晶澳科技(002459)Q2出货量保持增长，经营性现金流转正

公司研究公司财报点评证券研究报告光伏电池组件2024 年 09 月 13 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明晶澳科技（002459.SZ）Q2 出货量保持增长，经营性现金流转正投资要点：业绩点评公司发布 24H1 业绩公告，实现营业收入 373.6 亿元，同比-9%；归母净利-8.7亿元，扣非归母净利-8.2亿元；其中Q2实现营业收入213.9亿元，同比+5%，环比+34%；归母净利-3.9 亿元，环比+19%；扣非归母净利-4.5 亿元，环比-22%。24Q2 电池组件出货环增，全年出货量保持高增公司24H1 光伏组件业务营收353 亿元，同比-10%，出货量超38GW（含自用 1GW），同比+59%，其中组件海外出货量占比约 54%（欧洲占比 20%-25%，美洲 15%-20%，其他区域包括亚太 15%左右），N型组件出货占比约 60%。我们预计公司 24 年全年电池组件出货 85GW，同比增长超 50% ，且预计下半年 N 型占比将进一步提升。N 型产能快速爬坡，海外产能及渠道布局领先公司 24H1 内 N 型产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，最新的 N 型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到 26.5%；生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上为行业领先水平。截至 24 年末，公司组件产能预计超 100GW，硅片与电池产能达组件产能的 80%，其中 N 型电池产能为 57GW。海外渠道方面，公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场，已在海外设立了 13 个销售公司，销售服务网络遍布全球 165 个国家和地区；海外产能方面，公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地，以及在美国建设了光伏组件基地。24Q2 经营性现金流转正，期间费用率环比下降24H1 经营性净现金流-18.6 亿元，同比-138.5%，其中 24Q2 经营性现金净流入 16.8 亿元，经营性现金流转正主要因：1）Q2 出货量增加，带来销售收款增加；2）采取降本措施，成本环比下降明显；3）增加非现金支付工具，减少现金支付比例。公司 24H1 期间费用 23.6亿元，同比+38.7%，期间费用率 6.3%，同比+2.2pct，其中 24Q2 期间费用 10.2 亿元，环比-23.8%，期间费用率 4.8%，环比-3.6pct。盈利预测与投资建议考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素，我们下调公司2024-2026 年归母净利为-12.7/22.6/31.2 亿元（24-25 年前值 124.2/151.4亿元，26 年为新增预测值），当前股价对应 PE-27.1/15.3/11.0 倍。虽然受行业价格波动影响，盈利短期承压，但公司作为全球组件龙头之一，盈利有望随着行业产能出清后逐步修复，维持“买入”评级。风险提示需求不达预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。买入（维持评级）基本数据日期2024-09-12收盘价：10.41 元总股本/流通股本(百万股)3,309.67/3,306.98流通 A 股市值(百万元)34,425.69每股净资产(元)9.65资产负债率(%)70.95一年内最高/最低价(元)26.50/8.96一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn分析师： 李乐群(S0210524080003)LLQ3911@hfzq.com.cn相关报告1、【华福电新】晶澳科技 2023 年半年报点评：单位盈利维持高位，N 型放量提升综合竞争力——2023.09.022、光伏一体化组件稳健发展，N 型放量提升竞争力——2023.04.06财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）72,98981,55683,058102,905118,972增长率（%）77%12%2%24%16%净利润（百万元）5,5337,039-1,2722,2563,123增长率（%）171%27%-118%277%38%EPS（元/股）1.672.13-0.380.680.94市盈率（P/E）6.24.9-27.115.311.0市净率（P/B）1.31.01.11.01.0数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 晶澳科技图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金15,98816,61220,58123,794营业收入81,55683,058102,905118,972应收票据及账款9,3469,51811,79313,634营业成本66,77379,01493,900107,973预付账款1,9903,1973,4833,864税金及附加422429532615存货14,47216,71419,42922,874销售费用1,3801,2291,4821,666合同资产66103112124管理费用2,3452,3882,9593,421其他流动资产7,3365,6716,8478,912研发费用1,1421,1631,4411,666流动资产合计49,13251,71162,13273,078财务费用-360-114-142-164长期股权投资8999449911,041信用减值损失-112-114-142-164固定资产36,86042,38049,55357,773资产减值损失-2,306-914-720-833在建工程9,74010,23010,83711,539公允价值变动收益126-58-72-83无形资产2,2632,5522,9233,345投资收益-711505114商誉0000其他收益7337479251,070其他非流动资产7,6958,12310,13311,725营业利润8,114-1,3542,6373,639非流动资产合计57,45764,22974,43785,422营业外收入2102125资产合计106,589115,940136,569158,500营业外支出929294116短期借款97910,32917,91825,017利润总额8,043-1,4462,5643,548应付票据及账款27,42628,86733,63640,824所得税851-174308425预收款项0000净利润7,192-1,2722,2563,123合同负债4,8726,2267,1538,099少数股东损益153000其他应付款14,11714,37717,81220,594归属母公司净利润7,039-1,2722,2563,123其他流动负债2,8723,1713,8924,411EPS（按最新股本摊薄） 2.13-0.380.680.94流动负债合计50,26662,96980,41298,944长期借款1,4771,162832485主要财务比率应付债券8,3608,3608,3608,3602023A2024E2025E2026E其他非流动负债8,4838,63910,70