策略专题报告：银行地产岁末年初多异动

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《如何预测跟踪盈利趋势？》2019.09.19《盈利见底一步之遥——19 年中报点评》2019.09.01 《 打 破 刚 兑 是 股 权 投 资 成 人 礼 》2019.08.30 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:姚佩 Tel:(021)23154184 Email:yp11059@htsec.com 证书:S0850518080004 联系人:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@htsec.com 银行地产岁末年初多异动 [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①银行地产股价联动性较强，大涨行情多数在岁末年初：12 年底、14 年底、18 年初。②银行地产大涨核心驱动因素是估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化抬升市场估值水平，往往价值搭台后成长唱戏。③历史上牛市第二波上涨即 3 浪，折返跑蓄势后的加速往往靠银行带动，这次条件积蓄中，岁末年初是个窗口期。 历史上银行、地产大涨行情有哪些？①梳理历史上银行、地产出现超额收益的大涨行情，主要有 12 年 12 月-13 年 1 月、14 年 11-12 月、18 年 1 月三次典型样板：2012/11/30-2013/2/4 期间银行指数最大涨幅 54.2%、房地产34.1%，上证综指 25.2%，2014/11/20-2015/1/6 期间银行指数最大涨幅62.5%、房地产 43.2%，上证综指 39.3%，2017/12/20-2018/2/7 期间银行指数最大涨幅 19.2%、房地产 23.0%，上证综指 9.9%。②前述三次银行、地产 大 涨 行情 有个 共 同特征 就 是 都发 生在 岁 末年初 的 时 候 ， 我们 统计2005/1-2019/8 每月银行、地产涨跌概率及平均涨跌幅，发现银行板块上涨概率（平均涨跌幅）分别为 10 月 71.4%（2.9%）、11 月 64.3%（1.7%）、12 月 64.3%（6.6%）、1 月 60%（1.9%）、2 月 60%（1.2%）。地产板块上涨概率（平均涨跌幅）分别为 10 月 64.3%（2.4%）、11 月 64.3%（4.7%）、12 月 50.0%（2.9%）、1 月 46.7%（-0.7%）、2 月 73%（4.0%）。③从历史经验来看，公募机构排名考核制度安排，使得四季度博弈因素增多，往往也是市场变盘的节点。流动性较好，前期跌幅较大板块往往成为弯道超车的潜在筹码，而银行、地产这两点都比较符合。 银行地产大涨的催化剂和意义。①总结 12 年底、14 年底、18 年初三轮银行地产板块大涨的核心动因，可以发现银行地产大涨前期业绩表现并不十分突出，但这些板块估值和机构持仓均处于低位，大涨前期涨幅落后，加之相关事件适时激发了市场情绪，从而推动了上涨行情。②前述银行地产三次大涨行情中，二八现象十分突出，银行地产明显跑赢指数，同时银行地产大涨行情也抬升了整体市场的估值水平。③银行地产三次大涨行情中，在价值股“搭台”后，成长股开始“唱戏”，银行地产大涨后，市场风格出现了切换，成长股进入上涨通道，三次大涨行情后，创业板指都迎来了高点。 今年地产银行有望再次成为异动板块。①得益于低估值、低配臵、低涨幅、政策与事件催化，银行地产板块有望再次迎来异动。②当前很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的 3 浪，即牛市主升浪，若岁末年初出现银行、地产异动行情，对牛市主升浪将形成良性支撑，市场在进入盈利估值戴维斯双击的前期，先填平估值洼地，抬升市场整体估值水平。③每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。 风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2019 年 09 月 26 日 22669662/36139/20190927 10:10 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 历史上银行、地产大涨行情有哪些 ................................................................... 4 2. 银行地产大涨的催化剂和意义 ........................................................................... 5 3. 今年地产银行有望再次成为异动板块 ................................................................ 8 22669662/36139/20190927 10:10 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 银行地产行业指数相关性强 .................................................................................... 4 图 2 人民币贷款中房地产相关占比 ................................................................................ 4 图 3 当前银行指数相对上证综指走势图 ......................................................................... 4 图 4 当前房地产指数相对上证综指走势图 ...................................................................... 4 图 5 银行板块四季度上涨概率更高（2005/1-2019/8） .................................................. 5 图 6 地产板块四季度上涨概率更高（2005/1-2019/8） .................................................. 5 图 7 上证综指每月上涨概率及涨跌幅（2005/1-2019/8） ...........................................