市短期或面临调整压力，关注调整之后的配臵机会。  10 月转债策略：市场震荡调整9 月转债指数先涨后跌，全月小幅收涨，估值基本持平。从风格来看，低价债性券表现较好，小盘券表现好于中大盘券。从行业来看，前期表现较好的成长、电力等板块回调，金融、可选消费等板块补涨，转债市场经历 7-8 月的强势表现后，从 9月中旬开始有明显走弱。展望 10 月份，转债短期或仍有一定压力，一方面是正股走势较弱，需关注后续货币政策和企业盈利情况；另一方面是 10 月新券发行可能加速，存量券估值面临压缩压力。四季度可重点关注新券机会，存量券则把握交易节奏，中期成长风格依然较优，关注启明、水晶、长信、拓邦、通威、洲明等，短期可关注滞涨的银行（苏银、张行等）、汽车（文灿、新泉、长久等）等板块。 风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。 22725087/43348/20191008 09:38 固定收益研究—可转债月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 9 月转债小幅上涨 ....................................................................................................... 4 1.1 9 月转债小幅上涨 .............................................................................................. 4 1.2 低价券补涨，行业涨跌互现 .............................................................................. 4 1.3 转股溢价率上升 ................................................................................................ 5 1.4 条款追踪 ........................................................................................................... 6 1.5 新券概览：9 月发行节奏放缓 ........................................................................... 6 2. 1