千方科技-002373-阿里云助力千方智慧交通+车联网落地，上调目标价到22.85元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 9 月 27 日 千方科技 阿里云助力千方智慧交通+车联网落地，上调目标价到 22.85 元 公司动态 维持跑赢行业 公司近况 我们参加了 9/25-27 在杭州举办的阿里云栖大会。千方科技在大会上全面展示了在交通领域与阿里巴巴业务合作的具体方向和进展，包括智慧高速联合解决方案、城市交通大脑联合解决方案、TOCC 联合解决方案等。我们在报告《阿里 36 亿元战略入股，云端协同抓住智慧城市商机》和《阿里能够给千方带来什么？》中指出，阿里云（IaaS）+千方交通大数据平台（PaaS）+千方智慧交通各个领域解决方案（SaaS）是双赢的合作模式。我们看好千方与阿里在智慧交通和车联网领域的合作进一步深化，上调目标价到 22.85 元，对应 2020 年 29.4x P/E，维持“跑赢行业”评级。 评论 阿里城市大脑助力千方“进城”战略：千方科技副总裁、技术研究院院长孙亚夫指出，下一代智能交通系统的核心是智慧路网。千方致力于打造云、边、端一体的智慧路网，其中云和边的计算借力阿里云，端侧的基础设施则由千方建设，包括路侧单元（RSU）、车载单元（OBU）等。阿里云拥有全国领先的算法和算力，千方在交通行业深耕多年，掌握丰富的交通数据，交通信息化能力突出。我们认为两者的强强合作将使千方在智慧交通领域占据领先地位。 传统高速公路机电业务走向智能化：千方科技智慧公路研究中心陈卓指出，未来将联合阿里一起打造智慧高速，其战略包括：1）数据+智能：千方掌握丰富的交通数据，包括货车数据、气象数据、ETC 门架数据等。利用阿里云高效的计算平台，千方能够充分利用数据优势，实现更先进的公路智能；2）管理+服务：千方的智能交通云平台提供数据驱动的交通管理方案，包括道路运行压力研判、路面风险积分管理、设备运维研判、收费稽查及信用管理等功能。千方传统的高速公路机电业务存在技术门槛低，地域性强的特点，行业集中度较低。我们认为在阿里云的助力下，千方能够利用优势技术率先构建未来的智慧公路体系。 估值建议 公司当前股价对应 2019/20e 27.1x/22.2x P/E。我们看好千方与阿里在智慧交通和车联网领域的合作进一步深化，上调目标价 21%到22.85 元，对应 2020 年 29.4x P/E，维持“跑赢行业”评级，相较当前股价有 32%上升空间。估值的详细分析见正文。 风险 千方与阿里合作落地不及预期。 股票代码 002373.SZ 评级 跑赢行业 最新收盘价 人民币 17.26 目标价 人民币 22.85 52 周最高价/最低价 人民币 22.99~9.78 总市值(亿) 人民币 257 30 日日均成交额(百万) 人民币 648.67 发行股数(百万) 1,487 其中：自由流通股(%) 64 30 日日均成交量(百万股) 35.35 主营行业 科技硬件 (人民币 百万) 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入 2,504 7,251 9,013 11,252 增速 6.8% 189.6% 24.3% 24.8% 归属母公司净利润 365 763 947 1,157 增速 8.6% 109.1% 24.2% 22.2% 每股净利润 0.25 0.51 0.64 0.78 每股净资产 2.32 5.35 5.93 6.64 每股股利 0.04 0.05 0.07 0.08 每股经营现金流 0.14 0.13 0.49 -0.15 市盈率 70.4 33.6 27.1 22.2 市净率 7.4 3.2 2.9 2.6 EV/EBITDA 53.9 24.2 19.0 16.3 股息收益率 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 平均总资产收益率 5.8% 7.6% 6.6% 7.2% 平均净资产收益率 10.9% 13.4% 11.3% 12.4% 资料来源：万得资讯，彭博资讯，公司公告，中金公司研究部 杨俊杰 黄乐平 分析员 分析员 junjie.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080519090001 SFC CE Ref： BOJ945 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref： AUZ066 721001281561842122018-092018-122019-032019-062019-09相对股价 (%) 002373.SZ沪深300 中金公司研究部：2019 年 9 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 利润表 营业收入 2,504 7,251 9,013 11,252 营业成本 1,799 4,868 6,147 7,688 税金及附加 16 44 54 68 营业费用 83 723 737 863 管理费用 226 302 385 480 财务费用 1 8 10 24 其他 146 -277 -441 -605 营业利润 495 957 1,180 1,450 营业外收支 0 0 0 0 利润总额 494 957 1,181 1,450 所得税 49 68 84 103 少数股东损益 81 127 150 190 归属母公司净利润 365 763 947 1,157 EBITDA 460 1,010 1,298 1,561 资产负债表 货币资金 1,718 2,279 2,184 1,570 应收账款及票据 1,338 2,942 3,719 4,705 预付款项 105 213 303 421 存货 1,099 2,163 3,015 4,085 其他流动资产 850 616 616 616 流动资产合计 5,110 8,213 9,837 11,396 固定资产及在建工程 247 457 496 510 无形资产及其他长期资产 1,186 4,932 4,907 4,870 非流动资产合计 1,433 5,388 5,403 5,380 资产合计 6,543 13,601 15,240 16,776 短期借款 348 402 402 402 应付账款及票据 1,208 2,815 3,140 3,049 其他流动负债 961 1,556 1,875 2,276 流动负债合计 2,517 4,773 5,417 5,727 长期借款和应付债券 102 102 82 61 其他非流动负债 87 226 226 226 非流动负债合计 189 328 308 288 负债合计 2,706 5,101 5,725 6,015 归母所有者权益 3,453 7,947 8,812 9,867 少数股东权益 384 553 703 894 负债及股东权益合计 6,543 13,601 15,240 16,776 现金流量表 净利润