化工行业周报：国际油价下跌，制冷剂价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 9 月 30 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240922》20240922 《化工行业周报 20240915》20240916 《化工行业周报 20240908》20240908 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20240929 国际油价下跌，制冷剂价格上涨 10 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。 行业动态  本周（9.23-9.29）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 26 个品种价格上涨，38 个品种价格下跌，37 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、液氯（长三角）、液氨（河北新化）、天然橡胶（上海地区）、电石（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是 BDO（长三角）、重质纯碱（华东）、己内酰胺(CPL)、TDI（华东）、维生素 A。  本周（9.23-9.29）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 68.18 美元/桶，周跌幅 3.97%；布伦特原油期货价格收于 71.98 美元/桶，周跌幅 3.37%。宏观方面，热带风暴海伦影响美国墨西哥湾原油生产，9 月 25 日美国安全和环境执法局表示，能源生产厂商已经关闭了墨西哥湾地区 51.1 万桶/日的石油生产和近 3.13 亿立方英尺的天然气产量；黎巴嫩真主党与以色列冲突加剧，中东地缘紧张局势持续；9 月 26 日，美国劳工部发布数据，截至 9 月 14 日当周美国初请失业金人数为 21.9 万，低于前值和市场预期值 23 万，截至 9 月 14 日当周美国初请失业金人数四周均值降至 22.75 万，为 6 月以来最低水平。供应方面，利比亚各派签署了一项关于央行总裁任命程序的协议，石油生产障碍有望消除，根据 OPEC 援引第三方数据显示，8 月份利比亚原油日产量环比较少 21.9 万桶至 95.6 万桶；OPEC 公布的月底原油市场报告显示，该组织 2024 年 8 月原油产量减少 19.7 桶/天至 2,658.8 万桶/天。需求方面，IEA 数据显示，2024 年上半年全球石油消费量增速为 80 万桶/日，仅为 2023 年同期的 1/3，同时，IEA将 2024 年全年石油需求增速预测从 97 万桶/日下降到 90.3 万桶/日。库存方面，根据 EIA 数据显示，截至 9 月 20 日当周，美国原油库存（不含战略石油储备）减少 450 万桶至 41,300万桶，为 2022 年以来最低水平，此前市场预估库存减少 140 万桶；汽油库存下降 150 万桶至 22,010 万桶，市场预估为下降 2 万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少 220 万桶至12,290 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 2.90 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 19.23%。EIA 天然气库存报告显示，截至 9 月 20 日当周，美国天然气库存总量为 34,920 亿立方英尺，较此前一周增加 470 亿立方英尺，较去年同期增加 1,590 亿立方英尺，同比增幅 4.8%，同时较 5 年均值高 2,330 亿立方英尺，增幅 7.1%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（9.23-9.29）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚，本周内制冷剂 R32 均价在 37,500 元/吨，较上周上涨 5.63%，较年初上涨 117.39%；制冷剂 R410a 均价在 34,500 元/吨，较上周上涨2.99%，较年初上涨 53.33%；制冷剂 R134a、R125 周均价分别为 33,500 元/吨、29,500 元/吨，较上周持平，较年初分别上涨 19.645%、6.31%。供应方面，根据百川盈孚，本周制冷剂 R32、R134a、R125 产量分别为 4,800、2,000、3,140 吨，环比上周分别提升 2.13%、提升3.29%、下降 4.76%。库存方面，根据百川盈孚，本周制冷剂 R32、R134a、R125 库存分别为 4,040、2,840、2,640 吨，环比上周分别下降 2.42%、提升 1.79%、下降 2.58%。展望后市，部分企业四季度配额有限，需求方面 10 月空调排产增加且出口回暖，四季度长约订单预期较强，预计价格支撑力较强。  本周（9.23-9.29）纯碱价格下跌。6 月以来，纯碱价格持续下跌，根据百川盈孚，截至 9 月29 日，轻质纯碱均价为 1467 元/吨，较上周下降 0.14%，较 6 月 3 日高点下降 32.61%；重质纯碱均价为 1542 元/吨，较上周下降 1.34%，较 6 月 3 日高点下降 33.48%。根据百川盈孚，当前仅有天然碱法能够实现盈利，本周氨碱法、联碱法、天然碱法利润分别为-180.09 元/吨、-77.94 元/吨、461.67 元/吨，毛利率分别为-12.35%、-5.31%、36.93%。供应方面，根据百川盈孚，本周纯碱行业整体开工率为 79.60%，与上周相比变化不大。需求方面，下游焦亚硫酸钠、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业需求表现未见起色，需求端仍有所承压。展望后市，纯碱市场供需压力较大，但当前部分碱厂已处于亏损状态，继续降价意愿不强，预计下周纯碱价格偏弱整理。 投资建议  截至 9 月 29 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.98 倍，处在历史（2002 年至今）的 49.35%分位数；市净率（MRQ）为 1.69 倍，处在历史水平的 5.64%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.70 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.10%分位数；市净率（MRQ）为 1.23 倍，处在历史水平的 3.38%分位数。10 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解与涤纶长丝子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关