保险行业月报(2024年8月)：上市险企8月保费数据点评，基数效应叠加政策调整，人身险单月保费高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2024 年 09 月 16 日 保险行业月报（2024 年 8 月） 推荐 （维持） 基数效应叠加政策调整，人身险单月保费高 增——上市险企 8 月保费数据点评 ❑ 人身险业务：1-8 月太保、新华累计保费增速扭正，8 月单月保费高增。据险企最新披露公告，2024 年 1-8 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿 5649 亿元，同比+5.9%；平安 4097 亿元，同比+8.9%；太保 1917 亿元，同比+1.5%；新华 1303 亿元，同比+1.9%；人保 1335 亿元，同比+7.0%。2024 年1-8 月份人身险保费增速顺序依次为：平安>人保>国寿>新华>太保。但 8 月保费同比均上行，增速环比提升显著：国寿+29.0%、+20.7pct；平安+36.0%、+18.8pct；太保+53.0%、+65.8pct；新华+122.0%、+110.7pct；人保+79.2%、+56.4pct。 1）基数效应叠加政策调整，单 8 月人身险保费呈现高景气度。去年同期，人身险行业产品预定利率正式下调至 3.0%时代，同时受前期需求透支影响，险企 2023m8 保费增速下行明显。2023 年 8 月，国寿/平安/太保/新华人身险保费增速分别为-10.3%/+1.5%/+3.4%/-6.8%，人保同比+42.0%，主要系 2022m8 去趸交带来的超低基数所致。今年 8 月，低基数之外，由于 9 月/10 月传统险、分红险与万能险将分别进一步下调预定利率，短期销售端受益，上市险企 8 月保费均高增，环比提速明显。 2）人保：新单爆发，续保稳定发挥压舱石作用。累计保费增速进一步走扩，其中寿险同比+5.7%，健康险同比+10.1%。寿险方面，长险新单同比-10.3%，环比降幅收窄 9.2pct，单 8 月长险新单同比+417.8%，预定利率调整期短期销售端受益显著。续期保费累计同比+23.3%。 ❑ 财产险业务：上市险企保费增速景气度上行。据险企最新披露公告，2024 年1-8 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保 3822 亿元，同比+4.3%；平安 2110 亿元，同比+5.3%；太保 1422 亿元，同比+7.7%。2024 年 1-8 月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单 8 月财产险保费均上行，太保环比提速：人保+7.0%、-0.6pct；平安+12.5%、-6.1pct；太保+9.5%、+3.5pct。单 8 月增速：平安>太保>人保。 人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行 0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险/保证险，农险/企财险/货运险部分抵消正向影响。车险累计同比+3.0%，环比+0.2pct，在基数提升的基础上实现提速。单 8 月汽车市场需求依旧未见明显提振，汽车销量同比-5.0%。但新能源车销量保持向上趋势，单 8 月销量同比+30.0%，预计构成车险领域重要增量。非车险方面，意健险/责任险累计同比+7.2%/+12.6%，增速环比+1.2pct/+1.1pct，保证险增速环比+3.3pct 至-8.3%；农险/企财险/货运险累计同比+1.7%/+2.4%/+7.7%，增速环比-0.7pct/-0.5pct/-1.2pct。2）从单 8 月角度，车险增速环比+0.5pct 至 4.4%，保证险增速扭正为 27.7%，农险保费同比下行（-9.7%），但环比+5.7pct。 ❑ 投资建议：受基数效应与政策调整驱动，八月人身险保费增速呈现月度间小高峰；财产险景气度有所上行，人保车险保费增速持续向上，预计贡献主要承保利润，但农险方面增速仍略低于预期。展望下半年，我们认为人身险 NBV 增长逻辑或有量价双驱机会，预定利率进一步下调带来价值率持续改善，新单低基数下有望实现增速转正；财产险方面，若下半年无极端天气干扰，在去年 Q3受台风影响背景下，COR 或同比好转；投资端基数进一步减弱。当前推荐产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保，以及看好龙头中国财险H 的长期投资价值。 我们的推荐顺序是：太保、中国财险 H、国寿、新华、平安。 ❑ 风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 24,098.83 3.12 流通市值(亿元) 16,681.19 2.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.2% 10.8% -5.2% 相对表现 12.4% 22.3% 10.3% 相关研究报告 《保险行业重大事项点评：新保险“国十条”：防风险与促发展并重》 2024-09-12 《保险行业周报（20240902-20240906）：基数效应下 7 月保费上行，Q3 或量价齐升》 2024-09-08 《24H1 险资配置跟踪：增配长久期利率债，高股息策略凸显》 2024-09-03 -22%-14%-6%2%23/0923/1124/0224/0424/0724/092023-09-14~2024-09-13保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月度跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 中国太保 29.65 3.64 4.00 4.25 8.15 7.41 6.98 1.07 推荐 新华保险 32.03 5.46 5.95 6.88 5.86 5.39 4.65 0.87 推荐 中国人寿 34.08 2.01 2.27 2.46 16.93 15.01 13.84 1.84 推荐 中国平安 42.89 6.91 7.53 7.98 6.21 5.70 5.37 0.82 强推 中国人保 5.96 0.71 0.81 0.89 8.38 7.38 6.67 0.93 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 保险Ⅲ保险行业月度跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 图表 1 中国人寿月度人身险保费及增速（亿元） 图表 2 中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 3 中国太保月度人身险保费及增速（亿元） 图表 4 新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来