主题策略：科创板及新股市场回顾与展望

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 科创板及新股市场回顾与展望 科创板及新股市场回顾与展望 2019 年三季度以来新股市场出现了不少新变化。具体来看： 1）年初至今 A 股市场发行 IPO 共 129 家，全年或接近 200 家。A 股除科创板外的其他板块（以下简称“其他板块”）新股发行节奏平稳，发审委过会率有所提高；科创板 7 月底打开涨停板至今上市 33 家企业。我们预计 A 股其他板块 2019 年发行量有望在 120-140 家左右，略高于 2018年全年的 105 家；至年底科创板上市企业数量可能超过 50 家。 2）年初至今新股表现持平略低于 2018 年。年初至今 A 股其他板块新股平均打开涨停板涨幅、上市后平均最高涨幅分别为 173%、273%，较 2018全年 188%、310%的平均涨幅有所回落。科创板 33 家已上市新股首日收盘涨幅、上市以来最高涨幅均值为 156%、268%。往未来看，随着科创板上市企业数量逐步增加、市场关注度向正常水平回归，科创板企业上市后表现也有望进一步趋稳。 3）网下投资者数量仍在提升。2019 年以来 A 股其他板块网下投资者数量中值为 5110 家，较 2018 年有所回升。A 股其他板块网下配售比例中值为 0.017%，A、B、C 类投资者网下配售比例中值为 0.026%、0.024%、0.008%。科创板网下申购的有效投资者数量中值为 1757 家，但数量在快速提升，最近已经超过 3500 家。最近上市的热景生物网下配售比例0.13%，明显低于首批 25 家 0.30%的中值水平。往未来看，我们预计科创板的单个网下投资者获配率和网上中签率还有进一步下行空间。 4）粗略预估各类新股产品收益（详细估算见报告正文）。年初至今 A 股其他板块不考虑申购规模前提下，按打开涨停板卖出方式测算的新股收益分别为 559/531/235 万元（A/B/C 类）。假设新股发行常态化背景下明年新股发行节奏与今年类似、打开涨停板涨幅和单个网下投资者配售率相比今年持平或略有下降，粗略测算不考虑申购规模前提下明年 A 股其他板块的新股收益分别为 500-800/500-800/200-300 万元（A/B/C 类）。科创板方面，基于对新股发行、网下投资者数量、网下获配率等的粗略假设，测算明年科创板网下新股申购收益分别为 1500-2500/1500-2500/ 1000-2000 万元（A/B/C 类，但划分形式与 A 股其他板块有所差异）。 科创板 50 指数或在十月中下旬发布。已经登陆科创板的 33 家公司合计募资 472 亿元，总市值 5873 亿元。个股首日开盘涨幅中值 147%，上市至今涨幅中值已经回落至 113%。换手率中位数从打开涨停板首日 78%逐步回落至目前的 8%，个股日成交额中值从打开涨停板首日的 14 亿元降至 1.8 亿元。整体估值先升后降，目前 2019 年市盈率中值为 79 倍。根据上交所和中证指数公司此前计划安排，上证科创板 50 成份指数可能会在十月中下旬（计划为科创板上市公司超 30 家后的第 11 个交易日）正式发布。 另外，科创板询价报价区间有收敛趋势。近期网下投资者对于科创板新股询价的预期逐步趋近，询价集中度不断提升。近期上市的几家公司询价有效区间逐步收敛至投价报告参考范围 68.3%-68.7%分位。 公募基金如何配置底仓？1）行业方面倾向大市值的金融以及食品饮料等行业；2）风格方面，相对于市场整体，更倾向于大市值、低估值、高股息率、低波动率的个股。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 李求索 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 分析员 伊真真 SAC 执证编号：S0080519030002 Zhenzhen.Yi@cicc.com.cn 相关研究报告 •市 场 策 略 | 增 长 担 忧 引 发 波 动 和 避 险 (2019.10.07)•市场策略 | 量化策略周报（163）：节前市场可能继续平淡 (2019.09.30)•市场策略 | 海外资产配置 10 月报：多事之秋(2019.09.30)•市场策略 | 外围干扰因素再度增多 (2019.09.30)•市场策略 | 外部不确定性上升 (2019.09.30)•市 场 策 略 | 风 险 偏 好 受 挫 ， 资 金 大 幅 流 出(2019.09.29)市场策略研究 2019 年 10 月 7 日 主题策略 中金公司研究部: 2019 年 10 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2019 年以来新股市场的特征 ................................................................................................................................................ 3 新股市场新股收益情况分析 ............................................................................................................................................... 14 科创板网下询价趋势分析 ................................................................................................................................................... 22 看看公募基金如何配置底仓？ ........................................................................................................................................... 24 中金公司研究部: 2019 年 10 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2019 年以来新股市场的特征 2019 年上半年 A 股新股市场整体表现平淡。三季度随着科创板正式打开涨停板，带来不少新的变化： 1) A 股其他板块新股发行节奏平稳，发审委过会率也有所提高；科创板 7 月底打开涨停板后发行节奏与 A 股其他板块相仿，目前已上市 33 家企业。 2) 年初至今 A 股其他板块新股打开涨停板平均涨幅相较 2018 年有所下滑，至 167%；科创板已上市 33 家公司上市首日收盘、上市至今最高涨幅均值分别为 156%、268%。 3) 自 2018 年底 A 股其他板块网下申购门槛有所调整后（大多数 A 类投资者申购门槛由此前